觀點：川普政策對通膨影響的深度分析：是否會引發新一輪經濟風暴？

關稅上調、減稅措施和驅逐移民都有可能推高物價。此外，解僱鮑威爾的可能性也不容忽視。

最近這次選舉中，有一個很諷刺的地方：川普之所以能擊敗卡瑪拉·哈里斯，很大程度上是因為2021到2023年的高通膨。然而，幾乎所有經濟學家都會告訴你——很多人在11月5日之前就已經指出——川普提出的政策本身可能會加劇通膨。

在競選期間，最受關注的三項政策是：

加徵關稅、減稅，以及大規模驅逐非法移民。

我先談談這三項政策，然後再聊聊最可能帶來通膨風險的因素─​​─對聯準會獨立性的威脅。

不管川普怎麼否認，關稅其實就是一種歧視性的銷售稅。它的目的就是針對進口商品。銷售稅自然會推高消費者的價格，研究顯示，美國消費者幾乎承擔了最近所有關稅上調。

我們可以預期新一輪關稅會帶來多少通膨？進口約占美國國內生產毛額的14%，儘管其中許多是美國企業使用的投入品，而不是消費品。

如果平均關稅稅率為10% 至20%（中國商品的關稅可能會更高），價格將上漲約1.4% 至2.8%。最重要的是，這很可能是一次漲價。即使是川普也不會每年都提高關稅。他會嗎？

如果讀者的記性好，應該還記得2017年時，許多經濟學家擔心減稅可能會帶來通膨壓力，因為財政刺激會刺激消費。然而，那次通膨並沒有發生。不過，諷刺的是，共和黨卻成功地將2021至2023年的通膨高漲歸咎於拜登總統的《美國救助計畫》 ——一種不同形式的財政刺激。

實際上，那項法案可能只對通膨產生了細微的影響。同樣地，更多的川普減稅政策也可能只會帶來輕微的通膨影響。

然後，還有可能成為重磅炸彈：大規模驅逐非法移民的威脅。

這將限制美國勞動力的供應，進而引發通貨膨脹。但我們只能猜測其規模。第二屆川普政府實際上會試圖做什麼？他們會圍捕多少人？什麼時候圍捕？至於通貨膨脹，這當然不是判斷政策的最重要方式，任何人都無法預測。我自己的預測處於較低水平，但我也可能是錯的。

所以如果把所有這些因素綜合起來，川普的新政策可能會在兩到三年內將總通膨率增加2% 到3%，也就是每年增加一個百分點。

這讓我想到了聯準會，川普會試圖欺負它，甚至採取更糟糕的措施。如果新總統消除甚至嚴重削弱聯準會的獨立性，那麼這可能會在更長時間內加劇通膨。

在第一任期內，川普不斷斥責聯準會主席鮑威爾和聯準會，因為他們將利率從最低點緩慢上調。他甚至詢問是否可以解僱鮑威爾，但得到的答案是不能。聯準會主席任期四年，只有因正當理由才能被免職。該職位的設計初衷是非政治性的，不會隨著總統職位的更替而更替。

但那是川普一世，當時政府中還有一些明智的人作為護欄。沒有護欄的川普二世又如何呢？鮑威爾表示，如果川普要求他辭職，他不會辭職。鮑威爾的表現已經比共和黨黨團更有骨氣，這是好事。

那麼會發生什麼事？我們真的能想像帕姆邦迪身為司法部長告訴她的老闆他不能解僱鮑威爾嗎？更容易想像這個問題會訴諸法庭。如果一直訴諸最高法院，很容易想像6-3 的保守派多數會站在川普這邊。如果是這樣，Fed的獨立性就不存在了。

什麼可以阻止這種可怕的局面發生？當選總統能做出明智的判斷嗎？請不要笑了，繼續讀下去。

或者，1913 年成立聯準會的國會拒絕頒布川普可能要求的《聯邦儲備法》變更？除非國會山莊有大量骨幹移植。

或最高法院裁定鮑威爾和聯準會勝訴？也許還有希望。但請記住，聯準會——更不用說它的獨立性——在憲法中是找不到的。而這六位法官裁定，川普在擔任總統期間，對官方行為享有許多豁免權。

這讓我想到了最後一道防線──也是最有效的防線：市場。一旦有跡象顯示川普將嚴重削弱甚至壓制聯準會，股市和債市就會暴跌。道瓊指數下跌數千點可能是阻止川普的必要條件。

我們知道，當選總統透過關注股市來保持得分，這不是我通常推薦的方法。但這次我們也許很高興他這麼做。

By Alan S. Blinder

Mr. Blinder is a professor of economics and public affairs at Princeton. He served as vice chairman of the Federal Reserve, 1994-96.