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期貨與選擇權幼幼班|Rex 小學堂
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簡單說,同樣是投資指數,期貨不會像投資現股那樣拿到配息,所以理論上,例如一個追蹤台灣加權指數,一個月之後到期的期貨。它的價格,會受到未來一個月配息數的影響。例如未來一個月預估會除息約100點,那一個月後到期的期貨,就會因為這項因素,理論上要比現貨低100點,然後一個月之後到期的過程,雖然因為大盤被扣了100點,但從現在較低100的價格,變為跟現貨價格一致,如果是這樣的理想狀況,在這個過程中,期貨會與相同曝險部位的現貨(反映在加權報酬指數)拿到類似的報酬,也就沒有實際獲得轉倉收益或損失。但期貨市場除了上述配息之外,會反映所有期貨多空投資人對未來行情的看法,以及僅需要用很少的保證金(例如約5%)就能追蹤指數,因此能省下的資金成本。所以並不會剛好就跟大盤除息點數一致。從實際的例子來看,長期持有期貨每月轉倉的投資人或ETF,在上個禮拜快到期的時候進行轉倉,把6月到期的期貨轉成7月的期貨,當時7月的的期貨大約比6月的期貨(很接近到期日,所以跟現股指數價格接近)價格低了200點左右,也就是可以少花200點的價格轉倉,但實際上7月的期貨,距離當時一個月之後的到期日之間,因為是除息旺季,大約有近300點的除息。也就是這次的轉倉,是因為實質正價差而虧損。但所謂的轉倉虧損,並不是發生在轉倉的當下發生(轉倉當下只會損失手續費和買賣價差),而是在未來的一個月中,隨著成分股除息,會損失約300點的點數,而7月的期貨在這一個月只會相對於指數上漲200點(轉倉時的價差),因此期貨在這個月會一共落後於報酬指數大約100點。以現在的17000點左右,大約是0.6%。這是近期台股大漲,大家看好後市,作多大於作空的實質正價差狀況,反過來台股期貨長期以來,比較常出現的是實質逆價差,也就是轉倉差價大於預計除息點數,也造成期貨指數(期貨指數是假設長期持有台指期,並在到期日之前5個交易日分批轉倉)比較多的時間是領先台股報酬指數。整體而言,就是使用期貨追蹤大盤指數,會因為實際市場狀況因實質正價差或逆價差,而有一定的偏離,但如果是長期持有持續轉倉,還是會獲得與大盤一定程度相近的報酬。
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其實我推薦大家都去用指數投資(股債比=7:3),但是如果你對我的方法有興趣,歡迎一起來研究吧!
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