財經速解讀：2025/7/10 川普關稅戰與美股創新高深度分析
發佈時間： 2025年7月10日，週四上午8點31分
核心主旨： 川普政府新一輪關稅政策公佈後，美國股市未受影響持續創下歷史新高，特別是科技股領漲，顯示市場普遍不認為關稅會帶來負面衝擊。本報告深入分析了關稅政策的影響、巴西作為反例的反應，以及美國金融市場的現狀和科技巨頭的市值變化。
一、 川普關稅政策的市場反應與影響
美股表現強勁，無視關稅升溫： 川普公佈新一輪關稅通知函，貿易緊張局勢升溫，但美國股市「完全不畏懼，持續創下歷史新高」。標普指數收高0.6%，那斯達克指數再創歷史新高，輝達（NVIDIA）市值盤中高達四兆美元，穩坐美國股市第一家企業達此規模的寶座。「風險資產的普遍上漲，包括大大小小的科技股，這一次的上升拉台，其實似乎說明著大家不把川普本次所公佈的關稅當一回事。」關稅生效時間與稅率： 市場普遍認為「所有人都直接延伸到8月1號以前都是安全的」，目前仍以10%的基準稅率進行課徵。
關稅調整國家與稅率變化：
- 增加國家（七個）： 菲律賓（10%→20%）、汶萊（24%→25%）。
- 降低國家： 摩爾多瓦（31%→25%）、斯里蘭卡（44%→30%）、伊拉克（39%→30%）、利比亞（31%→30%）、阿爾及利亞（保持30%左右）。
巴西特例： 作為「最後公佈的第八國」，被徵收高達50%的關稅，導致巴西金融市場顯著動盪，雷亞爾兌美元重挫近3%，股市下跌近2%。
川普關稅政策的雙重目標： 報告指出川普「一手拿著手槍，一手拿著聖經」，不僅要求各國開放市場、接受關稅和互惠條件，更「強硬的要求對方必須要遵循他的價值觀和政治立場」。這顯示其政策目的不僅是經濟利益，還有意識形態的輸出。
關稅收入豐厚，支持減稅計劃： 美國截至目前已徵收近1000億美元關稅，預計年底將達到3000億美元。白宮認為這達到了「讓金融市場沒有大幅度的鬆動」且「有利於共和黨的建制派」，並能為未來的減稅計劃提供資金。這筆龐大的稅收收入為美國財政注入「強心針」，與2010-2017年每年僅25-35億美元的關稅收入形成鮮明對比。
關稅成本承擔方： 根據高盛和聯準會的調查，50%的關稅成本由美國消費者承擔，40%由美國企業吸收，僅10%轉嫁給外國出口商。然而，報告也提到日本車商似乎已自行吸收30%-40%的關稅，這可能意味著關稅成功地轉嫁回企業利潤，減輕了國內消費者的實際感受。
二、 巴西強硬回應與其「底氣」分析
巴西總統強硬表態： 川普批評巴西攻擊自由選舉和美國言論自由，並要求撤銷對前總統的政變指控。巴西總統「非常強硬的回應，目前巴西不會受到任何國家的指導，並且警告會依據本國的經濟互惠法來進行經濟經貿的報復，維護主權和國民利益」。
深層原因： 巴西對美國的不友善或對川普的敵意在金磚峰會後就已顯現。當時巴西批評川普加徵關稅，表示「世界不需要皇帝」，是金磚國家中「最不留情面的領袖」。
巴西的「底氣」來源：
- 進口金額高： 2024年美國最新一輪被徵收關稅的進口金額中，巴西總體進口金額高達423億美元，遠高於其他國家。
- 封閉型經濟體： 巴西具備龐大的內需市場（人口高達2億）、豐富多樣的自然資源，以及「地緣位置相對孤立的優勢」。
- 自給自足能力： 巴西能夠生產iPhone和汽車等產品，擁有本土品牌，對外長期採取高關稅、外匯管制、進口配額和繁瑣的進口審查，使其市場「算是一個封閉市場」。
- 不依賴美國： 巴西並未過度依賴美國的長期貿易，甚至美國對巴西存在貿易順差，因此關稅課徵對巴西總體影響不大，主要是個體衝擊。
巴西的示範效應： 巴西是少數「中小型經濟體當中對於美國本次的關稅戰試出如此的不滿」，且「比歐洲的表態，比日本的表態還要來得更為強硬」。這引發了對是否會有「第二個、第三個人陸續出現」的觀察。
三、 川普執政風格與國際觀感
緊急權力與行政命令的高頻使用： 川普在一年內發布緊急命令高達九次，遠超歷任總統，顯示其「高強度運用緊急權力的做法」和「有效率」的執政風格，顛覆了傳統總統的謹慎和克制。第二任期發布行政命令的速度更是驚人，執政幾天已發布近400條。
國際形象受損： 川普的執政風格導致國際社會對其處理國際事務的信心下降。墨西哥、德國、西班牙、土耳其、法國、加拿大、荷蘭和澳洲等八成受訪者表示對美國沒有信心。許多國家對美國的正面看法比例顯著下跌。
各國領袖的兩難： 國際社會對美國的負面看法使得各國領袖面臨「裡外不是人」的窘境：若與美國達成協議恐被視為「賣國」，若不適度開放市場獲取更低稅率，則對本土經濟傷害更大。
四、 美國股市展望與科技巨頭格局變動
投行態度轉樂觀： 高盛在兩個月內第二次上調美股展望，預期聯準會可能更早降息，因為「目前看不到顯著的關稅通膨傳導進來」。將標普500指數12個月目標價從6500點拉升至6900點，年底目標價從6100點上升到6600點。報告也指出投行目標價「永遠都是晚一步」，往往是「一漲就看多，一跌目標價又下調」。
第二季度財報預期： 高盛預估第二季度企業利潤年增幅將從第一季度的12%放緩至僅4%，利潤可能承壓。然而，美股財報將受益於「台幣在升，日元在升，韓元在升」帶來的「匯兌收益」，使得第二季財報表現可能超出市場預期。
「Buy the Dip」強度創歷史新高： 美銀報告指出，目前「Buy the Dip」（逢低買入）的強度已超過1990年代科技末期，那斯達克指數從近期15%的回調到創新高的反彈速度排名歷史第五快，顯示「本次的投資是史上最有效率投資」。
市場寬度縮窄，少數科技巨頭主導上漲： 美國股市中小型股（羅素2000）表現落後，市場寬度指標接近負一，說明上漲「由少數幾隻科技股來做推動」。
輝達（NVIDIA）市值登頂，改變科技巨頭格局：
- 輝達市值突破四兆美元，成為史上首家達到此規模的公司。
- 股價自年初至今漲幅超過兩成，跑贏大盤。
- 輝達在標普500指數權重已接近7.5%，遠超蘋果和微軟。
市值排名變化： 輝達（4兆美元）> 微軟（3.7兆美元）> 蘋果（3.1兆美元）> 亞馬遜（2.4兆美元）> Google（2.1兆美元）> Meta（1.8兆美元）> 沙烏地阿美（1.6兆美元）> 博通（1.3兆美元）> 波克夏（1兆美元）> 台積電（9697億美元）。
特斯拉（9569億美元） 已跌出前十大市值公司行列，甚至輸給台積電。
「FANG」到「MONYAG」或「MAGNAY」的演變： 傳統的「FANG」（臉書、蘋果、亞馬遜、網飛、Google）已過時，特斯拉因政治爭議和自駕車時間線拉長，股價表現受壓，被部分投資者從巨頭名單中剔除。新的組合可能加入NVIDIA，形成「Google + Amazon + YC + Microsoft + Ma + Apple + Nvidia」的模式。
特斯拉困境： 除了自駕車時間線拉長，馬斯克的政治活動和外部議題參與，導致市場對特斯拉的「風險貼水」要求更高。分析師建議為馬斯克制定新薪酬方案，設定工作時間門檻，並監督其政治活動，但遭到馬斯克反駁。
Google（Alphabet）股價表現不佳： Google今年股價下跌8%，落後標普500指數14%，遠遜於微軟和Meta。主要原因來自美國和歐洲的反壟斷調查（搜尋和廣告業務被裁定為壟斷）以及OpenAI的競爭壓力（AI摘要逐漸取代部分搜尋引擎功能）。Google的本益比僅17倍，遠低於微軟、亞馬遜和Meta的25倍以上。
週期輪動與投資建議： 報告強調「老大不一定永遠是老大，老二有時候也會控制老大，老二有時候甚至會取代老大」，週期會不斷變化。對於散戶而言，「也許買ETF、買基金可能是最好的方式」，因為它們能自動「汰弱留強」，讓投資者持續參與美股科技生產力循環。
五、 總結
本次早晨財經速解讀勾勒出一個矛盾的市場圖景：川普政府的強硬關稅政策，一方面為美國帶來豐厚稅收且未引發金融市場動盪，甚至在一定程度上轉嫁了成本，使其「打得非常舒服，進度相當良好」；另一方面卻導致美國國際形象和信任度受損。然而，美國股市，特別是科技巨頭，在輝達的引領下持續衝高，顯示市場普遍不認為關稅會對經濟基本面構成實質性威脅，反而呈現出一種「非理性繁榮」的趨勢。報告最後以「靜待的看著到底本論景氣循環到底可以推得多遠」作結，暗示對未來市場走向的持續關注。
