歐洲面臨的不是能源危機，是經濟危機！
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歐洲能源價格狂飆，歐洲天然氣價格相比於疫情之前上漲了將近10倍。而電力價格最近也是漲幅驚人，下圖是德國1年期交付電力價格，從一年前的100歐元不到，漲到目前超過500歐元，上漲了5倍以上。日前俄羅斯天然氣工業股份公司宣布無限期關閉其通往德國的天然氣供應管道北溪1號，引爆了歐洲天然氣價格與電價的大幅上漲。然而即將進入冬天的歐洲，他們所面臨的不是天然氣不足無法供暖的能源危機，他們面臨的是景氣大幅衰退的經濟危機！
歐美對俄羅斯的制裁，都在無形中增加歐洲的能源成本
當歐美開始抵制俄羅斯石油之後，歐洲就再也沒有進口俄羅斯石油了嗎？當一個市場有他實際的需求，任何的政策法規都是限制不住的，否則”黑市”這個名詞就不會被發明出來了。所以會看到今年印度對俄羅斯的石油進口暴增，經過煉油廠提煉之後，再轉賣往歐美；或者郵輪離開俄羅斯港口之後，在希臘或土耳其的港口將石油換船，中間經過一手之後在運往歐洲的港口。原本簡簡單單的商業購買行為，在經過了一輪包裝掩蓋，多經過了一兩手才交貨到原本的買家手上，那成本必然變高了。
中國在2020因為中澳關係惡化，禁止進口澳洲煤碳。但中國有煤炭需求，只能轉而向巴西購買，結果澳洲煤炭就運到巴西，再以更貴的價格賣給中國。限制進口俄羅斯石油跟澳洲煤炭禁令兩者是完全一樣的行為，讓單純的採購行為增了一個成本，就是”假裝不是澳洲煤碳”跟”假裝不是俄羅斯石油”的服務費。今年12月起歐洲全面禁運俄羅斯石油，如果屆時抓得更嚴，讓俄羅斯石油更不容易被買到，造成的結果只會是歐洲買到更貴的石油。因為”假裝不是俄羅斯石油”的服務費也需要跟著升級。
既然有人偷運石油，怎麼沒有人偷運天然氣呢？因為天然氣運輸難度比石油高許多，管道運輸是最經濟有效的運送方式，所以烏俄戰爭之前，原本還有北溪2號的建設計畫，當然現在這些計畫目前都停止了。除了管道運輸之外，船運則需要有天然氣接收站，天然氣接收站的建設需要時間，根本無法解決當下的問題。
歐洲面臨的不是能源危機，是經濟危機
歐洲的電價是浮動的，是由市場的供需決定。有搭乘過Uber的人都知道Uber的價格是浮動的，如果下雨天或塞車，Uber的費用會變高，這個機制可以讓想搭車的人都搭到車。譬如跨年散場的時候，路上計程車怎麼都攔不到，如果願意花幾千元叫Uber，那很快就可以搭車回家了。現在歐洲的能源市場就像跨年散場一樣，想回家的人多，而能載你回家的車太少。也因此歐洲的天然氣價格跟電價都會非常高，也因此天然氣跟電力都不會短缺，因為每個人都會學習省電。
最近有新聞報導英國電費帳單大漲，學校一年的電費從33萬漲到110萬，一般百姓每月的電費超過新台幣18000，平均過去一年漲了3倍。這個電費的漲幅如果放在台灣，可以讓所有7-11都倒閉。一家7-11如果經營得不錯，一個月的利潤將近10萬，但如果每個月2~3萬的電費漲了幾倍，立馬吃掉營業的所有利潤。回到歐洲，歐洲生產者物價指數過去一年上漲37.9%，這個指數反映的是企業生產的成本，當然電費的高漲也是這企業成本高漲的因素之一。這樣的成本上漲，會衍生：
- 小型企業在成本大幅上升而看不到獲利時，會選擇關門。
- 大型企業獲利被壓縮。白話文就是EPS會大幅下降。
高漲的電費對於個人來說會讓大家勒緊褲帶過日子。這已經在經濟數據上反映出來，最近的零售銷售數據，除了法國還維持成長之外，英國7月零售銷售衰退3.4%，德國7月零售銷售衰退2.6%。零售銷售是個非常穩定的經濟數字，當一個國家零售銷售衰退，表示這個國家經濟衰退了。零售銷售差，企業營業額就差，加上現在成本高漲，那獲利就大幅衰退。因此高盛也在上週警告歐洲企業獲利會大幅衰退。
產業影響與投資方向
- 歐洲高耗能產業：石化、玻璃、鋁、鋼鐵勢必受到很大衝擊。煉鋁是高耗電產業，部分工廠已經停工或部分停工，但歐洲鋁產量全球佔比不高，因此影響不大。
- 燃氣發電是近年各國大力發展的潔淨能源，但歐洲天然氣大漲使得天然氣發電變成一個賠本買賣。另一方面，由於售電的價格是相同的，電價高漲但太陽能發電的成本卻沒有改變，太陽能電廠的獲利將噴發。太陽能建廠設廠的需求也會大幅增加，相關產業是此時受惠標的。
- 歐洲經濟前景面臨很大的衰退風險，不過股市目前沒有對歐洲發生衰退進行定價，因此未來股市下跌風險是要留意的地方。
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分享對於金融市場的觀察與心得。包含：市場趨勢、總體經濟、個股研究、產業研究與基金的投資。對於市場的解讀，一般會從三個角度切入：趨勢、資金面、基本面。其中，基本面包含企業是否獲利？成長還是衰退？以及估值高低。期望藉由不同的角度，看到市場更完整的樣貌。
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