市場即時解析(7)-如何評價股票的估值？(1)

作者：多摸摳桑CFP®

關於如何評估股票現在是否合理、太高或太低，傳統上有幾種大家所熟知的模型，其中一是本益比法(Price-Earnings Ratio)、二是資本資產定價模型(CAPM)。

首先我們忽略模型所有的前提假設後簡化的說，本益比就是股票價格除以股票每股盈餘(P/EPS)，所算出來的本益比(P/E ratio)，再將其倒數後(1/本益比)，就會是你投資這檔股票後，預估每年的報酬率，然後幾年後可以回收這樣。舉例來說，假設現在以台積電2022/9/16的收盤價472塊計算，市場預估它今年的每股盈餘可以創造34塊，那麼台積電這檔股票的本益比就會是472/34等於13.882倍，也就是說如果未來它每年至少都可以賺34塊的話，現在用472塊去投資它，將會在13.882年後回收，而投資台積電每年可得的期望報酬率就是1/13.882等於7.204%。

而資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model)，於1960年代由Sharpe、Linter、Treynor、Mossin等學者提出現代投資組合理論而形成。最早期的公式為你投資股票的預期報酬等於無風險利率加上風險溢酬，也就是說你投資這檔股票所應該得到的預期報酬除了市場給予的無風險利率(定存)外，還得加上承擔風險這個部分的回報。

E(Ri) = Rf +【E(Rm) - Rf】* βi

其中大盤的β值(系統風險)為1，防禦性資產(公用事業…)的β值小於1，成長性資產(科技…)的β值大於1。用更白話的說，β為風險，以市場大盤為中心點當1的話，投資β值小於1的股票，理論上其報酬會低於大盤，當然，股災時也會跌得比較少；反之，投資β值大於1的股票，報酬應高於大盤，但市場大幅波動時也會跌更多。

有了這個基礎公式，我們大概就可以來做個定價。繼續以台積電為例，無風險利率通常會以短期國債利率視之，在這裡就假設台灣定存利率3%(Rf)好了，市場利率以元大台灣50(0050 ETF) 2003/6/30成立以來至2022/9/16的年化回報率8.32%，β值(系統風險)以Yahoo財經提供的台積電過去5年Beta為1.12，有沒有發現，因台積電這家公司佔大盤很大的權重，其漲跌跟大盤很貼近，所以Beta值很接近1。

利用CAPM的公式，我們就可以算出投資台積電應該有的預期報酬率要落在3%+(8.32%-3%)*1.12等於8.9584%，也就是假設你在2022/9/16的收盤價472塊買進，預期投資台積電每年應該要幫你賺到472*8.9584%=42.28塊錢。如果你是買在今年7/5波段低點433塊的話，就可以算出台積電每年應該要幫你賺到433*8.9584%=38.79塊錢(太棒了，台積電只要賺這樣就會達到我的期望，所以風險更低了唷👏 👏 👏)。

投資股票公司就是投資它的未來(這就是為什麼狗常常跑來跑去)，通常機構法人根據評價模型算出後，也會以未來幾年可能的盈餘來算出現在適不適合投資，所以成長型的股票公司一旦被法人鎖定之後，往往會在短時間內大漲到非常不合理的價位，都已經是用未來好幾年的獲利來推算了。

看完以上內容後，你是不是覺得，要評估一家公司適不適合買進，而且還能夠從它身上大幅獲利，還要有很多未知的前提假設，真的不容易，我們還有好多要分享給大家，下回繼續談談另一種評價法：高登模型…

👌最後，文章的分享意在教學使用，並非作者投資建議，投資人在投資前需自行評估，為自己的投資負責。

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