卜蜂(1215) 用負債驅動成長，讓我們繼續借下去

※文章重點：原物料上漲的壓力降低，持續擴廠造成長期負債增加

卜蜂好像是不少人的存股標的，在財務表現上似乎滿穩健的，近期原物料上漲的壓力降低，還有不少新廠加入生產，來看看公司狀況。

已將成本較高的食品原料消化完

黃小玉等食品原料價格去年(2022)來到高點之後陸續回落，當初買到比較貴的大概在去年底都用完了，如果趨勢沒變今年的原料成本就會比較低，產品售價一般來說不會跟著降低，毛利也就隨之成長，幾乎所有的食品大廠在2023Q1都看到獲利成長的狀況。

持續有投資擴廠計畫

卜蜂這幾年的投資真的有夠多，自動化無添加藥物飼料廠、自動化雞隻電宰、加工場、雞肉分切廠、蛋雞廠、食品加工廠、素食肉工廠......等。

投資的這些新廠都與本業相關，不算亂投資，從過去經驗來看都能將營收帶進來。公司也提到，未來每年還是會有10多億的資本支出，一直有繼續擴充的打算，有投資才有成長。

長期負債比重持續增加

這幾年擴充這麼多新廠當然需要資金，公司為了大舉投資借了不少的錢，長期負債從2016年不到5%的比例，到了2022年達到30%。

前面也提到未來持續有擴廠計畫，通常這樣的公司會選擇少發股利，把錢留下來蓋廠。不過一直以來公司盈餘分配率算滿高的(不然也不配叫定存股)，賺的錢都給股東，手上的現金就不多，照這個狀況應該是會繼續借下去。

Wiki的想法

檢視卜蜂的財報，覺得這些飼料與肉品的生意有夠難做，有規模經濟又做到上下游整合，資產報酬率（ROA）這兩年也只有個位數。做得這麼辛苦唯一的好處就是比較少人想來競爭。

至於負債一直增加是不是好事，我認為資產報酬率比借款利息還高，理論上就是好投資，但是必須外加一個條件，要有十足的把握"資產報酬率比利息還高"這事情永不改變，萬一改變就準備翻船囉!!

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