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家庭主婦的被動收入 | 美股 Cover Call (掩護性買權) 新手實測分享

本文原於2023年8月１日發布於我的部落格，現今我將其轉移至我的方格子沙龍【理財人妻聊美股】，並開放為免費試閱文章。

我一直都有在投資美股，聽說cover call能創造不錯的被動收入，因此在做了功課後，我也實測了一個月。這篇文章將跟你簡單介紹cover call是什麼？使用這個交易策略我賺了多少錢？以及我的實測結果與心得。

先說結論，過去一個月，我美股正股投資成本$24,332（約NT$76.6萬），權利金收入實際收到$456（約NT$14,364），實際一個月的報酬約1.87%。而這段時間正股帳面獲利$476，總收益$932，總報酬約$3.83%。

總的來說，我還蠻滿意這個結果的。權利金的實際報酬率1.87%簡單年化高達22%！而我很有信心實際報酬率之後應該可以更高！後面我會說明。

如果你也對投資和創造被動收入有興趣的話，那就讀下去吧！

前言

你好，我是理財人妻Vivi。很榮幸在這與你相遇。這是我的第一篇部落格文章。

我現在懷孕8個月，很快就要臨盆了。我的處境其實跟很多準媽媽一樣，在懷孕待產的時候，就開始在家休息，抱著既期待又忐忑的心情等待孩子的到來。

有些準媽媽是因懷孕被迫被解雇、有些是剛好要轉職結果因為懷孕就到處求職碰壁。雖然我們家有老公負責賺錢，但不管如何，我都理解沒有收入、必須要手心向上、頓失生活重心即將與社會脫節一陣子的心慌與焦慮！

就算在現代社會，我們無後援的媽媽仍然面臨著各種糾結與挑戰。作為家庭的主要照顧者，我們負責照顧孩子、各種家裡日常的瑣碎雜事。然而，這些無私的奉獻與責任並不總是反映在經濟收入上。然而，由於現實的考量，我們往往無法投入全職或傳統的工作。

但我認為，我們還是能透過學習理財知識，除了管理好家庭的開支與儲蓄外，還能逐漸把老公辛苦賺來的「主動收入」打造成穩健的「被動收入系統」，提早退休！

這篇文章主要跟大家分享一種適合作為被動收入的美股投資策略 - Cover Call，中文翻作「掩護性買權」。Cover call是一種相對容易上手的選擇權交易策略，屬於一種被動收入，投入的時間精力相對少，但能獲得相對穩定的現金流與不錯的報酬。 我將在這篇文章中分享我實測成果與心得。

這篇文章適合誰閱讀？

• 如果你也像我一樣是個家庭主婦，想透過零碎時間學習理財、提升自己的能力
• 如果你也想創造被動收入
• 如果你也累積了一些資本想拿來投資 （至少1~2萬美金開始比較合適）
• 如果你也有投資股票或美股的經驗
• 如果你也略懂一點選擇權的概念，也看過其他財經部落客的解說，但想進一步了解實際操作案例

選擇權算是比較進階的投資工具，如果你是投資小白，不用擔心！我未來會分享新手入門投資相關的文章。

一分鐘看懂什麼是選擇權／期權？

在介紹cover call之前，我們先來認識一些選擇權。

選擇權是一種衍生性金融商品，一種證券。

簡單理解是一種對賭合約。譬如，交易的一方賭蘋果股票一個月後會上漲到$210，但另一方賭它不會漲到$210，這就是選擇權的基礎概念。

選擇權的種類

• 買權（Call） vs. 賣權（Put）：買權就是在合約到期時，可以用特定價格（比較便宜的價格）買進某檔股票的權利。賣權就是反過來，用比較高的價格賣出股票的權利。
• 美式 vs. 歐式：美式期權可以在合約到期前或當下交易。歐式期權只能在合約到期當下交易。像我在富途上交易的就屬於美式。

交易的方向

• 買入：又稱為「做多」或「認購」，可以買入買權，也可以買入賣權。買方需付一筆合約費用，稱之為「權利金」，合約到期時，不管價格有沒有漲到你的預期，這筆權利金都是無法收回的成本。
• 賣出：又稱為「做空」或「認沽」，可以賣出買權，也可以賣出賣權。賣方可以收到這筆權利金，但合約到期時，如果股價漲／跌到了履約價，就有「義務」執行交易。(注意，非權利喔！)。

基本的四種選擇權策略

把上面所說的化成九宮格就能一目了然：

四種選擇權部位: 買進買權Buy Call、買進賣權Buy Put、賣出買權Sell Call、賣出賣權Sell Put。

選擇權合約的主要組成

• 參與者：買方、賣方。
• 標的資產：股票（如TSLA、AAPL）跟ETF（如SPY、QQQ)都有選擇權可以交易。
• 權利金：合約的價格。美股的期權單位是一張，而每張為100股。權利金的報價如果是$5，代表一張期權的權利金是$500。
• 到期日：有很快就到期的，如當天/隔天到期，這種被稱為是「末日期權」。也有幾週、幾個月後或甚至幾年後到期的合約。如果是熱門的股票，每周都會有到期的期權可以交易，有一些不熱門的股票，可能幾個月才有一張，而交易量最大的幾檔股指ETF，如QQQ則是每天都有到期的合約。
• 履約價(Strike/Exercise Price)：又稱為「行使價」或「執行價格」。合約被執行的時候（或稱為「行權」時）標的資產的交易價格。履約價分為「價內」(ITM，in-the-money)、「價外」(OTM，out-of-money) 與「價平」(ATM，at-the-money)。對於買家而言，當股價跟履約價比較，如果股價在可以獲利的區間就屬於價內，還無法獲利就是價外。

選擇權的履約價：價內ITM、價平ATM、價外OTM。

舉例: 蘋果股票的選擇權

這張期權的代碼「AAPL 230825 210.00 C」裡涵蓋了幾個重要的資訊：

• 標的資產：AAPL蘋果股票。
• 到期日：2023/8/25
• 履約價：$210，高過於最新收盤價195.9，因此目前是價外OTM。
• C：代表買權Call

上圖下方可見，7/28最新收盤價是$195.9，權利金最新報價是$0.71，代表一張價格是$71。

作為買方，如果買了這張call，代表我看好蘋果股票在到期之前會上漲超過$210/股。我需要付出$71的權利金，如果股價最終漲超過$210，那我就可以執行合約。假設，最終股價上漲到$220/股，那我可以用鎖定的$210向賣方買入蘋果股票。買回來後立刻在市場上賣掉，就可以實現獲利($220 - $210)x100股 = $1000。扣除我的成本$71元，淨利就會是$927。如果最終價格只有$205，那我就不會執行合約，我的虧損就是$71。

作為賣家，不論蘋果股價漲有沒有漲超過$210/股，我一定會收到這筆$71的權利金。如果沒漲到$210，那就沒事。而如果最後超過$210/股，那我就要用$210/股的價格賣出我的蘋果股票。如果你並沒有持有蘋果股票，假設漲到$220，那你就必須用市場價格$220買入，並用$210賣出給買方，算上權利金收入，現虧($210-$220)*100股+$71=-$929。

作為賣家，如果你本來手上就持有蘋果股票，實際實現損益則要依照你當初股票買進的成本價計算。「同時持有股票+賣出買權」這個情況就是我們今天的主題Cover Call，下面我會更仔細的解說。

零和遊戲

眼尖的讀者應該發現了，買家和賣家的虧損與獲利加起來剛好等於零。沒錯，開頭就提到了，選擇權是一種對賭協議，也就是一種零和遊戲。

一定要持有到合約到期嗎?

不一定唷！簡單理解，股價越接近可以獲利的方向，權利金價格就會越來越高。因此，如果蘋果股價波動，那選擇權價格也會跟著波動，而且價格波動幅度比股價還要大很多！例如過去一周蘋果股價波動幅度大約2~3%，但這張期權的價格波動大概是50~60%！

因此，有許多人是在還沒到期時，如果中間就已獲利不錯，就會提前平倉。或是若蘋果公司發出重大利空消息，你改變看法，也可以提前賣掉你的call。

補充：而合約越接近到期日，權利金價格則會越低。影響選擇權價格的因素是多維度的，未來將在另一篇文章做說明。

什麼是Cover Call 「掩護性買權」？

好！終於切入正題。

Cover call是一種選擇權交易策略，賣出看漲期權的同時，持有同等數量的標的資產股票或ETF。例如，擁有100股的蘋果正股的同時，並賣出一張蘋果股票的看漲期權，賺取權利金收入，作為被執行時的擔保，因此稱之為「掩護性」或「cover」。

這是一個很常見可以用來創造現金流被動收入的交易策略，適合希望在持有股票時賺取相對穩定收益的投資人。

投資股票的獲利來源有三種：

1. 資本利得：就是買入與賣出之間的價差。股票賣出之後，才能實現獲利。賣出之前，都屬於帳面獲利或虧損，又稱為浮盈或浮虧。過去十年投資美股大盤SPY的資本利得平均每年約11%左右。個股波動就非常大了。
2. 股利分紅：公司盈利並且分紅，則股東都能分到股利，不論你持有的股數多還少。但以S&P500而言，過去十年平均股息率僅約1.5~2%。意思是，投資100元，每年可以賺到的股利僅有1.5~2塊錢。某些高股息公司能給到5%以上就算是不錯的了，而這個數字也是會依照市場的估值高低波動，牛市的時候，股市估值高，股息率也會降的很多。
3. 權利金收入：若你投資的股票可以賣出看漲期權，那這也可以為你創造額外的一筆現金收入。前兩個大家都很熟悉，第三個應該就是大家比較陌生的！

Cover call的優缺點

Cover call的優點

• 被動收入：持有股票時，不須額外資金，但能獲得的額外現金收入。賣出合約後，可以持有到到期就好，不需要頻繁交易、不用一直盯盤，付出的時間精力非常少。無論股價是漲是跌，權利金都會收到。適合工作生活忙碌的投資人。
• 提高報酬率：尤其是遇到股市橫盤或陰跌的時候，你會非常有感。我通常設定在每個月實際報酬率約2-3%。
• 停利工具：如果市場處於橫盤，或是股價在利多消息出來後，上漲後又回吐，雖然你的股票被call走，但或許可以趁股價跌回來再逢低買入。對於持續持有的投資人，就沒有實現獲利，只是帳面上賺更多了，又回吐。
• 幫你抱著好股票：假設你的股票帳面獲利已經很多了，你可能會擔心若不賣出股票，這些獲利就只是數字上的增長，並非真正入袋的收益。然而，如果你持有的股票帳面虧損也很多，但你對這家公司的前景仍然充滿信心，那麼 covered Call 策略所產生的權利金收入可能讓你更從容，並讓你能更持續抱著股票，降低在市場低迷時匆忙清倉的衝動。

Cover call 的缺點

• 獲利空間受到限制：股票大漲的時候會錯過履約價以上的漲幅。
• 資金門檻較高：至少要擁有100股正股，才能賣出一張call。因此股價越高，門檻越高。

Cover call的風險與預期投資報酬率

Cover call的風險

主要的風險有兩個

• 實際虧損：（硬要講的話）實際虧損風險來自於你的正股下跌，算上權利金收入可能還是虧損的。但這是本來持有股票就有的風險，也不太能算是cover call的風險。
• 機會成本：其實最主要的風險就是錯失漲幅，少賺的風險。尤其是在業績公告前後要特別小心。

Cover call的預期報酬

我的目標設定在約每個月2~3%的預期報酬（履約價會設在當前股價往上約5%左右的履約價，到期日設在一個月左右）。假設每個月寫/賣新的合約，一年下來權利金報酬大概能有25~35%，再算上股票資本利得，預期報酬相當的不錯！實際上能有這樣的報酬嗎？我未來會繼續分享我的實測。

下方表格可以看到，成長型的科技股會有比較好的權利金報酬，而穩定型的配息股則報酬低很多，不是很適合cover call，除非你本來就想持有這類型股票，也可以作為不錯的額外收益。

特斯拉2.74% vs. 沃爾瑪 0.31%

股票行業營收三年平均增長股價三年平均漲幅最新收盤價權利金報價(到期:1個月。履約價+6~7%)實際報酬率(權利金/收盤價)特斯拉 TSLA科技60.7%38.7%266.447.3 (TSLA230901285.00C)2.74%沃爾瑪 WMT必須消費4.6%7.5%159.910.5 (WMT230901170.00C)0.31%(製表日：2023/7/31)

Cover Call的優缺點 優點: 1. 被動收入：不需額外資金就能持有股票並獲得額外現金收入。 2. 提高報酬率：每月報酬率約2-3%，尤其在股市橫盤或陰跌時。 3. 停利工具：股市短時間大漲時獲利了結，之後再逢低買入。 4. 幫助持有好股票：產生的權利金收入讓持有股票更從容，或降低在市場低迷時匆忙清倉的衝動。 缺點: 1. 獲利限制：股票大漲時，可能錯過履約價以上的漲幅。 2. 資金門檻較高：至少要擁有100股正股才能賣出一張call。 3. 增加機會成本：出售期權可能使得错失一些未来的潜在收益。 4. 有一定市場風險：仍然面臨股價下跌可能造成損失的風險。

Cover call的使用時機

• 謹慎看多時：當你看好股票或ETF會上漲，但不會短時間內大漲。套用銀行或券商分析師常說的，就類似是「謹慎看多」的時候。這時候，賣出看漲期權除了可以給你創造額外收入之外，也能作為一個「停利工具」，例如，把履約價設定在一個月後股價往上5%的價格，權利金報酬大約是當前股價的2~3%。
• 被套牢時：當你手上持有的股票有較大的帳面虧損，但想繼續持有。如果你認為這只是短期的公司財務或負面新聞導致股價表現不佳，並且認為公司基本面、策略、發展方向沒問題，那你也可以做cover call，收回一些現金去補貼你的浮虧。例如2021跟2022年，臉書在推出metaverse計畫之後，加上經濟進入衰退、廣告收入下跌，投資人不是很看好這個短期內會帶來暴漲的成本卻難以變現的新計畫。這段時間臉書股價跌了將近8成，如果你堅信小扎能挽救公司，因此一直持有臉書股票，那就會很痛苦。雖然最後股價終於回血了，但如果這兩年間如果你持續地收到權利金，或許你就不會在底部止血認賠賣出了！🥲

而就是現在，2023年7月底的這個時候，我認為就是一個很適合做cover call策略的環境。

• 中長期看漲！看好手上持有的股票跟ETF會上漲。像是晶片股NVDA、AMD都因為AI需求大起，很有潛力。而GOOGLE、META等也因為美國經濟復甦，廣告業務也預期會持續恢復增長還。貨幣政策環境而言，聯準會頂多再加一碼，之後只要市維持或進入降息循環，全球資產價格的估值都會被釋放。未來兩三年大概率會進入新的一輪牛市！
• 但短時間內不會大漲！後市不會像今年上半年這樣大漲，主要原因是(1)ChatGPT的推出帶來的AI熱潮以及(2)銀行破產危機導致聯準會暫時不敢加息帶來的股市估值大釋放。展望下半年，我認為市場對於聯準會加息節奏已經都很有共識了，出現意外的機率不高，主要驅動股價的因素會是個股基本面的盈利成績。

如何挑選標的股票/ETF？

美股與ETF都可以作為標的。(補充：台股也有期權可以交易，但我不投資台股，這裡就不討論。)

挑選股票時可以參考這三個指標：

• 基本面良好：交易cover call之前，你必須要先持有正股，因此你對標的資產必須要是看好且願意持有的。
• 流動性佳：最好挑熱門的股票或ETF，因為交易量大，買賣價差才會小，流動性風險才比較低，到期日選擇性多，操作的彈性也更大。例如，最近最活躍的股票是TSLA、NVDA、AAPL。而最活躍的ETF是SPY、QQQ、IWM。（OIC每日活躍期權排行）
• 成長型股票：如科技股因為股價波動較大，通常權利金的報酬率也會比較好。低成長型、高配息型的股票通常權利金都不高。

挑選期權時可以參考這四個標準：

• 到期日：1周到1個月內到期。因為我看好持有的股票中長期會上漲，所以我賣的call到期日都會比較近。到期日近，變數也會比較少。
• 履約價：可以依照你的觀察。這個價格最好是（1）到期時被執行的價格不高，但（2）如果被執行了也是可以接受的停利點。用這個方式鎖定你的履約價。譬如一個月AMZN賺5%是不錯的報酬。不要設定太遠的價格，否則權利金太少。
• 報酬率：權利金報價在交易時段會隨時波動。通常股價上漲的時候，權利金報價也會比較高；而若當天股價下跌，權利金也會下跌。在股票開漲時賣call報酬率會比較好。我通常會計算一個月大約2%+，就算是不錯了。計算方式：權利金報價/距離到期日天數*30/當時股價。
• 成交量：成交量越高，流動性風險越低。

如何交易? 在哪裡交易？

以特斯拉和富途的介面舉例：

Step 1 買入100股正股@每股$256。

Step 2

1. 點開第二頁的「期權」，
2. 第二排選「期權鏈」，
3. 第三排選「看漲」
4. 第四排選日期（例如我選的是一個月後的8/25w）。
5. 下面選你要的行權價（我選的是$270）

Step 3 在270那一欄點兩下，就能打開這張期權的詳細報價。

Step 4 點開交易就會看到下面這個頁面。如果你已經持有100股TSLA，下面會顯示可估空1。設定好價格、合約張數，確認好金額後就可以按賣出。因為期權價格波動大，建議設當日有效即可。平倉的時候也是同一個頁面，按買入就是平倉。

實測結果分享

過去一個月(2023/7)我做了兩支股票的cover call：AMD跟AMZN。挑這兩支主要是因為他們的股價可以讓我買到各100股的。

正股投資成本$24,332（約NT$76.6萬），權利金收入$456（約NT$14,364），實際報酬約1.87%。正股帳面獲利$476，總收益$932，總報酬約$3.83%。

總的來說，我還蠻滿意實測結果的。權利金的實際報酬率簡單年化高達22%！而我很有信心實際報酬率之後應該可以更高，因為AMZN只做了半個月的cover call，是月中湊滿100股後才開始做cover call的。

而過去這個月AMD處在於上半年已經翻倍，業績還沒公告前的橫盤狀態，可以看到我的正股帳面收益幾乎是0，這時候有一些額外的權利金收入就蠻好的。

正股買入成本：

• AMD：$114.16/股 * 100 = $11,416
• AMZN：$129.16/股*100 = $12,916
• 總共$24,332

交易紀錄：

• 持有至到期 vs. 提前平倉：大部分交易我並沒有持有到到期，而是在中間覺得有不錯的機會就平倉。不一定哪一個比較好，提前平倉可能可以避免股票漲上來被call走的情況，並且增加權利金收入。但實際上我這個月來回交易幾次，並沒有比直接開著倉一個月的權利金賺的還多，也因為股價橫盤，就算沒有提高履約價轉倉，也不會被call走。反而，多交易幾次還還多付了一些手續費。
• 到期日：我做的這幾筆都是約一個月到期的，但最後一筆AMZN是當周到期的末日期權，因為想在報業績前空手。
• 報酬率評估：我會追蹤一些數據，譬如距離到期天數、平均每日權利金、月報酬率等。大部分都能賣在2~4%左右的月報酬，每日權利金約$10~$16。最後這筆AMZN是當周到期的末日期權，因為想在報業績前空手、降低風險。而這筆的每日平均權利金高達$32.5，pro-rata的月報酬高達7.55%，相當地不錯。這讓我之後想多做單週的合約！
• 交易損益：原則上都是希望高價賣出，低價買回，但實際上我並不是每一筆交易都賺錢。最後這筆AMD低賣高買，認賠80元平倉。主要原因是我在開倉的時候，當天AMD股價是下跌的，而我擔心股票陰跌，空手就賺不到權利金收入，於是我還是開倉了。並且我發現我忽略了AMD將在8/1公布財報！我希望降低財報後股票大漲被執行的風險，因此先平倉。

心得與結論

經過這次實測，我的心得：

• 每種投資策略都具有其獨特的風險報酬屬性，適合不同目標的投資者。就我而言，我的風險偏好較低，可以接受以較低的潛在報酬換取穩定的現金流，並期望能夠獲得持續的被動收入，因此 covere call 對我而言是非常適合的選擇。
• 容易上手：Cover call是一個相對容易上手且風險相對較低的策略，不用花太多的時間精力也能收獲額外的被動收入。
• 有時候空手沒關係，等待好時機開倉更重要。股價會波動，等股價上漲的時候再賣出Call，權利金會比較高。
• 莊家的角色：賣家的角色就像是莊家一樣，賺的是「反人性」的錢。因為每一個人都想要
• • 「賺快錢」：期權波動比正股大更多。
  • 「以小博大」：只要一點點權利金就可以買到交易100股正股的權利。
  • 「在市場好的時候更貪婪」：市場上漲時權利金更貴。
• 注意財報公告日！橫跨財報日的風險可能會很大。如果股價大漲可能會賺不到這段獲利。

之後我會實測ETF、當週末日期權，也會定期更新我的實測戰績，畢竟才一個月的交易紀錄實在有點短。如果好奇後續的報酬是否也能如預期一樣好，那就收藏這篇文章在書籤之後再回來看吧！

以上就是我的實測分享，希望有幫到你並提供一點啟發！如果你也有在投資美股並且想創造穩定的被動收入，或許你也可以嘗試cover call唷！

Again，很榮幸在我的第一篇文章遇見你，歡迎各位的指教與交流 :D