價值股和成長股的差異和選擇

為了瞭解高股息股票和非高股息股票的差異，我們先介紹貼現現金流(DCF)估算法，這個估算法可以估計股票年獲利率，以下先以白話方式介紹這種估算方法。首先，年獲利率由股息殖利率(1)和股價成長率(2)兩部分組成。舉例來說，2023年價值股中華電信的殖利率為6.15%，股價上漲了0.62％，因此該股票的年獲利率總共為6.77％(2023年投資100萬在中華電信，總獲利6萬7千)。

中華電信長期以來，以穩定配息獲得市場的信賴，我們保守以5％來估算長期殖利率(1)的部分。而第二部分的股價成長率(2)：由中華電信的資本投資率乘以資金效率來估計。資本投資率就是『留下來做生意的錢的比例』，算法是投資的金額除以淨利（也就是賺到的錢，扣除掉回饋給股東的配息，留在公司自行運用的部分比例），而資金效率使用的是前文提過的ROE（股東權益報酬率）。

這兩者相乘是很合理的算法：投入作生意的錢乘以效果，意味著今年賺多少。中華電信是價值股，幾乎所有的淨利都配給了股東，所以資本投資率趨近於沒有=0，而歷年ROE落在10%左右。兩相乘的結果依然接近0，因此把這兩部分(1)+(2)相加的結果為：5% + 0% = 5%。也就是依據DCF，中華電信的年獲利率估計為5%。

摘要：請同學想想，你目前的年紀會待在一家沒有新機會，很難進步的大公司嗎？對爸爸來說，他要退休了，他會，所以人生不同階段所選擇投資的股票類型是不同的。

接下拿台積電來比較一下

台積電長期年殖利率約2％，這是第一部分(1)，第二部分涉及股價的成長力(2)，台積電的營餘分配率約為40%，也就是說公司自己保留60%的淨利用於再投資，台積電的ROE（股東權益報酬率）約為25%。因此，我們可以計算出台積電的年獲利率：

2% (殖利率) + 60% (保留盈餘率) x 25% (ROE) = 17%

由此可知，估算投資台積電股票獲利率的重點在於ROE，而『淨利率』又是ROE的關鍵。目前台積電淨利率的重心在於5nm以下先進製程佔營收的比例。這些先進製程不僅利潤率高，也是台積電保持技術領先地位的關鍵。隨著人工智能、5G、高效能運算等領域的快速發展，對先進製程的需求持續增加。台積電在這方面的領先優勢使其能夠維持較高的淨利率，進而支撐其優秀的ROE表現。

值得注意的是，雖然這個簡化的DCF模型給出了17%的估計年獲利率，但實際投資時還需考慮市場環境(升降息、通膨)、競爭態勢(三星、INTEL是否崛起)、科技發展趨勢(AI浪潮是否像手機般普遍使用)等多方面因素。但總之，台積電這種成長股看的不是每年的股息，而是公司成長的持續性。

摘要：同學很年輕，我們分享了價值股中華電信的5%和成長股台積電的17%的差異。本篇分享志在改變同學投資的短期思維，在拿高股息和期待股價上漲要存著理性的想法。