個股研究_中租-KY_基本面淺析_2024_04_03

一句話解釋公司業務

當鋪+分期貸款+設備出租

公司介紹

中租迪和股份有限公司是台灣的租賃控股公司龍頭

資本租賃

企業需要機器設備但缺乏資金時,由租賃公司購買該項機器設備,再轉租給企業,而租賃公司以分期收取租金方式回收全部資金及利息,且於租約期滿時,可享有優先承購或續租該項租賃資產。

營業性租賃

凡是不屬於資本租賃的都被歸類於此,常見的如事務機器或汽車長期租賃。

還有一部分租賃收入來自企業對機器設備、醫療設備、飛機船舶、辦公設備的租賃。因為企業如果要自己購買或是資金不足,都可以以「企業長租」的方式來降低資金的壓力。

分期付款業務

企業要購買土地、生產設備，短時間支出大量的現金,對於企業的資金壓力就很大。所以租賃公司提供資金幫客戶先買下來, 然後慢慢分期付款還給租賃公司, 買方會比直接買設備貴,但不用一次性支出大金額,還款會再加上利息。

直接融資

對中小企業提供直接融資的服務。直接放款給企業,只是通常客戶的信用品質沒有銀行來得好。

發軔於1977 年在台灣所成立的中國租賃股份有限公司，提供以資產為基礎的融資服務。

初期辦理生產設備及企業器具之租賃業務，後為協助企業取得生產所需之原物料及更新資本設備，

於台灣, 中國大陸及亞洲各國以子公司或轉投資公司的名義，提供資產為基礎的融資服務，幾經合併于2011年12月13日在台灣以「中租-KY」名義掛牌上市，目前則是由鹿港辜家辜濂松三子辜仲立持股主導。

『KY股』是指在外國註冊登記的公司，但沒有在外國上市交易，而是在台灣申請第一次股票上市。

KY是英屬開曼群島（Cayman Islands）的簡稱，由於當地政局相對穩定，無外匯限制，且不課徵所得稅，

因此有許多企業選擇在此設籍註冊，是世界知名的避稅天堂之一。

公司經營層

董事:辜仲立

高中就讀紐約軍事學院（New York Military Academy）

紐約大學史登商學院企業管理學士、碩士

康乃爾大學旅館管理碩士學位

1997年前管理中信集團美國6家旅館

1998年返台任中租企業團主任秘書、副總經理

2000年接任中租企業團執行長

2003年任中租企業董事長

董事長兼總經理:

陳鳳龍

成大-交管系66級(1977)

麻省理工學院史隆管理學院管理碩士(1995公司補助）

畢業後第一份工作:中國信託租賃保證部門擔任業務員

然後派赴中國租賃公司（中租迪和前身)

一路從基層、業務首席主管、授信審查首席主管、

總經理，晉升到董事長

鹿港辜家，台灣五大家族之一，發跡於彰化鹿港而得名。該家族的始祖為辜顯榮, 鹿港本地人稱之為“辜仔榮”,日治時代以特許行業經營而崛起,至今在臺灣政商界仍有舉足輕重的地位。

辜家善於多方勢力下注經營政商關係, 於亞洲中日台, 泰馬都深植關係, 百年來根深蒂固, 是真正的old money。

一個家族裡, 要眼界有眼界,要關係有關係, 要實力有實力。

中租集團: 一個日治時期,以特許事業崛起的家族,經營著一個以中國為名的集團, 靠著家族深厚的大陸關係, 獲時任中國副總理吳儀欽點2005年拿到中國第一張特許中國金融租賃執照, 外商獨資經營全中國租賃市場資格。

營運模式

資金來源: 跟銀行借款(主要), 發行企業債, 盈餘轉增資

放貸客戶: 以機器設備為抵押, 承作銀行因為保守而不願意放貸的中小企業

Data source :中租年報

產業特性

銀行因為放貸保守, 法規限制嚴格, 因此利差小, 各家差異不大,呆帳率低

租賃業者法規限制較寬鬆, 也承受較大風險,利差較大,呆帳率也較高, 因為營運模式類似金融業, 負債比也高, 利差與延滯率為最重要經營指標,

利差受政策及利率環境影響,放貸延滯率景氣與對產業及企業的熟悉度影響

租賃業者因為尚在成長期,需要低成本資金, 因此不偏好配發股息股利, 而傾向配股,這點, 喜歡配息的投資人要注意

產業成長性

全球租賃產業除了2008年金融風暴外之外,逐年成長, 未來預估年化增長(CAGR):9.7%

已開發國家滲透率約20%左右, 台灣與中國大陸僅約11% , 9％, 尚有足夠開發空間

同業比較

營收與EPS大致上呈現逐年成長,標準成長股模式,因為合約制, 營收增長容易預估

營收與獲利分佈

2022年度盈餘主要來自融資租賃, 分期付款, 營收台灣部分佔54%, 大陸佔34%, 東協12%,

2023歸屬母公司獲利, 則台灣,大陸各佔一半,大陸獲利高主要受惠於利差較大

大陸利差大, 但延滯率, 備抵呆帳都較台灣高, 東協成長性好

營運利基＆風險

1. 規模越大越有利, 貸款利息低, 擔保品品質較佳

2. 客群基礎廣大,比較不易因為特定單一因素,造成大規模呆帳,可降低風險

3. 對產業,客戶的熟悉度與經驗降低放貸延滯率

4. 景氣不佳時, 呆帳費用率會提高

5. 升息環境會增加資金成本

6. 中國大陸政策監管趨嚴

END