另類資產配置-原物料

原物料一般又稱作「大宗物資」、「大宗商品」，也就是所有產品的原始材料，比方說塑膠是由石油提煉出來的、電線是由銅礦提煉出來的、不銹鋼的必要材料是鎳，鋼鐵需要鐵砂礦及煤礦，咖啡需要咖啡豆...等。

談到「原物料投資」，對於以「科技股」為投資主軸的台灣投資人其實是有點陌生的，再加上台灣沒有豐富的物資，大多數的原材料都仰賴進口，因此我們的各項產業容易受到原物料的供需及景氣循環所影響。 上一篇文章《通膨來了，看是誰吃掉誰？》當中提到，抗通膨的投資工具有3大將，分別為股票、不動產（房屋及土地）、具未來趨勢的原物料。

分析一下台灣投資人最熟悉的幾樣投資工具當中，不外乎是保守的定存族與保險族（但這兩種投資類型都無法對抗通膨），或是銀行理專推薦的各式類型基金，或是讓人感覺活著有心跳、如心電圖一般的股票、以及華人最根深蒂固的觀念－有土斯有財的房地產。 但其實，放眼國際間仍有多樣化的投資工具－股權投資、公司債券、結構性商品、外匯、黃金、土地權益投資、項目開發融資、另類投資（原物料是其中一項）...等。 通常景氣循環的周期長達3-5年，有時甚至更多，而了解原物料，您將掌握全球的經濟景氣脈動，讓我們來揭開一下原物料的面紗吧！

依其形成原因又可分成兩大類：硬商品（要挖的、藏量會減少）、軟商品（可以種植、可生長、可畜養）。 礦業及能源 屬於硬商品的範疇，通常需要大規模資金才能投入，亦屬於需要政府核准的特許行業，也較容易受到地緣政治及國家戰略影響，就像是OPEC的原油產量就容易受到地緣政治的變化而影響其供給或是需求；另一個例子是近年印尼政府陸續頒布煤礦、鎳礦...等原礦石的出口限制的國家資源主義。

農產品 屬於軟商品的原物料，比如黃豆、小麥、玉米除了受到政治因素影響價格之外，更容易受到天候因素所影響，聖嬰現象／反聖嬰現象所導致農產品盛產或是短缺。然而近年的氣候異常變遷，更是讓糧食議題受到全球各國的關注。

景氣循環一般可分為四大項：擴張期、趨緩期、衰退期、復甦期。而原物料的價格則是受到不同景氣循環階段的【供給與需求】的影響，因此透過了解原物料的行情走勢，除了可以對全球景氣所處的狀態有所掌握之外，或許您也可以預測下一場金融危機的發生，甚至在原物料多頭行情時賺取豐厚的利潤！ 伴隨著工業化、城市化、科技化，大量商品及服務就需要有大量的原物料，經濟學者們提出【週期循環理論】－當全球經濟或是結構出現根本性的改變，比方說戰爭、運輸、通訊的重大創新或是橫空出世的流行傳染病，人類對於天然資源的需求將大為增加！ 舉例來說，COVID-19疫情全球蔓延，加速了數位化及對於環境永續的重視，包括綠色能源、綠色政策，其影響是遍及各階層，「在家工作」（簡稱WFH）的趨勢之下，數位設備的升級或是採購；減碳排放的趨勢，造成電動車成為另一個數十兆美元的產業；美國疫情非常嚴重，反而讓房地產大漲，因為社交安全距離、在家工作、數位化的浪潮之下，大家不再往大城市擠，反而搶購郊區房，連帶影響木材...等材料的大漲！

電動車要普及，首先成本要先下降，而電動車的電池則占了成本的30-40%，其中製造電池的正極材料－鎳金屬，更是占據了70%以上原料使用，比起高貴的鈷金屬，更可以降低電池製造的成本。光是一台特斯拉Model 3需要用到30公斤的鎳金屬，一年要生產30萬輛以上就需要9,000公噸的鎳金屬，更何況整體汽車業的龐大需求。 而此同時，鎳本身又是生產不銹鋼的必要原料，舉凡大至造橋、鋪路、汽車、房地產、船艦、大砲，小到家裡的鍋碗、洗衣機、微波爐都需要使用到不銹鋼，而不銹鋼正是生活化、城市化、工業化的剛性基本需求，因此鎳礦的價格自然就水漲船高，現在則是10年新高價位！ 【註：去年台股已經漲過一波鋼鐵人熱潮了，今年國際鎳價持續高檔，連帶不銹鋼／鋼鐵類股也是虎哩旺旺旺！】 與鎳金屬投資相關的領域有２大族群：不銹鋼族群及電動車電池族群，過往鎳金屬的消耗大約70%以上做為生產製造不銹鋼的原料，用作電池使用僅約3％左右，而根據多家研究機構以及證券投資機構報告指出，未來10年，鎳礦開採應用在電動車電池的比例會從3%拉高到30%，也就是未來10年間需求增長10倍的工業金屬明星！而原本的不銹鋼需求依舊存在，可以推想鎳礦的價格應該是具有非常強勁的支撐！ 另外，根據礦區最前線的資料指出，生產鎳礦的大國－印尼，從2020年開始就頒布鎳的原礦出口限制，改革派的總統-佐科威更明白表示，過往印尼出口鎳礦原料30美元／公噸左右，賣到國外後加工後的鎳鐵可賣1,300美元/公噸、煉成不銹鋼可以賣2,300美元／公噸，過往這些龐大的附加經濟價值都被外國人給賺走了，因此希望外國資金及技術能夠在印尼落地深根，蓋廠建設提供就業機會，趁這一波電動車的新浪潮，把印尼打造成電動車的關鍵供應鏈，同時這些原物料（印尼有許多豐富的天然資源）就成為了國家轉型提升的重要戰略資源。 最近一兩年，有關電動車的產業，不論是電動汽車製造商－特斯拉，或是電池大廠－LG以及寧德時代，甚至台灣的企業－鴻海以及GOGORO也攜手與印尼合作儲能系統及電池技術。 *　鎳礦的ETN（美股）：彭博鎳總報酬（JJN-US） * 不銹鋼概念股：燁聯9957、新鋼2032...等 * 電動車電池概念股：美琪瑪4721、康普4739...等

透過報章媒體知道，去年疫情之下，許多工業金屬都紛紛大漲，大家可能沒有發現，漲幅最大的不是綠通膨下的兩大明星－銅礦、鎳礦，而是交易量沒那麼大的錫礦，光是去年一整年就漲幅高達90%，是全原物料商品的漲幅冠軍！ 到底錫礦為何如此吸睛／金呢？原來錫礦的應用最大的領域在於銲錫合金（超過5成），焊錫合金是什麼呢？主要應用在各種零組件黏合在電子設備及電器用品的印刷電路板上～而電子產業中的半導體產業更是仰賴錫作為半導體的焊料！過去一年經歷了疫情之下缺晶片狂潮，加上疫情對於供應鏈的暫停或中斷，疫情趨緩後龐大的需求無一不加深市場對於錫礦的關注！ 錫礦也是綠能政策的受惠者，在全球太陽能產業的錫消耗量，從2019年的8,000公噸，直到2021年的15,000公噸，幾乎暴漲了一倍的需求量，而導致全球庫存緊繃，加速了錫礦的漲幅！ 同時間，有一項驚人的商業行動正在如火如荼的進行當中，就是全球首富馬斯克的星鏈計畫，其中也需要使用到高階的錫膏。

因此，半導體、電網、電子產品、太陽能...等眾多領域都一一提升了錫礦的需求量，而目前錫礦的價格則是處於歷史新高！ 另外一個肯定會影響供給面的重磅消息，就是印尼政府預計2024年禁止錫礦的出口，也為了未來屢創新高的錫礦行情火上再加油！ * 錫礦的ETN（美股）：彭博錫總報酬（JJT-US） * 錫礦概念股：貿昇3305

聊完了一路上漲的錫礦，不得不再來聊聊如同雲霄飛車一般的鐵砂礦。鐵砂礦為鋼鐵的主要原料，而鋼鐵的應用又是經濟發展、人民生活的必需剛性需求產品，舉凡房地產、建築業、汽車業、甚至大到國防產業，都需要用到鋼鐵，而眾所周知的台股大牛股－中鋼，去年不但翻身了，還博得「鋼鐵人」的美名。 故事是這樣展開的，還記得疫情剛開始的2020年4月，澳洲開出病毒源頭調查的第一槍，引發接下來中澳關係的緊張，而展開了中澳貿易戰的序幕，澳洲多項出口大陸的商品都被抵制，唯獨一樣讓中國又愛又恨的就是澳洲出口的優質鐵砂礦；中國是全世界鐵砂礦的最大買家，但卻沒有價格的話語權，反而普氏鐵砂礦指數不斷的飆高，從70-80美元／公噸（2020年5月）一路拉漲到230美元／公噸（2021年5月），後來中國真的受不了就開始出來干預市場，結果鐵砂礦的價格又跌到90美元／公噸，真的很像雲霄飛車。而2022年開始，價格又從90美元／公噸（2021年11月），一路拉升到150 美元／公噸（2022年2月），而近期中國政府再次出來打壓，才又壓回到140美元／公噸左右。 我們可以仔細思考一下，幾番的政府打壓干預，價格仍然維持高檔，除了投資炒作的資金之外，應該就是大量的需求才讓價格維持在高檔。【註：回顧一下過去兩年的疫情，染病死亡人數創新高，而股市竟然脫鉤的創新高的關鍵推手就是資金浪潮，以及各國政府相繼推出的基礎建設...等救市方案。】

* 鐵砂礦（美股）：淡水河谷（VALE-US）、克里夫蘭克里夫（CLF-US） * 鋼鐵（美股）：美國鋼鐵（Ｘ-US） * 鋼鐵ETF（美股）：SLX-US * 鐵砂礦／鋼鐵概念股：中鋼2202、大成鋼2027、大國鋼8415、世紀鋼9958

投資原物料這個領域有很多豐富的資訊，有的有公開報價，有的則是行業內專業資訊需要付費，不論是礦業、能源或是農產品，不僅跟我們日常生活息息相關，更時常受到國際政治局勢的影響、氣候因素的干擾，是一門既有趣又極富挑戰性的學問。 可以投資的方法有很多種，可以透過 個股、基金、ETF／ETN／ETC、期貨或是實際參與原物料開採...等。 不同的管道各有其優缺點。 各種不同工具的【缺點】為，個股投資需要仔細研究，有時會選錯股票；基金投資交易不夠透明、又有一大堆手續費、管理費、績效費；ETF／ETN 或 期貨波動劇烈、需要身手矯捷； 而各樣工具的【好處】是，個股投資有時漲幅是比原物料更可觀；基金投資分散選股的專業壓力、也可以避免押注個股的風險；ETF／ETN 或期貨則是可以即時快速的交易及應變，或是您有機會直接與礦業公司合作開採，但必須要深入了解其商業獲利模式以及商業信譽。當處於原物料大波段的行情時，直接與礦業公司合作開採，則是一種俱備穩定現金流的新投資管道。

一旦進入了原物料的領域的學習．您會發現所知的真的很有界限，所需要的視野真的是包羅萬象，您也會對於經濟學的原理、供給需求、各行各業的看法都會有新的一層眼界；同時您也必須要去了解上、中、下游的產業關係。 如同一年當中有春、夏、秋、冬等四個不同的季節，所要做的事情也都不同－春耕、夏耘、秋收、冬藏。而景氣循環，既然會「循環」，很有可能投資原物料遇到了好幾年的好光景，但同時也可能經歷多年的低谷！ 因此，就如同聖經當中埃及法老王所遭遇的七個豐年以及七個荒年，有智慧的宰相約瑟，懂得在豐年儲荒年的糧，帶領全埃及人渡過荒年一般，我們也要懂得持盈保泰、時常謙卑並與時俱進。 在這各過程當中盡量去體會投資的４大精隨：SAVE（儲蓄）、INVEST（投資）、WAIT（耐心等待）、REPEAT（重複）。 祝福，每一位投資人都可以努力成為有智慧的投資人！