俄烏如果演變成持久戰，經濟“滯脹”全球央行陷兩難？

就在全球經濟已經步入復甦正軌，各大央行正式重啟加息的節點上，俄烏局勢無疑給全球經濟前景製造了不確定性，俄烏戰爭爆發後全球股市一度暴跌，期間跌勢更是因為西方聯盟對俄的製裁升級而加大。

自俄羅斯入侵烏克蘭以來，美國和西歐盟友採取了迅速且嚴厲的製裁行動，包括禁止或縮減對俄羅斯石油、天然氣和煤炭的進口，甚至還動用了具有金融核威力之稱的SWIFT支付體系製裁，將俄羅斯多家銀行踢出國際金融網絡。

直至現在，俄烏戰爭似乎將變成持久戰，全球經濟蒙上一層陰雲。對俄製裁更是影響全球經濟的重要一環，雖然俄羅斯經濟是首當其衝的，但是在全球化的背景下，沒有幾個經濟體能夠獨善其身，甚至我們看到風險外溢效應正在擴大，尤其是歐洲國家，面臨更大的“滯脹”風險。

上周德國三大經濟預估機構下調今年經濟增長預估近一半，指出新的供應瓶頸、原材料價格高企，以及戰爭導致的銷售機會減少，會讓德國經濟面臨強勁逆風，並預計2022年的通脹率將達到4.8%至5.8%，主要由於能源價格高企。

不同於美國對俄能源依賴相對較低，歐洲主要能源供應（約40%）來自於俄羅斯，部分國家的依賴度更是超過70%，飆升的能源成本佔了1月份歐元區創紀錄通脹率的一半以上。

歐盟方面雖然正計劃逐步取消進口俄羅斯天然氣、原油及煤炭，本週還將就該問題和美國總統拜登進行會談，但是如何尋找替代品是最大的問題，國際油價週一大漲逾7%就是基於供應憂慮加大。國際能源署(IEA)上週預計在對俄製裁下，從4月開始，每日可能有300萬桶的俄羅斯石油和油品無法進入市場。

如果出現斷供影響整個經濟產業鏈，原油價格再次飆升加深的不僅是通脹還有恐慌。上世紀70年代，在石油危機衝擊下，歐洲主要經濟體經歷了高通脹和低增長的局面。當時，各國央行用寬鬆的貨幣政策應對油價飆升，導致工資和物價螺旋上升。

當前的局勢如果繼續演變，對於各國央行來說，管理價格和保持經濟增長這兩項挑戰將變得更加困難。美聯儲和歐央行已經在不同程度加緊收緊貨幣政策，但能源危機可能迫使政策制定者重新思考經濟和通脹前景。

美聯儲今年下半年的加息步伐要放緩，即便上周利率會議，官員們才預計剩下的六次會議都可能會加息，鮑威爾週一才剛剛表示「支持必要時一次性加息50個基點」，而有意在年底前上調利率的歐央行，加息恐怕要推遲至2023年。

這場衝突最終會給全球經濟帶來多大的打擊，將取決於衝突的持續時間和範圍、西方制裁的嚴厲程度，以及俄羅斯進行反擊制裁的可能性。如果俄烏局勢演變成長期的衝突、西方繼續強硬回應，最壞的情況下引發全球經濟衰退將觸發更多的連鎖反應。

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