2021-05-26|閱讀時間 ‧ 約 2 分鐘

美國聯準如何決定貨幣政策方向？

美國聯準會其實不是看通膨來決定貨幣政策方向，而是看…

跟你實話實說，在聯準會眼中，通膨只是表面文章。美國聯準會所觀察的核心個人消費支出物價指數（Core PCE) 長期在2%以下，就算偶然站上2%，也沒有持續性，所以基本上美國並沒有通膨壓力，至少過去10年來都是這樣。

聯準會真正看的既然不是通膨，那麼是什麼呢？答案是資產泡沫，是資產泡沫破掉所帶來的金融危機或系統性風險！這才是聯準會真正放在心上的：怕金融部門過熱，而不是怕實體經濟過熱。

那這會有什麼差別嗎？差別是，就算沒有通膨，為了預防泡沫吹太大而破掉，聯準會居然可以在沒有通膨壓力的情況下開始縮表與升息，這就是發生在2017年到2018年的升息循環！

聯準會在沒有通膨壓力之下早就展開或提前展開量化寬鬆的退場，是在對付通膨嗎？當然不是！而是不要讓泡沫一直吹下去，是在對付泡沫可能帶來的系統性風險。

本世紀以來的兩次經濟衰退，都是泡沫破掉所帶來的，是金融部門有狀況，衝擊到實體經濟的，分別是網路泡沫破掉，與房地產泡沫破掉。

別忘了，聯準會的政策目標，一般財經媒體上都是告訴你，就這兩個，物價穩定與就業最大化，可是，聯準會的政策目標真的不是只有這兩個！

那麼你會問，那還有什麼呢？我告訴你，第三個政策目標，恐怕也是比較重要的政策目標，是追求金融穩定(financial stability)，也就是對抗系統性風險，畢竟資本主義的金融體系不能崩潰。

是在金融體系穩定的前提下，聯準會再來考慮物價與就業問題。

國外財經媒體的記者與專家總體經濟的學問不夠強大，總是在通膨問題上做文章，然後台灣的財經媒體去翻譯外電，就跟著在通膨上面做文章，估計聯準會的人關起門來都在偷笑。

我再講一遍，美國聯準會的貨幣政策的優先目標，是對付泡沫，而不是對付通膨。

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