【知識衝浪】一次搞懂！通膨為什麼這麼難打？

40 年前大通膨時期的序幕，正在此刻重演。

「先是政府大撒錢，但聯準會沒有及早開始緊縮貨幣政策，接著又發生石油出口國的戰爭，之後油價暴漲，這三部曲造成全球通貨膨脹居高不下，」知名財經 Youtuber 股乾爹在 Podcast 節目《知識衝浪》中分享，「我們在一個全面通貨膨脹的狀態。」

在全球通膨率急速成長的現在，升息就像踩剎車，要讓過熱的貨幣市場冷卻、讓經濟局勢回穩。為了抑制通膨，美國聯準會在過去短短 8 個月內升息 12 碼，創下近 40 年來最猛升息力道，但迄今，抑制通膨的效果卻不如預期。

通膨，為什麼這麼難打？股乾爹觀察，主要有三個原因。

第一，聯準會太晚開始打擊通膨。

去年通膨率仍在約 5% 時，聯準會認為通膨只是暫時的，並未及時升息，直到今年 3 月通膨率突破 8% 時，才宣布啟動升息循環。「就像在車子行進中踩剎車，如果是去年，只要輕輕踩，經濟就不會進入過熱的狀態，但當車速已經這麼快、再急踩的話，我們現在隨時會飛出去。」 股乾爹形容。

此外，過去兩年為因應疫情，政府不斷擴大支出、聯準會大舉印鈔，讓大家手上握有的股市、房價等資產價值大幅提升，甚至造就許多「少年股神」，其帶來的「財富效應」讓消費者更願意消費，又助長通膨。

「在我那個年代要去投資銀行工作，擠破頭都進不去，但在 2021 年就業市場最好的時候，很多在投資銀行工作的人都說他們找不到 Junior（基層幹部），大家都覺得在家太好賺了……。」因此，聯準會現在的任務，便是想辦法先讓股市、房市和就業市場降溫，讓大家消費降級，「最簡單就是你失業了，你肯定不會買不必要的東西。」

然而以台股來看，目前打擊的力道還不夠。「現在我們只是把（過去兩年）漲的跌掉，這樣你不痛，歷史經驗你怎麼樣會痛呢？要把過去 5 年、10 年漲幅一次跌掉，」股乾爹說，「過去兩年創造了巨大的財富效應，要讓聯準會犧牲到什麼地步、美股跌到哪裡才能消退？這個是一個開放式問題。」

另一個看似跟經濟無關、但卻能左右通膨打擊效果的，就是「政治力」。

股乾爹指出，1960 年代，美國大通膨會這麼難打、長達二十年都打不下來，就是因為抑制通膨意味著降低消費、經濟成長放緩、失業率提高，這些都是不利選舉的因素，也因此每每聯準會想透過升息抑制通膨，都難免受到政治力影響，減緩打擊通膨的速度。

有了過去大通膨時期的經驗，我們能否從中學到教訓，成功打擊高通膨？從股乾爹的分析來看，我們可能無法太樂觀，因為造就過去四十年低通膨的長期因子，正在瓦解中。

他指出，「中國生產全球化」是過去壓低產品價格、抑制通膨的一大因素，但如今在中美貿易戰之下，全球化正在瓦解，這會讓世界運作更沒效率、讓產品價格變高，因此股乾爹認為，這次的通膨將比上一次更難打。

「工會興起」也是一大差異。現任美國總統拜登號稱要成為「史上最支持工會的總統」，這會如何影響通膨？股乾爹解釋，工會握有談判薪水的力量，在大通膨時期，這將造成「薪資物價螺旋」，也就是因應物價成長而調漲薪資，讓消費者有能力買更多東西，再帶動物價成長的循環。這也將是提高通膨打擊難度的原因之一。

或許，最近唯一的好消息是，有外媒指出中國正在考慮縮短入境旅客的隔離天數，朝「放寬清零政策」的方向前進。

「如果中國願意放棄清零，中國人民消費力會提升，工廠、供應鏈也會更有效率，這兩件事情對全球經濟會有非常正面的影響，」股乾爹說，「我相信中國結束他們的清零政策，是他們現在對於全球經濟以及資產價格能做到最好的事情。」

為了抑制通膨，接下來我們將進入高利率時代，無論是生意模式和思維都需和過去截然不同。

股乾爹舉例，在長達 40 年的低利率時期，因為借錢成本低，許多人會開槓桿投資、增加報酬，甚至有些新創的商業模式便是基於低利率之上，然而，這些在高利率時代都將不再可行，若操作不慎，將面臨巨大虧損，進而影響整體經濟環境。

接下來，還要升息多久才有辦法抑制高通膨？我們會身處在多高利率的世界裡？沒人能解答。或許，時時關注局勢、讓自己保持彈性，就是在亂世之中的最佳解。

文章來源：心元資本網站

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