1. 公司背景與基本面分析
鑫聯大投控成立於2017年9月1日，同日上櫃，為大聯大控股集團旗下以異業控股為發展基礎的新控股平台。主要營運事業涵蓋3C產品通路（捷元、世偉）及兒童室內樂園（「多多淘」品牌）等多元事業 。公司主要產品為電腦及週邊設備等資訊商品，2023年此類產品營收佔比達99%左右 ，反映以科技通路為核心的營運模式。經營者強調企業誠信和完善內控，公司訂定有《誠信經營守則》等內部規範，彰顯管理層對誠信經營的重視 。目前股本約12.55億元 ，前十大股東持股合計約60.4%（主要為大聯大集團關係人） ，尚未查獲顯著質押違約新聞。公司成長策略以持續併購及整併異業資源為主軸，積極開發大中華及新興市場之投資機會，以強化成長動能 。
上下游方面，鑫聯大投控位於IT產業分銷的中游位置：上游供應商多為國際知名電子元件與設備廠商（如記憶體、半導體廠），下游客戶遍及臺灣及中國大陸主要通路商與終端經銷商。公司未單一客戶依賴，且近年無單一客戶營收占比超過10%，客戶結構分散 。地區分布來看，2022年度集團營收約有57%來自臺灣市場、43%來自中國大陸 ，其他地區佔比較低。公司多重業務並行（3C通路與少量非3C業務），使營收對產業景氣較為敏感，但也提供多元化成長機會。2. 獲利能力矩陣分析
- ROE（股東權益報酬率）：近年ROE維持偏低，2024年約2–3%左右，5年平均亦相近（主要因3C通路屬薄利行業）。由於股東權益規模龐大，相對低淨利率使ROE不高。
- 自由現金流：營運期間產生正向營業現金，經營活動現金流為正，但須留意存貨水位與應收款項占用現金。非經常性投資支出較小，整體自由現金流尚可，未見持續大額資本支出需求。
- 盈餘品質：盈餘主要來自核心事業3C通路銷售，缺乏季節性或認列漏洞，整體品質佳；近年並無重複項目或一次性利益。
- 營業毛利率與營益率：毛利率約4.7%，營業利益率約1.8%，淨利率約1.3% 。屬分銷通路業常見之薄利結構，雖波動不大但利潤率偏低。
- 董監事持股與質押比率：公司董事監察人多由集團關係人擔任（如大聯大集團高階），前十大持股合計60.4% 。公開資料無顯著董監股權質押異常紀錄。整體持股集中，對股價影響較大。
- 上市時間：於2017年9月上櫃 ，歷史資訊完整，具上市公司的公開揭露紀律。
綜合以上獲利能力指標，鑫聯大投控的ROE及利潤率屬偏低檔，盈利規模相對一般，但持續成長且財報品質穩健。按照財報狗雷浩斯評價邏輯，在指標強化版本中可列為 B級。
3. 成長與估價分析
- 近期營收成長：2025年第一季月營收呈強勁成長，2025年1月營收約20.57億元、年增約-0.3%，2月為28.39億元、年增約+79.8%，3月為39.22億元、年增約+101.9% 。累計2025年1-3月合計營收88.18億元，年增逾57%。成長主要受惠於去年基期較低、AI/數據中心及部分加密貨幣（如Chia幣）帶動SSD等產品需求，以及公司積極接單AMD伺服器CPU等新代理權。
- EPS與滾動EPS：2024年全年每股盈餘為2.43元 ，相較2023年1.34元大增約81%。2024年第四季單季EPS為1.17元 ，與去年同期（0.35元）相比大幅提升。近四季EPS合計約2.34元 ，與上述數值吻合。盈利大增主因營收大增及毛利率維持，同步提升了EPS。
- 預估淨利率：以2024Q4為例，當季營收87.64億元，稅前淨利約1.61億元，稅前淨利率約1.84% ；歸屬母公司淨利1.18億元，淨利率約1.34%。展望2025年，在較高成長基期下，淨利率可能維持在1–2%區間，表現取決於毛利率和費用控制情況。
- 本益比及同業比較：目前股價約46元，按2024年EPS換算，本益比約19.6倍 。相比下游3C通路同業（如聯強2347、震旦行2373等）本益比多在10–15倍區間，鑫聯大估值已居中偏高水準。若以公司A級評等（優質成長）估目標價，需用葛登公式考量股利與成長；但本報告將公司評定為B級，因此以歷史本益比區間法估值更為合適。歷史上鑫聯大的本益比曾在約6～29倍間波動 ；若取中間值15–20倍、以EPS約2.4元推算，合理股價區間約為36–48元。現價位已接近上述範圍上緣，意味並無顯著低估幅度。
4. 技術面與買賣建議
股價與K線型態：截至2025/4/30收盤約45.85元 （當日呈小幅回檔），近期股價自2023年以來一路大漲，已創52週新高49.95元（2024/11）後震盪整理。目前日K線呈現近期高檔整理格局，月線及週線皆呈上揚排列。整體趨勢偏多頭，但短線已達高位，多頭動能有所收斂。
- 技術指標：MACD指標目前應處於高檔區（震盪中），短線紅柱有減弱跡象；各均線呈多頭排列（短中長期均線多頭向上），短線如能守穩5日與10日均線，仍有續攻動能，否則若跌破20日均線（約43元）則需留意回檔。
- 操作建議：若持續突破前高50元關卡，可視為多頭延續訊號，建議參與多方格局；若無法再創高而轉弱，則宜逢高減碼。短線建議於43~44元附近設停損防守，並在均線支撐不破情況下加碼；中線持股則應關注季度營運表現與整體科技業氣氛。建議投資人循序操作，追蹤MA/RSI等技術訊號變化，避免過度追高。
5. 催化劑與風險
- 利多催化因素：近期3月營收大增逾100% ，反映市場需求回溫，是近期最大利多之一；此外，公司拿下AMD伺服器CPU中國代理權，可望受惠於中國資料中心建設與Meta元宇宙等大單需求 ；加上虛擬貨幣挖礦熱潮（如奇亞幣）推升SSD固態硬碟需求，也顯著帶動銷售 。上述因素均有助於短期營運業績與股價表現。
- 風險因素：主要風險包括3C通路激烈競爭與利潤率持續低迷，若科技景氣回檔、庫存過高或價格下跌，營收和毛利率可能受壓。中國市場政策變動、人民幣匯率或中美關係等外部因素也具不確定性。另外，公司業務高度依賴少數代理權與市場環境，如AMD或其他重要供應商策略改變將衝擊營運。近期股價已快速上漲，短期存在高點回檔之技術性風險，若無明顯新動能挹注，股價可能出現整理修正。投資人應密切關注下游需求變化、通膨利率走向及國際科技供應鏈動態
6. 多空操作與避險
- 做多時的避險策略：若看好鑫聯大後市而做多，可搭配做空同產業或相關標的以對沖系統性風險。例如可同時放空另一家3C通路商（如聯強2347、震旦行2373等），以減少整體科技類股下跌時的系統性風險；或透過科技類股指數期貨建立反向部位。如此即便單一持股遭遇利空，整體多空部位仍可相互平衡。
- 做空時的避險策略：若對鑫聯大持續下跌看法，則宜同時做多價格相關的對沖標的。可選擇相對財務體質穩健的同業（如聯強）建立多單，或做多景氣穩定的防禦性電子股，以減少一旦產業反彈時的損失。簡言之，做空時可抱持與看空公司「相關度高但近期表現優於預期」的標的，以分散個別風險。
**資料來源：**公司年報及季報資料 、公開資訊揭露、財金網站資料以及相關法人與媒體報導 （引用格式同上）。以上分析僅供參考，不構成買賣建議。