📌 文章重點
• 美債市場波動性降至 2022 年以來最低水平，交易員選擇觀望 • 摩根大通：中性倉位達今年最高，市場對利率走向缺乏確定性• 特朗普貿易政策的不確定性，使美債市場避險需求升溫
• 投資者如何應對當前環境？
📈 美債市場的「詭異平靜」
近期，美國國債市場呈現出異常的平靜。波動性指標跌至三年來最低水平，10 年期美債收益率維持在 4.5% 附近區間震盪，交易員大多選擇中性倉位，減少方向性押注。
摩根大通的最新調查顯示，該行客戶的中性倉位比例達到今年以來最高，而直接好倉和淡倉雙雙減少，顯示市場對未來走勢持觀望態度。這一現象反映出交易員對市場不確定性的擔憂，尤其是來自貿易戰與美聯儲政策的不確定性。
⚠️ 特朗普關稅政策：市場最大的不確定因素
美國總統特朗普於週二表示，他計劃對汽車、半導體和藥品進口徵收 25% 的關稅，並可能在 4 月 2 日正式宣布。這一消息立即引發市場關注，因為過去特朗普的貿易政策曾對全球供應鏈造成巨大影響，並推動通膨走高。
如果新的關稅政策落實，可能帶來以下影響：
1️⃣ 美國通膨壓力回升：關稅可能推高進口商品價格，使得美聯儲降息的空間進一步受限。
2️⃣ 市場避險需求增加：投資人可能重新買入美債作為避險資產，導致收益率下降。
3️⃣ 美元走強，全球市場震盪：若美國貿易政策變得更加保護主義，資金可能流入美元資產，影響全球市場流動性。
📉 美債市場的投機活動降溫
市場的不確定性，使得美債市場的投機活動明顯減少。過去幾週，衡量利率波動性的一個指標（3 個月/2 年期互換期權波動率）降至 2022 年 1 月以來的最低水平，顯示交易員不願意大舉押注市場方向。
此外，CFTC 數據顯示，對沖基金正在減少 10 年期美債的多頭與空頭部位，淨多頭平倉量達 156,000 份期貨合約，顯示市場風險偏好降溫。
🛠️ 投資者該如何應對？
1️⃣ 關注美聯儲政策變化：雖然市場仍然預計 2025 年將有 2-3 次降息，但如果通膨受關稅影響回升，美聯儲可能維持高利率更久。
2️⃣ 適度增加避險資產配置：在波動性低迷時，市場往往容易受到意外事件的衝擊。黃金、短期美債或許是合適的防禦性選擇。
3️⃣ 靈活調整倉位，降低槓桿：目前市場方向尚不明朗，交易者可考慮降低槓桿，避免過度押注單一趨勢。
⏳ 結語：風暴前的寧靜？
美債市場的低波動環境，可能並不代表真正的穩定，而是市場避險與觀望情緒升高的結果。隨著特朗普貿易政策的不確定性、美聯儲降息時機的不明朗，以及全球經濟增長前景的變數，這場「詭異的平靜」或許是風暴來臨的前奏。
