如何管理終極降落傘（二）

3.2 框架式策略與模組化管理

把『終極降落傘』想像成房屋，【框架】就是地基與外牆，而兩大模組 -- 【成長模組】與【保護模組】 -- 就是房子的隔間。

房屋如果不好好維護，外牆的損壞、裝潢的老舊，會讓房屋的價值逐年降低，即使地價維持年年上漲，但房屋一倒投資可就九成都打水飄了。

經營投資策略，尤其是『終極降落傘』也是同樣的道理，刷層油漆，定期的修繕打掃不可少，必要時還得換個梁柱，保持結構穩定。

這時，架構清晰，模組化的框架式策略，管理起來輕鬆簡單。

那到底該怎麼著手呢？別急，讓我們從框架開始說起。

3.2.1 收益最高、風險最低的框架

合約的時間價值在快速衰減時，賣出合約能帶來超高收益，搭配上賣出合約的綁定保護，讓終極降落傘的基礎框架，成為這世上獨一無二的超級印鈔機。

然而，這種印鈔能力，只有當框架沒有變形的情況下，一段時間後才能產生，所以維持住基本框架，盡力不讓框架變形，就是管理策略的首要任務。

讓我們先來複習一下，策略的基礎框架長什麼樣子：

框框外的橙色與綠色的箭頭，就是策略的基礎框架，而框框中的兩個橙色箭頭，代表的是加倉的合約，在合適的時機使用能帶給策略更多的成長價值。

_{什麼是合適的時機？忘記同學可以點開下面的講座複習：}

⭐這也就是說，當起手兩式都完成後，終極降落傘就進入『高收益模式』。

如果把上圖框架中的箭頭換成真正的合約，呈現的就是下圖的狀態。

3.2.2 框架變形危機

此時，面對股價進一步上漲、下跌、橫盤等等情形時，會觀察到幾個有意思的現象，以下幾個有趣的觀點同學們可以跟老師一起想想...

1. 股價若上漲，會帶來可觀的價值成長，成長的速度一開始非常快，但隨著股價持續上升，逐漸下降。
   思考：變成價內的 Covered call 該怎麼處理？
2. 股價若橫盤震盪，Covered call 的價值會隨到期日靠近逐漸消失，同樣會在數週內帶來不錯的價值。
   思考：到期日前，Covered call 價值幾乎消失，該怎麼辦？
3. 股價若下跌，Covered call 與 Protective put 同時起效，策略雖然也有損失，但只有股價跌幅的 1/3。
   思考：股價繼續下跌，逆勢建倉的 Credit put spread 很可能賠錢，該怎麼辦？

⭐當股價跑出框架，或是策略保護力降低太多時，就是框架的變形危機。

而簡單來說，如何去維持框架的穩定，或是在框架變形時還原框架，就是策略管理與調整的重點。

而遇到上面這些狀況倒底該怎麼辦？先賣個關子，答案暫時先不給同學，老師後面都會教喔。

接下來，讓我們更細緻的從兩大模組的觀點，來看策略調整的核心是什麼。

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