通貨膨漲的思考

2022/09/14閱讀時間約 3 分鐘
昨天美國公布8月份CPI超乎市場預期,大家期盼升息趨緩的美夢落空,因此股市大跌。目前投資市場都是圍繞通膨這個主軸在轉。身處投資市場中,一定要知道現在投資的主軸是什麼,但是如果CPI一漲就賣一跌就買,就相當於隨著消息起伏、沒有方向。
現在的通膨高漲,不單是只因為油價上漲就通膨高,油價下跌則通膨回落這麼簡單。影響因素有很多面向,列如下
  • 疫情發生後各國央行大撒錢,聯準會、歐洲央行、日本央行都進行了量化寬鬆,讓市場增加了25%~100%+的貨幣供給。別忘了金融海嘯量化寬鬆的資金也還沒回收,這麼多的資金放到市場中,鈔票變薄物價上漲是正常的。
  • 環保政策、碳稅等的減碳政策絕對是通膨的助手。原本經營已久的企業、無論是鋼鐵、石化等產業,因為排放被要求額外的碳稅,那表示生產成本提高;因為耗能被要求購買清潔能源,原本企業購買的能源不一定是最環保的,但一定是最便宜的,原本沒買的當然是比較貴,否則不需要要求就會自己去買了。所有的環保要求,事實上正在抬高所有生產的成本。環保不是免費的。
  • 貿易戰、俄羅斯制裁等反全球化的政策,無論政策上是正確或正義的目標,但反映在經濟上,就是讓便宜的商品不易取得。美國對中國課徵的關稅,讓最終購買商品的美國人要付出更多的錢;制裁了俄羅斯石油,讓市場上沒有被制裁的石油減少了,商品稀缺了,價格自然就高了。
  • 美國就業市場處於完全就業狀態,薪資成長也很好。就業跟薪資好消費的需求就強,也是會帶動通膨上漲。而就業帶動的通膨跟油價上漲帶動通膨不同的地方是,油價帶動的通膨是暫時性的,而就業帶動的通膨是永久性的,這個力量帶來的通膨上去了就下不來了。
目前的通膨是許多因素造成的,趨勢上就是未來有一段時間通膨將會很高。無論目前公布的數據是8.5%或8.2%,通膨可能五年內都回不到2%;無論9月份升息2碼或4碼,明後年的利率都可能在3%以上。我們現在應該思考更多的是在3%的利率環境下,應該怎麼投資。
在過去的十幾年間,是央行QE的年代。投資策略從柏南克put到葉倫put,只要跌深就是買入機會。從2009年到疫情發生之前,美國股市不曾發生過20%以上的跌幅,因此股市下跌10%之後就是絕佳買點。但這個策略應該已經是過去式了,整體的資金環境已經從寬鬆走向緊縮,已經不再是持續寬鬆的環境。現在需要進入一個有風險意識的環境,股市像以前以樣,大盤是有可能下跌50%的。
在1930年代,當買入一個穀倉。並不是在進行穀倉的投資,而是在對貨幣會大幅貶值進行放空投機。我們現在處於長期債務週期的末端,許多大國政府都累積了鉅額債務,過去幾年都是透過不斷印鈔票來支持。但不斷印鈔現在造成了通膨,反而需要大幅升息來壓制。這時有一個比較不主流的聲音會說,央行是無法大幅升息的,因為升息後政府的利息支出太高,一旦利率升上去政府就會破產。這個論點就是在針對長期債務週期的末端進行預測,而這個情況會怎麼發生,我們多久之後才會嚴肅的面對這樣的問題,現在並無法知道。但跟現今的通膨環境結合一併看,能源與商品領域的投資會是未來可以關注的重點。新的電池技術、或者在原有的能源技術上做更有效的管理、大型能源儲存技術,或者各種稀缺資源,說不定中美哪天為了搶奪資源,把原物料價格買了上去。
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warrior?worry-er?是戰士還是擔憂的人? 無時無刻伴隨這兩面,是無懼做出的決定?還是戒慎恐懼的思考與觀察? 在worry-er跟warrior間不斷轉換的修練。這是一個Warrior的筆記。
分享對於金融市場的觀察與心得。包含:市場趨勢、總體經濟、個股研究、產業研究與基金的投資。對於市場的解讀,一般會從三個角度切入:趨勢、資金面、基本面。其中,基本面包含企業是否獲利?成長還是衰退?以及估值高低。期望藉由不同的角度,看到市場更完整的樣貌。
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