券商報告-聯合骨科年底營運再創佳績,股價再創波段新高

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日期:2023.11.21

重點個股

聯合(4129.tw)-永豐、國票、元富

法人機構給予公司投資評等是甚麼?

  1. 永豐-買進,目標價從102元上修至128元
  2. 國票-買進,目標價從82元上修至102元
  3. 元富-買進,目標價從88元上修至109元

本次法說會重點 :

受惠(1)全球老年化趨勢明確,人工關節置換為剛性需求、(2)醫生對公司產品認同度提升,全球市佔率仍低,長線成長空間極大,今年營收、獲利大成長,市場對公司未來展望樂觀,法說會後多數機構維持買進投資評等和上修目標價。

本次法說會有甚麼利多?

  1. 3Q營收9.3億,年增23%;毛利率78%,季增0.3%,優於市場預期,主要受惠於主力市場銷售狀況及匯率條件變佳;營利率18.3%,大幅跳升6%;稅後EPS 1.28元,大幅優市場預期(市場上修營收獲利預估值)
  2. 10月營收4.07億元,年增31%,創下歷史新高,主要是4Q為冬季骨科手術旺季,且大型骨科研討會多於此時舉行,骨科醫材交易市場活絡,且公司各主力市場訂單狀況佳下,預期11及12月營收將可維持高檔表現(上修4Q營收獲利預估值)
  3. 台灣市場:憑藉在地化可針對醫生需求、即時提供服務與產品供應優勢,及新產品推出與自費產品銷量增下,營收表現佳、市佔率快速提升,目前台灣市場市佔約30%,位居第二,由於骨科產業在老年化需求帶動下,持續成長,加上距離第一之廠商還有 10%左右市場擴展空間下,台灣市場營收應可持續維持雙位數成長動能(這段重點在粗體字地方)
  4. 歐洲市場:疫情期間順利搶食市佔、成功打開市場知名度外,聯合齊全之手術工具產品供應, 完整後勤物流支援及積極提供相關手術資料,亦有效提升醫生對公司產品之信賴與認同感,由於歐洲主力市場法國,以聯合目前出貨之膝關節與髖關節量計算,公司市佔<5%,市場還有極大拓展空間下,高速成長動能應可延續(這段重點也在粗體字地方)
  5. 美國市場:與骨科界KOL醫生合作進行產品推廣策略奏效下,由於公司持續與當地著名骨科醫生進行產品開發且 2024 年也有多項新產品有上市規劃,加上美國市場目前市佔僅約 0.2-0.3%下,後續成長空間及動能可期(這段重點也在粗體字地方)
  6. 日本市場:公司在日本市場除人事任用得宜外,產品認同度也持續提升,由於聯合積極與當地知名骨科醫生合作進行新產品開發,故在基期低及滲透率增下,高成長表現亦可延續(這段重點也在粗體字地方)
  7. 中國市場:受中國集採政策影響出口量下,3Q及1-3Q23營收分別衰退66%及44%,但中國地區毛利率低且佔比小,故對整體業績影響有限,且因中國新華聯合廠房符合歐盟及 FDA 規格,故未來也有將其作為衛星代工廠之規劃(真的是賠錢貨一個...)

本次法說會有甚麼利空?

無,就是很樂觀哈哈哈

總結

  1. 整體法說會以正面訊息解讀為主,公司樂觀看待全年營運展望,市場也不斷上修營收、獲利預估,股價近期再創新高!
  2. 公司長期趨勢看好,創造擊敗市場預期的機會,推動股價上漲,且法人機構皆維持買進評等,就期待明年公司營運表現啦!

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