2024/09/06 關鍵圖表
閱讀前聲明：圖表底下的附帶文字會參雜原文作者想表達的觀點、以及我為了易於理解所寫的補充，非代表我的投資立場，僅供市場資訊給各位參考。每張圖表會附上原文連結，也可自行前往閱讀。
(1)
從總體經濟的週期性增長和企業財務狀況看待市場現況，結論是經濟和企業層面看起來並不脆弱，市場並未接近牛市終點。
左圖：美國經濟週期性增長
- 總體增長及各細項貢獻：圖中包含住宅投資、設備投資、耐久財消費等週期性經濟活動的年增率（y/y %）。從圖中可以看到，這些週期性經濟細項雖然增長幅度仍處於正增長區間，表明這些核心經濟領域並未出現萎縮，短期內不會成為拖累經濟的因素。
右圖：美國企業財務狀況
- 企業的財務平衡（收入減去支出，佔GDP的百分比）：從 1960 年至今，美國企業的財務平衡波動不斷，目前位於正值的 2.6% 水平，表明企業總體上收入高於支出，財務狀況健康。歷史上，當企業的財務平衡轉負時，通常與經濟危機或嚴重衰退相伴隨（例如 2008 年金融危機前）。而當前企業的財務狀況良好，收入超過支出，表明企業的內部財務狀況強勁，應對經濟波動的能力較強，能支撐股票市場的表現。
(2)
https://realinvestmentadvice.com/risks-facing-bullish-investors-as-september-begins/
市場貪婪/恐懼指數 (Fear/Greed Index) 與 S&P 500 指數 的關係，用來衡量市場投資者的情緒。
- 當前指數75.58（右側圓形表格中的紅色區域）：表明市場情緒處於 極度貪婪 的邊緣。儘管還沒有達到「極端貪婪」（通常是指超過 80）的水準，但目前已經接近這個水平，顯示投資者普遍認為市場會繼續上漲。
- 根據左側圖表歷史數據顯示，每當貪婪指數接近或超過 75 時，市場已經處於或接近一個短期或中期的高點。意味著 當市場情緒過於樂觀時，潛在的回調風險增加。
- 這個貪婪/恐懼指數綜合了多種市場情緒和行為指標：包括
1. AAII 投資者情緒調查 (AAII Investor Sentiment Survey)
AAII 是美國個人投資者協會，該調查衡量個人投資者的看多或看空情緒。高看多情緒表示市場處於貪婪狀態，而高看空情緒則顯示恐懼。
2. NAAIM 看多指數 (NAAIM Exposure Index)
NAAIM 是美國投資經理協會，該指數衡量基金經理在市場中的倉位暴露程度。如果基金經理增加倉位，代表貪婪情緒上升；反之，倉位減少則顯示恐懼。
3. 牛市百分比 (Bullish Percent)
這個指標是根據個股技術走勢來衡量市場中處於技術牛市狀態的股票比例。高比例顯示貪婪情緒，而低比例顯示恐懼。
4. 買賣期權比率 (Put/Call Ratio)
這是期權市場中看跌期權與看漲期權之間的比率。當 Put/Call Ratio 高時，意味著更多的投資者在對沖或看空，顯示市場處於恐懼狀態。相反，低比率表明投資者對未來市場看漲，顯示貪婪。
5. 波動率指數 (VIX)
這個被稱為「恐慌指數」，衡量市場未來波動的預期。當 VIX 指數高企時，意味著市場預期波動加大，通常與恐懼情緒相關。當 VIX 處於低點時，則反映了市場的貪婪情緒。
6. 投資資金流向 (Fund Flows)
這指的是資金流入和流出股票市場或債券市場的情況。當大量資金流入股票市場時，通常反映出市場貪婪，因為投資者相信市場會繼續上漲。相反，資金流出則反映恐懼情緒。
7. 市場動量 (Market Momentum)
這個指標衡量近期股市的漲跌動能。當市場上行動能強時，投資者情緒往往更加貪婪。當市場動能疲弱或出現大幅下跌時，則顯示恐懼。
(3)
https://realinvestmentadvice.com/risks-facing-bullish-investors-as-september-begins/
企業股票回購估值(5ma)，即公司在市場上回購自己股票的規模。隨著時間推移，企業回購的數量會周期性地出現高低，特別是在季度財報發布前後。
回購的季節性模式：
- 股票回購在每年的某些時段會急劇上升，並隨後大幅下降。這種周期性的波動與企業財報季相關。由於多數公司會在財報前約一個月內禁止進行回購（以避免內幕交易的疑慮），因此回購活動會減少。
- 圖中紅色箭頭所指的是當前的下降趨勢，我們正處於回購活動的淡季，直到 11 月初回購才會再次回升。
回購高低的影響：
- 當回購處於高峰時，公司本身會在市場上購買其股票，可以為股價提供支撐和上行的推動力。
- 相反，當回購減少時，不一定意味著市場會轉跌，但股票需求的減少可能會影響股價表現，尤其是那些進行大量回購的公司。
(4)
https://realinvestmentadvice.com/risks-facing-bullish-investors-as-september-begins/
9/5之後，公司股票回購的「窗口」即將關閉。到了10月初，公司回購將基本消失，而這種情況將持續到10月底。市場可能在10月份面臨更高的波動性，尤其是在沒有公司回購的支撐下。如果其他因素，像是經濟數據疲軟、不確定性，也同時出現，市場可能會進一步走弱。
(5)
S&P500 從1964-2023個月份表現統計，9月是所有月份當中表現最差的月份
(6)
ADP 就業報告*顯示，8月份新增了99,000個就業崗位，遠低於市場預期的144,000，並且較7月份的111,000個進一步下降。這是自2021年1月以來最小的增幅。顯示勞動市場可能正在放緩，這對經濟來說是一個潛在的警訊。
*每月新增私營企業就業情況的估計，儘管與美國政府的官方就業報告（如非農就業報告）略有不同，ADP報告仍被視為預測官方數據的有力指標之一
(7)
https://x.com/ericwallerstein/status/1831715949717942602
CEO對於未來六個月就業情況的展望，並以三種不同的預期做區分：預期就業將「增加」（藍線）、「減少」（紅線），以及「保持不變」（綠線）。下方的第二張圖表則將這些預期合併，顯示了一個總體的就業展望指數，以及「增加」預期與「減少」預期的差值。
CEO的就業預期一直都非常波動，尤其在經濟衰退（灰色區域）期間，這些預期往往呈現劇烈變動。特別是在2008年金融危機時期，減少的預期飆升（紅線），而增加的預期大幅下滑（藍線），反映了當時的經濟動盪。
隨著美國可能開始降息，以及未來選舉的不確定性消退，這將有助於改善就業環境，或者至少防止進一步惡化。
(8)
自1990年以來每次美國聯準會寬鬆政策（即降息）初期，市場預期的降息幅度。圖中每一根柱子代表不同年份寬鬆政策時，市場對於降息的預期。最新一次（紅色柱子）顯得尤為突出，相比歷史上的降息預期幅度更大。反映出目前的高利率政策使得市場對經濟增長前景和企業融資環境抱有極大擔憂，期待一個更激進的政策轉向。
(9)
https://x.com/Marlin_Capital/status/1831747600103674065
美國2年期與10年期國債殖利率曲線從倒掛（inversion）到恢復正向（un-inversion）後，標普500指數的走勢表現。歷史上，殖利率曲線倒掛往往被視為經濟衰退的領先指標，因此當殖利率曲線再次正向時，市場會高度關注未來的經濟和股市走勢。
圖表中的深藍色線表示在殖利率曲線恢復正向後，伴隨衰退的情況下標普500的中位數走勢，而淺藍色線則表示在沒有衰退的情況下的標普500表現。灰色區域表示歷史波動範圍。
- 殖利率曲線恢復正向（un-inversion）後的股市走勢差異顯著：在沒有發生衰退的情況下（淺藍色），標普500指數通常表現相對較好，尤其在恢復正向後12個月內，股市中位數回報達到約9%。但如果伴隨著經濟衰退（深藍色），股市表現往往疲弱，並可能出現短期內的負回報。
- 1個月、6個月和12個月的回報率差異：統計結果顯示，恢復正向後1個月內標普500的回報為+2%，但隨著時間推移，6個月後可能出現-2%的回調，這可能反映出市場在短期內對經濟前景的不確定性。12個月後，如果經濟能夠避免衰退，股市則有望回升至9%的中位數回報。
