【APPFX】美聯儲資產負債表單周銳減500億，貨幣量緊縮正扼殺原物料市場行情

美聯儲官員舊金山分行總裁戴莉週一表示，聯準會升息的實際影醒可能大於目前基準利率所暗示的影響，過度的貨幣緊縮可能將對經濟帶來不必要的損傷，而克利夫蘭總裁梅斯特則對升息抱持開放態度。而另一則影響工業原料的消息在於中國感染率上升，北京關閉重災區的企業以及學校，並要求降低社會流動性，再次引發市場對全球最大能源進口國需求的擔憂，造成油價週一呈現大跌並觸及10個月以來低點。此外，油市另一則訊息在於七大工業國家G7傳出計劃週三宣布對俄羅斯原油設定價格上限，俄羅斯總理諾瓦克週一則表示不打算向實施價格上限的國家出口俄羅斯原油或石油產品；市場消息亦傳出沙烏地阿拉伯和其他OPEC成員國正討論下個月將每日增產原油至多50萬桶日產量，盤中隨沙特出面否認增產傳聞油市才自低點回升。

但就整體原物料族群表現來看，本身貨幣市場背景環境便不利於原物料族群在短線上漲的延續性，第一是市場對於通脹預期正快速下滑，對於抗通脹的原物料而言吸引力下滑；其次在於高利率仍將維持一段時間，使得零現金流的原物料族群機會成本將隨時間增加；最後在於市場視野短期上僅關注加息週期接近尾聲，但第四季度仍為縮表的加速期，且上週單周美聯儲資產負債表來看減少約500億美元，意味著縮表已出現超額發展，貨幣量緊縮正使得資產短線上失去上漲動能，且特別是零現金流的資產，如虛擬貨幣以及原物料族群。

此外，由實質利率變化來看，由於美國消費者物價指數領先見到峰值，其他經濟體如歐元區以及英國仍未處於通脹上升週期峰值，這使的在基準利率各國經濟體同步調升的背景下，美元實質購買力仍將相對非美貨幣放大。但由美聯儲對於通脹預期以及基準利率來看，實質利率轉正對於儲蓄率以及個別資產產生較顯著的影響力仍應落於2023年第一季度過後。而鑑於名目利率以及實質利率利差的背景下，美元儘管短暫上失去向上動能，但仍不具備深度回調的條件。

除黃金進入回調階段以外，本波動能轉空的主要商品市場關注原油，美國油市由EIA汽油、蒸餾油、原油庫存以及煉油廠產能利用率來看已進入庫存回補階段，且邁入淡季之際需求變數增多，致使本身扣除OPEC增產傳聞以及中國風控等因素影響，在背景下便存在脆弱性分化的問題。油與銅為兩大反映經濟性質的原物料商品，受製造業及非製造業採購經理人指數PMI以及國際貿易量環權減去美元升值因素，市場大多對於2023年經濟成長率存在較多疑慮，短期上儘管受美國零售銷售數據優於預期造成2022年第四季度GDP有望出現上修，但普遍供應鏈狀況則對於2023年第一季度表現表示看不清楚。舉個別產業為例，走在製造業資本支出最前緣的工具機械業者開始進入下降週期，車用半導體Auto Semi則進入砍單週期，而庫存去化最先告一段落的則是表現一直存在供過於求的面板及延伸應用，如驅動IC。致使展望2023年經濟成長有限，但內涵差異將擴大，主要機會仍在部份產業規格的升級而非整體性呈現正向發展。而在美元尚未見到更多下跌動因的背景下，考量原油期貨結算後新開合約期貨成交量縮小顯示需求表現不明朗，我們調降原油操作評等由區間操作降為逢高偏空操作，短中期關注反壓84.2-85，中長期則為90.2，且因近期原油市場消息面雜亂，我們提醒投資人應注意消息面影響油市波動性。

今日關注數據

18:00 澳洲聯儲行長Philip Lowe發表談話

00:30 加拿大零售銷售數據

02:00 歐元區消費者信心指數

03:45 加拿大央行副行長羅傑斯發表談話

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