日本央行緊縮行動令人失望，伴隨日圓的跌勢為代價

上週來自於日本央行的最新決議意外給市場帶來了波動，儘管宣布基準利率將維持在0-0.1%的區間符合預期，日本央行表示：要等到7月會議上再了解其縮減債券購買規模的細節，這引發日圓再次走軟，市場跟隨推遲了下個月升息的押注。

先前市場預期，日央行將在6月會議上宣布縮減購債計劃，7月會議上可能升息25個基點。日本央行表示，將舉行「債券市場小組」會議討論國債購買問題，但未公佈任何數據或時間表，這被視為政策正常化的延遲。

自3月日本央行正式放棄對公債殖利率的控制以來，行長植田和男錶示，購買公債不再是日本央行的貨幣政策工具。儘管在經歷了十多年的大規模刺激後，植田和男一再表現出逐步實現政策正常化的決心，但外界認為，日本央行推遲改變購債計劃，表明日央行仍持謹慎態度，不太可能在7月升息。

今年前三個月，日本經濟年化收縮幅度為1.8%，持續徘徊在成長與收縮之間。核心CPI年漲幅近期在2.0%至2.5%之間，服務價格持續溫和上漲，反映了薪資成長等因素。日央行預計，潛在CPI通膨將逐漸上升，因為預計產出缺口將改善，中長期通膨預期將隨著薪資和物價之間良性循環的持續加強而上升。

數據顯示，消費者和企業都在削減支出，庫存積壓，因數十年來最強勁的通膨趨勢持續抑制實際支出。如果沒有更明確的跡象表明，幾十年來最高的工資協議正在推動消費者支出，人們將繼續懷疑日央行是否能達到所希望的正通膨週期。

儘管如此，從每月約6兆日圓的購買速度減少來看，可能會使每月的購買量低於到期債券的數量。這將標誌著量化緊縮進程的開始，發出了一個更清晰的信號，表明日本央行正在撤回對經濟的支持，對其目標將在未來實現、升息即將到來的信心正在增強。

因日本央行在縮減購債方面未能達到預期，決議公佈後，日圓兌美元跌至4月以來最低水平，日本基準10年期國債期貨延續上漲，推低收益率，互換市場定價顯示交易商數減少對下月升息的押注。日本股市則在決議公佈後上漲，頂住亞洲股市普遍下跌的影響但回吐，週一繼續下行錄得5月底以來的低點。

截止上週五日央行決議前，今年以來，日圓兌美元已下跌約10%，自2022年初以來的累計跌幅已超過26%，所以匯率問題也是市場所擔憂的。現在看來，對經濟狀況和收益率可能大幅波動的持續擔憂，已經推遲了日本央行下一步正常化措施的時間表，這將以日元進一步走軟為代價，除非日央行後續有更多的關於削減債券購買計劃的行動或進一步加息。

不過隨著美元兌日圓在上週五接近4月底的高位，顯示再次進入日本央行可能幹預的範圍，所以匯價在158至160高位範圍內可能會變得謹慎，重複自5月初以來的區間模式，並跟隨美元走勢和日本當局對於日元走勢的評論而震盪。但留意對政策更敏感的日本股市可能會出現更大的區間波動。

以上分析由ATFX亞太區首席分析師Martin Lam提供。 （以上分析僅代表個人觀點，市場有風險，投資需謹慎。ATFX不會為直接或間接使用或依賴此資料而可能引致的任何盈虧負責。）

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