Block(SQ)2023 Q2 財報|二個月暴跌 40%,股價已到三年最低

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支付科技公司 Block(股票代號:SQ),於 8/3 發布了 2023 Q2 財報

在 Q1 - Q2 財報期間(5/4 - 8/3),Block 股價上漲了 22%($60.43 → $73.55),同期的 S&P 500 指數上漲 10%,Block 漲幅為大盤的二倍

若將時間拉長到今年 - Q2 財報公佈前,Block 上漲 14%,S&P 500 上漲 18%,二者相差無幾

但 Block 在公布 Q2 財報後,股價當天就下跌了 14%,直到今天(9/30),股價更是下跌了 40%($73.55 → $44.26),同時 S&P 500 僅下跌 5%

究竟 Block 的第二季財報發生了什麼事,造成股價連續下跌,目前更是跌到了三年來的最低點

下面就來看看 Block(SQ)在 2023 Q2 的財報,看看是否為加碼的好機會


Block 財務指標

來源

  • 營收:連續 5 季成長,本季營收為 55.3 億(季增 11%),是由「交易」業務所推動(季增 15%),目前佔總營收的 30%
  • 毛利率:與上季持平,維持在 34%,從 2022 一直維持至今,變化不大
  • 營業利潤率:較上季下滑 2%,為 -2.4%,主要是因研發&一般行政的支出所致
  • EPS:退回到了 2022 Q4 的水準,為 -0.2,因各項營業費用的增加,導致本季無法實現獲利

本季營收比上季成長了 11%,原本在營收的加持下,Block 在本季有望達成獲利的目標,可惜營業費用比上季增加了 16%,讓本季虧損比上季嚴重


Block 各項表現

本季的毛利為 18.7 億,季成長從 3% → 9%,年成長則是 32% → 27%

以毛利的來源來看:商家服務 Square 貢獻了 47%(年成長 18%),消費者服務 Cash App 則佔了 53%(年成長 37%),佔了較高毛利的 Cash App 展現了更高的成長率,表示 Block 的毛利仍能維持增長動能


Square

在 Square 的毛利組成中,最亮眼的為銀行服務(banking product),佔了 Square 毛利的19%(年成長 24%),在 Square 的客群組成中,中大型企業使用了更多的 Square 服務,也帶來更多營收,讓 Square 決定積極推展大型企業市場

目前 Square 的中型企業客群,所貢獻的毛利,年成長為 20%

Cash App

Cash App 的 P2P 交易量在本季達到 530 億,年成長 18%,就帶來了毛利年成長 37% 的成績,更別提目前 Cash App 的變現換(Monetization rate)率僅為 1.44%(年成長 0.16%,季成長 0.03%),顯示 Cash App 的盈利空間仍相當巨大


營業費用

總營業費用在本季為 20 億,年增 19%,下面佔比最大的三項:

  • 研發佔了 35%,年增 32%,主要是工程團隊的人數增加所致
  • 銷售佔了 27%,年增僅 1%,以 Cash App 的 P2P 交易處理&損失的費用為主
  • 一般/行政佔了 28%,年增 39%,是因客服&法遵團隊的人數增加

研發團隊是公司競爭力的來源,但目前公司已要求各部門的主管在招募上多加考慮,以求有效控制成本

而銷售的增長率與去年持平,表示這部分的支出已得到控制最後是增長最大的一般/行政業務,因 Block 仍處在擴張期,為保持良好的客戶體驗,在後勤上的投資始終難以降低,但相信在作業程序&體系建立起來後,這部分的費用會大幅下降


後記

Block 在本季由於「營業費用」的成長率 > 「營收」增長率,使整體虧損又近一步的擴大,但在營收成長的同時,毛利率並沒有下降,表示 Block 並不須依靠降價促銷來保持營收的成長

在營收增長仍維持 2 位數成長的情況下,股價在這二個月卻跌了 40% 真的讓人意外

但要說 Block 的缺點,應該只有營業費用太高,始終無法降低這點了吧,但隨著管理層對於人員招募的控制下,相信未來幾個季度將能看見成效

單從股價來看,可能會覺得 Block 正在走下坡,畢竟股價都到了近三年的最低點了,但若將 Block 跟同為支付產業的 PayPal 比較:

  • 近半年股價表現:PayPal 是 -22%,Block 為 -35%,S&P 500 上漲 4%
  • 今年以來股價表現:PayPal 是 -22%,Block 為 -32%,S&P 500 上漲 12%

就算是 EPS 年成長 25% 的 PayPal,在股價也來到五年內最低點,本益比更只有 15.5,為三年內最低

因此,我認為 Block 目前股價只是低估,公司的成長速度仍然強勁

目前我的 Blcok 投資部位,累積虧損金額已突破 $38,000,這二個星期又加碼了 60 股($44 - $54),雖虧損金額不少,但我仍希望 Block 股價能繼續下跌


下圖為主帳號的截圖:

SQ Block 2023 Q2 Earnings

SQ Block 2023 Q2 Earnings


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