在2024年的包裝產業，一場深刻的變革正悄然展開。延伸生產者責任(EPR)這個概念，正從環保人士的倡議，逐漸演變為全球包裝產業的核心準則。這個轉變不僅體現了產業對永續發展的承諾，更預示著商業模式的根本性變革。
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圖片來源：Packaging M&A Update – November 2024
永續包裝成投資新寵，併購熱潮席捲全球
想要在市場上長久生存，企業就必須為產品的一生負責，這是產業的未來趨勢。包括後消費階段的處理和處置。面對全球永續浪潮，企業若不積極承擔產品全生命週期的責任，將無法在競爭激烈的市場中生存。Mike Schumacher，董事總經理
「隨著疫情的主要影響逐漸消退，以及與電子商務相關的包裝產品需求激增的高峰已過，包裝行業已趨於穩定。庫存清理活動減少，商品原材料市場價格趨於穩定，這些變化增強了買家社群對潛在目標的信心，特別是在評估公司近期表現、利潤率的可持續性以及未來收入和盈利能力的預測時。這種信心，加上包裝可持續性創新的持續推進，以及對未來併購活動增長的預期，將使包裝領域的併購更具活力，吸引私募股權集團和戰略買家的強烈興趣。」
從埃克森美孚訴訟看EPR： 包裝業的轉型與挑戰
面對日益嚴峻的環境問題，生產者延伸責任（EPR）已成為包裝產業的發展趨勢，企業必須積極承擔起產品回收與處理的責任。美國政府也表明了實施相關法規的意圖。
美國政府在這場轉型中扮演了推手的角色。2023年9月，加州檢察總長羅布·邦塔(Rob Bonta)對埃克森美孚(ExxonMobil)提起了一場震動業界的訴訟。這場訴訟指控埃克森美孚在塑料回收效能議題上進行了”長達數十年的欺騙行為”，要求”數十億美元”的民事賠償。然而埃克森作為製造一次性塑料的石化產品的主要生產商，在聲明中反駁稱，加州「未能採取行動，現在卻試圖將責任推給他人」。這場訴訟演變成企業與政府的角力，雙方在塑膠污染責任歸屬問題上各不相讓。
這場訴訟不僅是一場金錢爭奪戰，更是一記警鐘，提醒整個產業在永續包裝宣傳上必須誠實守信。在永續包裝領域的虛假宣傳將付出沉重代價。面對這樣的壓力，製造商們不得不重新思考他們的產品生命週期管理策略。
包裝市場的製造商一直在處理和適應生產包裝材料後期影響的預期，包括資助回收計劃、重新設計包裝以提高回收率，或減少包裝用量等，目的是盡可能減少進入垃圾填埋場或造成污染的廢棄物量。
包裝行業目前已出現多筆價值超過 50 億美元的大型交易，面對日益嚴苛的環保法規和消費者對永續產品的青睞，包裝業的併購浪潮勢不可擋，企業透過整合來提升競爭力，同時滿足市場需求：
- Smurfit Kappa 與 WestRock 的合併
在 2023 年 9 月，Smurfit Kappa 與 WestRock 宣布合併，交易金額高達 210 億美元（企業價值與收入比 1.0 倍，企業價值與 EBITDA 比 6.3 倍）。這一合併於 2024 年 7 月完成，誕生了全球最大的包裝公司之一——Smurfit WestRock（NYSE:SW）。新的公司計劃利用合併後的資源，加強其在可持續包裝解決方案中的領導地位，特別是在推動循環經濟和 EPR（生產者延伸責任）倡議方面。此交易進一步突顯出包裝市場中整合趨勢的增長，因為更大的行業參與者尋求擴大市場份額並滿足日益嚴格的環保監管要求。
USMCA帶動北美包裝業整合，企業競逐新商機
為因應國際貿易局勢的動盪，包裝公司正不斷優化生產流程，來降低關稅衝擊，提升競爭力。加拿大已將某些商品的關稅結構與美國對齊，企業逐漸將墨西哥視為生產的替代地點。美墨加協議（USMCA）為北美生產提供了有利條件，企業可避免來自海外製造的貿易干擾和地緣政治風險。
- Mauser Packaging Solutions 收購墨西哥 Taenza
Mauser Packaging Solutions 的子公司 BWAY 收購了墨西哥的 Taenza，這是一家專注於錫鋼普通容器、衛生罐、氣霧罐和鋼製桶的製造商（2024 年 5 月）。同時，BWAY 關閉了其在美國俄亥俄州辛辛那提和威斯康星州 Sturtevant 的氣霧罐業務，原因是「持續的經濟困難」。這反映了包裝行業逐漸向墨西哥等地轉移生產的趨勢，藉此降低成本並規避貿易政策帶來的風險。 - Sonoco 收購 Eviosys
Sonoco 宣布以 39 億美元的企業價值，收購歐洲領先的金屬食品罐和氣霧罐製造商 Eviosys。此交易使 Sonoco 在金屬包裝領域的全球領導地位得到進一步鞏固，並計劃通過整合實現超過 1 億美元的協同效應。。
美墨加協定（USMCA）的簽署，為包裝業在北美地區的生產經營提供了更為穩定的政策環境，促使更多企業將生產地遷往墨西哥。企業可同時滿足美國和加拿大市場的需求，享受更具成本效益的結構，並避免關稅和貿易政策帶來的干擾。
2024 EPR推動包裝業大變革： 併購潮下的綠色競爭
截至2024年11月為止，2024 年包裝行業的併購活動有所放緩，已宣布或完成的交易共有 135 宗，同比下降 20.1%。
截至2024年11月為止，2024 年包裝行業的併購活動有所放緩，已宣布或完成的交易共有 135 宗，同比下降 20.1%。
圖片來源：Surfactants Monthly – November 2024
併購活動減少但仍具韌性
交易量的變化：截至 2024 年，包裝行業的併購活動放緩，總共宣布或完成的交易有 135 宗，與去年同期相比下降了 20.1%。這表示，市場的整體併購活動有所降溫，交易的總量減少。大部分交易是由企業的 投資組合調整 驅動的。這意味著公司在重新評估其資產，專注於核心業務，剝離非核心資產，從而進行戰略調整。
交易類型的結構變化
上市公司戰略買家活動增加，整個產業更傾向於與其他公開企業進行交易，並利用資本流入執行併購。這些企業通常有更大的財務靈活性，能夠快速部署資金，並利用併購實現擴展和業務重組。
私募投資機構的收購活動減少了 26.3%，表明在高利率和不確定的經濟環境下，他們可能更謹慎地進行投資。同時私營戰略收購活動減少 18%，這可能是因為私營企業的資金獲取成本增加，導致其併購能力受到限制。
儘管交易數量下降，交易價值顯示出市場對中型市場（mid-market）參與者的持續興趣。這表明，雖然整體併購活動放緩，但高價值的大型交易（例如 50 億美元以上的交易）仍是支撐行業韌性的關鍵。
健康的併購估值倍數
2021 年至今，包裝行業的併購估值倍數保持健康：
- 企業價值與收入比（EV/Revenue）為 1.5 倍：每 1 美元的收入，公司估值為 1.5 美元，表明行業在收入層面仍具有吸引力。
- 企業價值與 EBITDA 比（EV/EBITDA）為 8.7 倍：這表明市場對行業利潤潛力的高度重視。
- 公開公司交易的倍數更高：公開公司的交易倍數較高，反映出投資者對公開企業的穩定性和增長潛力的信心。這可能有助於支撐未來的併購估值，尤其是對於大型企業的交易。
主要提到的主要合併和剝離案例
交易目的：Ball透過出售非核心資產，成功實現了資產的優化配置，並在公司在鋁製包裝領域的領先地位設定基礎。
Berry Global（NYSE:BERY）剝離 HHNF 部門
Berry Global 將其健康、衛生與特殊材料（HHNF）部門以及全球非織物與薄膜業務，以 5.498 億美元 的價格出售給 Glatfelter（NYSE:GLT）。透過出售非核心資產，Berry將更專注於發展高成長的消費品包裝市場。同時，Berry 將「工程材料」部門更名為「柔性包裝」，以對應其向高價值產品與解決方案轉型的方向。企業價值與收入比為 0.2 倍，企業價值與 EBITDA 比為 1.9 倍。
Sonoco Products（NYSE:SON）出售多項業務
Sonoco 出售了其熱成型與柔性包裝業務（2024 年 9 月，交易金額未披露），以及其保護性解決方案業務，後者以 8,000 萬美元 的價格出售給 Black Diamond Capital Management（2024 年 1 月）。這些剝離有助於 Sonoco 專注於核心業務，並簡化其業務組合。
Ball Corporation（NYSE:BALL）剝離航空航天業務
Ball Corporation 將其航空航天業務（Ball Technology Holdings）以 56 億美元 的企業價值出售給 BAE Systems（LSE:BA.）（2023 年 8 月）。企業價值與收入比為 2.8 倍。
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