環保三雄(日友、崑鼎、可寧衛)是江湖人稱「不要建在我家後院」的業者,不管焚化爐或掩埋場新申請案,總是會受到當地居民與環保團體強烈抗爭。這三家公司卻是阿福喜歡的業務,會盡可能多買進,長時間地持有。因為具備護城河投資優勢,由眾多小特許(政府特許執照)構成,擁有最棒的法規護城河,是值得長期持有的好公司。本篇主要內容包括:環保三雄 2020 Q2財報指標解讀,重要轉投資公司績效檢視,價值評估,文末附上阿福現階段投資策略,提供投資朋友參考。
❶ 財報指標解讀
- 環保三雄(日友、崑鼎、可寧衛)獲利均較去年同期衰退,崑鼎幅度相對小。
▣ 日友 - 營收至毛利較去年同期成長,但從營業利益到稅後淨利較去年同期衰退。
- 2020/2Q 毛利率(58.81%),營業利益率(42.20%)相對較低,通常這是歲修整改而影響,只要不是連續降低,並無大礙。
- 去年 2019/2Q 業外收入認列下營掩埋場減損迴轉利益 3200 萬,且不計入課稅所得,今年 2020/2Q 無此業外收入。
▣ 崑鼎 - 從營收至稅前淨利皆較去年同期成長,但是成長幅度卻逐漸縮小,主要原因就是毛利率和營業利益率減少,最後結算 EPS 小幅衰退。
- 毛利率與營業利益率自 2018/4Q 開始,已經連續七季相對去年同期衰退,可見這是公司業務策略改變,低毛利率產品服務比重提高。
▣ 可寧衛 - 從營收至母公司業主淨利皆較去年同期衰退,主要原因就是毛利率和營業利益率減少。
- 可寧衛的毛利率/營業利益率和公司是否承接專案高度相關,低毛利率的專案收入比重提高,毛利率就會降低。
- 公司在歷次法說會說明,希望投資人不要過度重視可寧衛營收和毛利率,焦點放在年度獲利即可。
❷ 重要子公司績效檢視
▣ 日友 - 北京潤泰:受惠北京二廠試運轉,認列獲利倍速成長。
- 其餘各廠:請參閱附件法說會簡報之建設進度。
- 江蘇宿遷:公司 8/18 公告取得宿遷市生態環境局核發環境評估批複報告。
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