未來十年投資策略：世代交替下的資本市場新格局

最佳的長線戰略是什麼？ 對我而言，就是去搞清楚，牌桌上都是哪些人。 誰可以為我所用？ 我有機會狙擊誰？ 依我估算，從今天開始的 20 年內，會有超過 120 兆美元的資產，在世代之間進行轉移。 手握世界上多數財富的「嬰兒潮」父母，不可避免地將把資產傳給 Gen X、千禧、Z世代。 隨著「千禧世代」接手資本市場，他們當然會以自身偏好來調整資產配置。 投資人必須意識到，參與市場的「玩家」永遠在變。 比方說，有調查顯示，72% 的「年輕富裕投資者」已經不信任傳統的股債組合，他們認為光靠股債，是做不出超越大盤的報酬。 因此，未來我們可能看到更多資金流向科技創新企業、創投私募基金、數位資產，以及新興題材，以追求更高的風險溢酬。 或許可以說，比起台泥、中華電信、政府債券，年輕人更願意將資金投入台積電、加密板塊、績優公司債。 這種分化，會在某個時刻達到高峰。 至於「零存整付」、「定存與定儲差別」？ 這些選項，將會被多數年輕投資者劃為 “不需要花時間去理解”的內容，反正有需要再問 AI 吧，但這一刻永遠不會到來。 --- 未來十年，市場風格會如何轉變？ 隨著 1980、1990 世代開始成為市場主力，數位化、高速化的交易風格將比目前更加主流。 這代投資人，原生就已習慣即時資訊，他們會推動券商和交易所提供更高效率、更多元的投資管道。 例如，我們已經看到券商往 24 小時交易方向發展、以及各種電子盤的交易量上行。 社群對市場短期波動的影響力可能持續增加，例如 GME 事件已證明，投資社群能在短期內對股價產生重大衝擊。 類似的「集體行動」在未來仍可能再次出現，小型個股的短期波動風險將因此有一定增加。 --- 資產類別中，誰將興？誰將衰？ 各世代的「信仰資產」皆有不同，這會逐漸影響未來資本市場的版圖構成。 年輕世代對科技股和加密貨幣的熱情，意味著這些板塊在未來仍有豐厚的資金支持，並可能催生新的泡沫和創新。 （例如我們已經看到 #PLTR 能在五百多倍的本益比基礎上，仍然上漲） 另外，房地產 REITs 這類實體資產依然會受到偏好（尤其千禧世代視其為穩健增值工具），但「購買力問題」可能推動房地產新模式成形。（例如房產代幣化） 至於黃金、美債等傳統避險資產，由於年輕一代興趣不高（除了台灣以外...？），長期來看，其避險地位會面臨比特幣等新型態資產的挑戰。 --- 行為金融學的研究指出，投資人在生涯早期所遭遇的「重大市場事件」，會對其風險態度與資產偏好，產生長遠影響。 第一次投資的成敗，對投資人日後的行為具有放大效應，這已經無關乎專業與否，而是塑造信仰的程度。 例如，我們可以經常看到各種老師提到 「2008 金融海嘯給我上的寶貴一課，遠離槓桿...」 這種啟示看似很有參考價值，但理論上，只要經過 12 年，“新的老師” 說的內容就會變成「2020 疫情股災帶給我的寶貴經驗，持續買進...」 任何人對於剛開始的獲利，都可能讓他產生過度自信，以及更高的留存率；而初入市場就遭逢巨大虧損的人，則可能偏向永遠退出市場。 當然，個人的選擇與想法會有不同，但如果我們以「世代」為單位來分析，「多數」的力量就足以使不同世代的表現，產生有意義的區別： 41–45歲（1980~1984） 這組人初次大規模接觸金融市場，多半發生在 2000~2010，許多人在 20 多歲時正值金融海嘯，剛進入職場累積了儲蓄，卻遭遇了百年一遇的金融危機。 股市、房市崩盤，為他們的入市體驗蒙上陰影，許多人親眼目睹，家庭資產在極短時間內腰斬，因而對「風險」留下深刻印象。 但在隨後的復甦階段，較積極者也有機會低點入市，並見證了此後十幾年的長牛，從而建立對傳統資產（主要是房地產）的信心。 （若以比例而言，這一組人對股市「心存恐懼」的比例達到最高） 因此，這一代投資人的陣列中，同時存在著一批視房地產為穩健資產、並相信長期持有股票終將回本的「信仰者」，以及另一批對股市保持距離、偏好儲蓄或有形資產的「保守派」。 36–40歲（1985–1989） 金融危機時才剛畢業，可運用資金有限，因此市場暴跌對他們的直接財務損失相對較小，但心理影響依然存在。 在一段時間的投資後，市場環境也相對友善（股市重回上升軌道），經濟逐漸復甦、房價也從低點回升。 因此，這批投資者的首次入市經驗，往往發生在一個「資產價格普遍低基期」的基礎下。 許多人在首次買入股票後，就持續看到資產增值，這種正強化經驗，都有助於提升他們對投資的信心和參與度。 他們趕上了長牛紅利，但對風險的記憶，亦讓他們的投資行為較為謹慎理性。 31–35歲（1990–1994） 這批投資人幾乎沒有 2008 的市場記憶，許多人只是從父母口中，聽聞股市與房市的教訓，對投資領域一開始就抱持觀望態度。 當他們真正有餘力開始投資（2015 後），面對的是一個持續上漲、波動相對較低的市場環境。 由於經濟穩定成長、就業改善，這批人大部分選擇從相對穩健的理財產品入門，例如指數型基金。 也有一部分人趕上了 2017 前後的加密熱潮。 對這組人而言，他們的首次投資體驗是多元的，有的人在傳統資產中獲得不錯回報、也有的人因加密貨幣或 IPO高風險而經歷大起大落。 市場氛圍方面，2015~2019 的穩健牛市提供了相對正面的初次投資體驗，金融科技的興起也讓交易更方便（例如Robinhood 等券商出現），這些都提高了此批投資者入市的意願。 25–30歲（1995~2000） 最年輕的這批投資人，2020 才剛開始涉足市場，他們的入市契機往往來自近年的「熱門話題」。 例如，比特幣在 2020 開始的史詩漲勢以及“GameStop軋空”等迷因股票事件。 他們將投資視為社交和致富結合的活動，大量新資金透過 App 湧入市場。 調查顯示，Z世代投資者中，持有加密貨幣的比例高達42%，遠高於擁有傳統退休帳戶者的11%（美國） 千禧世代中，亦有不低的比例持有加密貨幣，顯示年輕一輩對數位資產的接受度，是明顯高於父母輩的。 這使他們形成了，與傳統金融體系截然不同的投資觀，包含高度風險容忍度、隨時追逐網路熱門標的，並能深度運用數位工具，獲取所需的投資資訊、高度參與市場。 這個族群「目前」的投資價值觀，深受近年的極端行情塑造，既有牛市暴富的憧憬，也經歷過急跌洗禮，這決定了這批人的學習曲線與市場忠誠度。 --- 未來十年的資本市場會如何？ 無論如何，未來的市場都會反映當下年輕世代的價值觀與偏好，目前來說，科技與創新的長期發展較有機會，而投資的趣味性與參與感，將是很重要的元素。 但同時，年輕世代隨著年齡增長，也會逐漸體認風險的重要，適度在傳統與新興資產間尋求平衡。 金融業的未來布局？ 我們已看到大型銀行和投資機構，開始提供加密貨幣服務，來吸引年輕投資人。 投資平台將在可預見的未來，更強調用戶體驗與社群屬性，傳統財富管理也將朝向數位化、平價化發展。 --- 未來的最大風險，不是通膨、升息或戰爭，而是你仍在使用上一代的邏輯，去對抗下一代的市場。 金融戰場最吸引我的地方，不是能在這裡賺到多少錢，而因為籌碼是真金白銀，這會使得這裡始終有一群非常認真的「玩家」。 而我走到今日，其實對於大多數別人所謂的「寶貴投資經驗」，已經不感興趣。 這是因為，多數的通則，都與例外情況同時並存，所以想透過簡單的說明就完整學習，很困難。 你必須不斷懷疑，你認為的法則，可能只是例外情況、可能只是一次幸運的偏差。 我目前更有興趣思考的主題，甚至會是： 「美債這一輪這麼弱，若在這兩年，如何只用美債戰勝股票？」 「如何只用 TQQQ 與現金部位，在過去 10 年創造夏普值高於 QLD 的方法？」 在資本市場能獲得的成就感，其實真的非常巨大，因為這個領域確實非常複雜。 所以，不要相信任何「簡單的方式」，過於簡單的策略，通常是需要較高的心理素質才有機會完成。 當市場丟出一道新題目時，我總是想解得比別人更早，這帶給我非常大的滿足感。 幸運的是，市場總會無限供應沒人看過的題目，因此我永遠可以在這裡，找到我想要的。