去年十二月,美國十年期公債殖利率還在0.9~1.0%,今年以來則持續走高,短短三個月居然衝上1.7%(見上圖1),成為國際金融市場的重大事件,也壓抑了對利率敏感的科技股的行情。對照2月底、3月初的那斯達克指數(見圖2)。
一、長債利率為何走高?
長債利率為什麼會走高呢?一般流行的解釋,是金融市場對通膨的預期走高了。原因是,去年初爆發疫情,聯準會緊急動作,不設上限地量化寬鬆,現在眼看著疫苗要擴大接種,經濟要解封,要復甦了,於是擔心量化寬鬆可能刺激通膨。
雖然這樣的擔心看起來是合理的,但是,聯準會的官員與財政部長葉倫卻指出,美國目前仍然沒有通膨壓力,甚至於說,長債殖利率的走高其實與通膨無關。
二、究竟聯準會如何看待通膨情勢?
聯準會所關心的通膨數據,是去除波動比較大的食物與能源之後的核心消費者支出指數(Core PCE)。聯準會觀察這個數據有一個指導原則,就是:
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