2022-06-03|閱讀時間 ‧ 約 7 分鐘

全球零售外匯市場的歷史(二)

零售外匯市場的萌芽

上一篇文章講述了貨幣的發展以及國際貨幣體系的演變：英國霸權時代下，牛頓創造了金本位體制；美國霸權時代下，哈利.懷特創造了布雷頓森林體系。而歷史告知我們這兩個國際貨幣體係都不能順應時代的潮流，甚至根本就不符合經濟發展的基本規律。牙買加協議應運而生。牙買加協議的核心內容，也就是承認浮動匯率制的合法化，浮動匯率制跟固定匯率制可以共存，各成員國可以自由選擇匯率制度，這一點為我們零售外匯保證金市場的發展創造了良好的環境。

零售外匯保證金交易的雛形外匯點差交易Spreadbetting應運而生，諸如我們一直說的英國外匯保證金頂尖巨頭IG集團就是在在這個時間段誕生的（IG集團，1974年）。

而後來，也就是20世紀90年代期間資本大鱷，諸如索羅斯等等，狙擊各國貨幣致其付出慘淡代價，以及後來互聯網時代的高速發展，這些無疑都加速了零售外匯市場的發展。

英美兩個核心的金融國家誕生了諸如CMCmarkets，CityIndex(2015年被嘉盛收購)，ODLSecurity（2010年與福匯合併），GainCapital嘉盛集團，FXCM福匯集團（已被逐出美國），而其他國家和地區也幾乎同步出現Swissquote瑞訊公司、Saxobank盛寶公司、Alpari艾福瑞（2015年瑞郎事件中英國分公司破產）。

同時感興趣的朋友可以關注一下英國、美國在2000年以前的金融市場環境，比如，85年英國首相撒切爾夫人搞了一個新政策：金融服務自由化，英國進入金融大爆炸的時代。

可以說，2000年以前全球的金融市場整體尚處於發展的初期，金融監管體制不健全，金融市場環境相對也比較寬鬆，這一時間段的典型特徵就是“魚龍混雜”，一方面一些公司通過積極創新，完善獲利模式和行業遊戲規則，期望後來的成功；另一方面，一些平台乾脆鋌而走險，利用平台滑點等傷害客戶，或者在客戶要求提款的時候，百般刁難，拖延時間，同時引誘客戶，再次入戶，落入輪迴之中，萬劫不復。

零售外匯市場走向監管時代為了打擊這些害群之馬，行業監管應運而生。

2000至2002這兩年，美國首先實現了零售外彙的行業陽光化、交易專業化、價格透明化。關鍵因素有二點。

（一）是美國政府部門CFTC和行業自律性組織NFA的監管介入；

（二）是電子交易平台的普及。

2000年，《商品期貨現代化法案2000》，賦予了CFTC法律權限，是美國零售外匯行業進入法制管理時代，幾家領頭的外匯公司帶頭註冊了CFTC和NFA的會員，開始積極配合CFTC和NFA，公佈公司的股東資料，紕漏財務報表，甚至包括客戶投訴的資料。

從2000年起，CFTC加大執法力度，將所有地下外匯公司移送法辦，不然就是驅逐出境。CFTC要求監管下的經紀商逐年提高淨資本額，從最初的２５萬美金到５０００萬美金，甚至到２００８年控制風險階段高達２０００萬美金。外匯市場的春天來了。

而更加瘋狂的是全球頂尖投資銀行和科技巨頭公司的介入。花旗銀行以CitiFX為外匯品牌，向符合資質的註冊交易諮詢商推廣，以此來爭奪零售外匯市場。

德意志則是與FXCM福匯合作，推出DBFX外匯品牌。

就連比爾-蓋茨也按耐不住,當起了美國外匯經紀商OANDA安達的股東，而微軟旗下的MSN,也和丹麥經紀商-SAXOBank盛寶銀行聯合推出了MSN Trader外匯平台。

這些無疑都在當時的市場引起一陣劇烈的反應。很多行業人士習慣性把2002至2008年的美國零售外匯市場稱之為其行業的繁榮期，就連隔岸的大陸市場，在2006-2008年期間，交通銀行、中國銀行和民生銀行相繼推出5倍、10倍和30倍的外匯保證金業務，但是於08年的6月6號遭受銀監會封殺。

2008年，金融風暴席捲全球，重創歐美市場。隨即各國對國家的金融體制進行新一輪的改革，美國也不例外。

08年，美國國會通過了新的《農場法案》（Farm Bill），進一步增強了CFTC的全面監管場外零售外匯市場的權限。

在這項法案中，CFTC可以對場外零售外匯活動設置規則。在傳統外匯經紀商的發展長河中，CFTC獲得了里程碑式的法律授權。

法案中進一步加強對經紀商的要求，且提升了外匯保證金的地位。 08年開始，CFTC開始把零售外匯經紀商從與期貨經紀商的統稱FCM中獨立出來，名叫FDM，2010年以後更細緻的類別為REFD（我們會在下一章帶領大家熟悉CFTC的報表，清晰看到美國在冊的為數不多的幾家零售外匯經商）。

2010年10月18號，美國外匯行業開始降低交易槓桿，主要貨幣對槓桿調整為50:1，次要貨幣對的槓桿則調整為20:1，遵守“FIFO”先進先出準則，也就是08年起，控制風險成為美國零售外匯市場的主基調。其他國家基本類似。

再來看看英國市場，英國金融市場經歷了撒切爾政府的金融大爆炸時代！

經過布萊爾政府對金融監管體制的改組（成立一個新的監管機構FSA混業監管銀行、證券和保險）。

2008年：全球金融危機，重創後的英國做了檢討，認為英格蘭銀行、FSA和財政部共同監管的體制是本次受挫的主要原因。
2012年：也就是卡梅倫政府時期，英國出台了《2012年金融服務法案》
2013年：撤銷了布萊爾時代創建的FSA，拆分為FCA和PRA，分管證券跟銀行業務，英國零售外匯市場也進入陽光化，專業化和透明化階段。

英行為管理局FCA要求其名下經紀商要按時紕漏公司財報以及公司股東等相關係，包括公司出現的投訴和處罰等等。

英國的金融監管體系在外匯行業中豎立著特別的威信與地位，FCA為在英國券商開戶的全球客戶都提供了金融保險FSCS，當交易商破產時將可以得到最多5萬英鎊的政府擔保賠償，這個保險在瑞郎黑天鵝時間導致的Alpari艾福瑞倒閉事件中得到了實踐，艾福瑞破產後英國指定KPMG畢馬威會計師事務所作為破產清算人，經歷了數年的破產清算流程，雖然大部分投資額在5萬英鎊以下的客戶最終得到了賠付，但過程冗長磨人，並非想像中容易。

但是FCA整體來說還是相當嚴格的，2008年以後，逐漸成為市場的寵兒。（英國FCA我們暫且聊到這裡，後面監管收緊的部分我們會放在與歐洲整個市場MIFIDII的出台一起說。）

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