通貨膨漲的思考

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Warrior投資筆記

發佈於Warrior投資筆記

2022/09/14閱讀時間約 3 分鐘

昨天美國公布8月份CPI超乎市場預期，大家期盼升息趨緩的美夢落空，因此股市大跌。目前投資市場都是圍繞通膨這個主軸在轉。身處投資市場中，一定要知道現在投資的主軸是什麼，但是如果CPI一漲就賣一跌就買，就相當於隨著消息起伏、沒有方向。

現在的通膨高漲，不單是只因為油價上漲就通膨高，油價下跌則通膨回落這麼簡單。影響因素有很多面向，列如下

疫情發生後各國央行大撒錢，聯準會、歐洲央行、日本央行都進行了量化寬鬆，讓市場增加了25%~100%+的貨幣供給。別忘了金融海嘯量化寬鬆的資金也還沒回收，這麼多的資金放到市場中，鈔票變薄物價上漲是正常的。

環保政策、碳稅等的減碳政策絕對是通膨的助手。原本經營已久的企業、無論是鋼鐵、石化等產業，因為排放被要求額外的碳稅，那表示生產成本提高；因為耗能被要求購買清潔能源，原本企業購買的能源不一定是最環保的，但一定是最便宜的，原本沒買的當然是比較貴，否則不需要要求就會自己去買了。所有的環保要求，事實上正在抬高所有生產的成本。環保不是免費的。
貿易戰、俄羅斯制裁等反全球化的政策，無論政策上是正確或正義的目標，但反映在經濟上，就是讓便宜的商品不易取得。美國對中國課徵的關稅，讓最終購買商品的美國人要付出更多的錢；制裁了俄羅斯石油，讓市場上沒有被制裁的石油減少了，商品稀缺了，價格自然就高了。
美國就業市場處於完全就業狀態，薪資成長也很好。就業跟薪資好消費的需求就強，也是會帶動通膨上漲。而就業帶動的通膨跟油價上漲帶動通膨不同的地方是，油價帶動的通膨是暫時性的，而就業帶動的通膨是永久性的，這個力量帶來的通膨上去了就下不來了。

目前的通膨是許多因素造成的，趨勢上就是未來有一段時間通膨將會很高。無論目前公布的數據是8.5%或8.2%，通膨可能五年內都回不到2%；無論9月份升息2碼或4碼，明後年的利率都可能在3%以上。我們現在應該思考更多的是在3%的利率環境下，應該怎麼投資。

在過去的十幾年間，是央行QE的年代。投資策略從柏南克put到葉倫put，只要跌深就是買入機會。從2009年到疫情發生之前，美國股市不曾發生過20%以上的跌幅，因此股市下跌10%之後就是絕佳買點。但這個策略應該已經是過去式了，整體的資金環境已經從寬鬆走向緊縮，已經不再是持續寬鬆的環境。現在需要進入一個有風險意識的環境，股市像以前以樣，大盤是有可能下跌50%的。

在1930年代，當買入一個穀倉。並不是在進行穀倉的投資，而是在對貨幣會大幅貶值進行放空投機。我們現在處於長期債務週期的末端，許多大國政府都累積了鉅額債務，過去幾年都是透過不斷印鈔票來支持。但不斷印鈔現在造成了通膨，反而需要大幅升息來壓制。這時有一個比較不主流的聲音會說，央行是無法大幅升息的，因為升息後政府的利息支出太高，一旦利率升上去政府就會破產。這個論點就是在針對長期債務週期的末端進行預測，而這個情況會怎麼發生，我們多久之後才會嚴肅的面對這樣的問題，現在並無法知道。但跟現今的通膨環境結合一併看，能源與商品領域的投資會是未來可以關注的重點。新的電池技術、或者在原有的能源技術上做更有效的管理、大型能源儲存技術，或者各種稀缺資源，說不定中美哪天為了搶奪資源，把原物料價格買了上去。