緯創(3231)-AI伺服器的大贏家? | Jason個股分享

圖片來源：Wistron ESG

講到2023年的一大飆股，緯創可能是大家會想到的名單之一，受惠伺服器與AI伺服器的緯創，股價從2023年初的29元一路飆漲，2023/7月更曾飆漲至150元以上！2024年AI產業成長明確，現在趕緊為大家帶來緯創這間公司的研究分享~~

緯創公司簡介

緯創資通股份有限公司(3231.TW)成立於2001/5/30，前身為宏碁集團DMS(研製服務)部門，現為全球第三大NB(僅次於廣達及仁寶，市占率15%)及伺服器代工廠(僅次於鴻海與廣達，市占率14%)，主要業務為品牌業者ODM服務，全球合作夥伴包含Dell、Lenovo(NB/PC)、HPE、Cisco、Nvidia、Meta、Microsoft、Amazon(伺服器)等。緯創過去以NB代工為主，然集團近年積極進行多角化與產品組合優化，跨足伺服器、AI伺服器等高毛利產品，2022年產品營收組合為NB/PC(41%)、伺服器(36%)、顯示器(8%)、智慧型裝置與其他(15%)；主要銷售地區為美國(50%)、歐洲(20%)、中國大陸(10%)與其他(20%)。

產品布局/市場地位

緯創為全球最具規模的資、通訊產品ODM大廠之一，現以NB及伺服器為產品雙主軸，產業前景良好，擁有6,500項全球專利，目前於全球擁有9個研發中心、12個製造基地、14個客服及全球維修中心。

緯創產品涵蓋NB、PC、伺服器、企業級儲存裝置、專業顯示器產品、通訊產品及售後維修服務等，產品組合多元，其客戶多為全球科技大廠，並積極擴展及優化產品布局。

圖片來源：MoneyDJ-緯創AI伺服器切入Intel

財務面分析

營收/獲利表現

圖片來源：緯創營收 / yahoo!股市

緯創2022年筆電出貨2,120萬台(YOY-17%)、桌機出貨約900萬台(YOY持平)、顯示器出貨1,610萬台(YOY+6%)；雖受筆電出貨量衰退影響，但伺服器在缺料緩解後出貨量大幅增加，2022年合併營收仍成長至NTD9,846億元(YOY+14%)，因伺服器營收比重提升至36%，帶動毛利率升至7.1%，受惠營運規模擴大及產品組合轉佳下，營業利益達NTD275億元，營業利益率升至2.8%，業外雖受立訊股價致金融評價損失NTD10億元，惟受惠台幣貶值，匯兌利益NTD4億元，整體稅後淨利達NTD190億元(YOY+29%)。

截至2023/6，緯創累積合併營收NTD4,195億元(YOY-11%)，受惠商用型筆電與伺服器等高毛利產品需求及產品結構轉佳，毛利率續升至7.27%。依研調機構IDC預估，2023Q2全球NB出貨量4,045萬台，QOQ+16%，係自2022年以來首次恢復季成長，顯示NB需求已自谷底反轉；另依研調機構Digitimes調查，2023Q2全球伺服器出貨量雖QOQ-6%、YOY-21%，然2023全年AI伺服器出貨量YOY+39%，佔整體伺服器出貨量達9%。

2023Q3開始為緯創AI伺服器放量出貨期，因取得Nvidia H100 HGX基板、AMD MI300系列AI伺服器基板等訂單，營收貢獻度有望大增，加上緯創持續淡出毛利率不佳之iPhone組裝業務，產品組合持續改善，高毛利營收持續貢獻下，預估2023年營收僅微幅年減，毛利率與營益率可望持續提升。

存貨與財務結構

圖片來源：緯創流、速動比 / 財報狗

2020年~2023/6 緯創在流、速動比率皆維持115%、60%以上水準，資產流動性尚可，存貨佔比自2020年的22%，上升至2022年的36%，在同業電子五哥(緯創、廣達、仁寶、英業達、和碩)之中，存貨佔比偏高，速動比率低於同業。

而大家最關心的庫存部分，2023/06緯創存貨NTD1,392億元，存貨去化尚明顯，且已較2021年高峰下降，帳上存貨以原料(47%)、製成品(37%)為主。

緯創於2023/6、2023/7分別出售緯穎持股520、620張，合計挹注現金流入NTD16億元以上，整體償債與財務結構尚可。

股價面分析

近期股價表現

圖片來源：緯創技術分析 / yahoo!股市

緯創在2023/7月創下161.5元的歷史高點後，股價面臨漲多回檔修正，成交量也明顯萎縮；不過自2023年初股價29.21元，到2023/12/29股價98.6元，股價也有高達237.56%的成長。近期在AI PC的利多題材帶動下，週K線有連2紅表現，加上預期AI伺服器營收即將開出；只是技術面上很快面臨20週均線的壓力，如能帶量成功站上，股價將回穩，有利未來股價表現。

本益比位階

圖片來源：緯創本益比、股淨比河流圖 / 財報狗

目前緯創本益比約23.13x，本益比位階偏高；股淨比約2.69x，股淨比位階偏高；惟本益比已自2023/7月的30.35x明顯下修，未來可持續觀察AI題材帶動下的本益比變化。

籌碼面分析

圖片來源：緯創分點籌碼動向 / 財報狗

主力近一個月買超達13,286張，籌碼面回穩且轉佳；近一年外資籌碼約29~34%，1,000張大戶籌碼目前約56%，董監持股偏低僅2.88%，整體籌碼面回穩且尚可，惟仍須留意散戶持股比例高。

未來產業展望

資料來源：全球伺服器、AI伺服器出貨量 / Digitimes、TrendForce研究報告

依Digitimes研究報告，預估2023年全球整體伺服器出貨量受消費性電子不景氣影響，下滑約17.8%，惟2024年預估將再重回成長軌道，成長約21.5%，整體CAGR+3.5%；高毛利的AI伺服器部分，依TrendForce研究報告，預估2023年全球AI伺服器出貨量約118萬台，年增達38.4%，2024年預估將再成長27.1%，整體CAGR達+22%；而緯創取得輝達H100 HGX基板、超微 (AMD)MI300系列AI伺服器基板等訂單，且部分取得Nvidia獨家供應權，受惠伺服器產業成長展望明確。

最後，以上的分析皆為研究分享性質，本文內容若有誤，本人不負任何投資風險責任，請投資人審慎判斷。本文內容均整理自公司官網、法說會簡報、研究報告、公開新聞稿等，並無任何個股的推介買賣之意。投資一定有風險，提醒投資人要謹慎選擇投資標的！