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為什麼聯準會對通膨高度容忍？

去年十二月，美國十年期公債殖利率還在0.9～1.0%，今年以來則持續走高，短短三個月居然衝上1.7%（見上圖1），成為國際金融市場的重大事件，也壓抑了對利率敏感的科技股的行情。對照2月底、3月初的那斯達克指數（見圖2）。

長債利率為什麼會走高呢？一般流行的解釋，是金融市場對通膨的預期走高了。原因是，去年初爆發疫情，聯準會緊急動作，不設上限地量化寬鬆，現在眼看著疫苗要擴大接種，經濟要解封，要復甦了，於是擔心量化寬鬆可能刺激通膨。

雖然這樣的擔心看起來是合理的，但是，聯準會的官員與財政部長葉倫卻指出，美國目前仍然沒有通膨壓力，甚至於說，長債殖利率的走高其實與通膨無關。

聯準會所關心的通膨數據，是去除波動比較大的食物與能源之後的核心消費者支出指數(Core PCE)。聯準會觀察這個數據有一個指導原則，就是：