不賣Put，以何為生?

最近啊，我大樓一樓的管理員，我大樓那一層共享辦公室的秘書，前者在談他妹妹和朋友買了「合一」，後者在問我「大立光」可不可以買? 如果你看台指選最近的結算價，你會不忍心回頭看，回頭看你真的不太敢去賣Put。但我這個只會賣Put的人，不賣Put，又以什麼為生? 麵店的老闆每天靠好吃的麵賺辛苦錢，但賣Put的人，就算有買Put保險，可以每天開張嗎? 還是開張賺了錢就趕緊拉下鐵門，將賺到的錢鎖進保險箱。

麵店老闆想存夠了錢，二年後在隔壁新蓋好的房子買上一戶。這個建地的老闆姓簡，常來這家麵店光顧，身價幾十億的人跟我們一樣吃著65元的麻醬麵。這麵店老闆望著身價這麼可觀的人，只吃這麼一點點東西，心中暗自佩服這位老闆，而這隔壁正在蓋的建地，正是這老闆出錢蓋的，因此麵店老闆偷偷跟我說她決定買一戶，這樣她以後從家裡到她的麵攤，會比現在還要騎車過來方便許多，她也相信這建地蓋的品質一定不差。對了，這建地先建後售，老闆根本不缺錢，老闆也怕賣預售屋會有賺屋糾紛。聽說這建地施工後，就有不斷的人潮打探這房子能不能預售，都被這簡姓老闆回絕了。有一位法官要說情先買，簡姓老闆也都回絕，不接受關說。

今年的周選結算價算是高潮不斷，很有違和感和畫面感。畫面左方的表為今年從3月18日起tally，每周的台指選擇權結算價，我們賣方的損益都是靠這個過活的。可以發現，從3月18日的結算價在9264點，到7月8日的結算價變成12180點，漲了三成多，這樣追分的效果使得中間有好幾周的周漲幅達4%以上，如果賣錯邊，賣Call太多而沒有保護，幾天後，你發會現你的績效負很大，連麵店的麵都吃不起。所以當一個選擇權賣方絕對不能逆勢，逆勢絕對要即早認錯，絕對不要過去漲多了的指數，只要指數沒有停之前，只要外資還在買台積電，台指期都是矇起狂奔。相反的，如果你的投資組合中只有賣Put，並且有很好的保護，那麼你從3月18日到現在，應該可以狠狠的賺一筆，你賺的錢不見得會像押對熱門股賺那麼多，但你的方向感絕對正確，而且在目前波動率都在20以上的情狀下，賺錢是選擇正確的必然結果。反之，如果逆勢一直賣Call，現在人可能在台灣的某一處公園。

我從2020年5月22日起也開始建立了一個周選賣方綜合分數，我看重的是VIX和歷史波動率的關係，以及每日期貨區間的大小變化，以及量價力道的正值還是負值，總共有九個變數，總分從正10分到負10分。2020年7月13日盤前該分數為六分，展示如下:

賣方最重要的課題

有些人只做單邊，有些人喜歡在同一時間賣Call也賣Put，不管如何，你的單邊最大損失是多少，如果是做調選賣方，能不能控制單邊最大損失在5%以內的範圍? 能夠做到的話，再配合你對於結算價的預測和波動率的預測，以及適當的調整功力，是可以生存下來的。要做到最大損失在5%以內，最大的關鍵因為就是所謂的3S紀律，口數要少，價差要做，基本上就可以做到最大損失控制在5%以內。好的賣方善於接受合理的輸錢範圍，並且有充餘的資金可以進行下一回合的投機。