昨夜，聯準會如期降息50基點

先前的文章明確了聯準會將走入激進降息的觀點：

聯準會的最終選擇：降息風暴將至

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聯準會究竟說了些什麼？

聯準會已做出以下決定，以執行聯邦公開市場委員會於 2024 年 9 月 18 日在聲明中宣布的貨幣政策立場：

聯邦儲備系統理事會一致投票決定將準備金餘額支付的利率降至 4.9%，自 2024 年 9 月 19 日起生效。

作為其政策決定的一部分，聯邦公開市場委員會投票決定指示紐約聯邦儲備銀行的公開市場部門，除非另有指示，否則按照以下國內政策指令在系統公開市場帳戶中執行交易：

自 2024 年 9 月 19 日起，聯邦公開市場委員會指示該部門：

1. 根據需要進行公開市場操作，以將聯邦基金利率維持在 4–3/4 至 5% 的目標範圍內。

2. 進行常備隔夜回購協議操作，最低投標利率為5%，總操作限額為 5,000 億美元。3. 以 4.8% 的發行利率和每日每筆交易對手限額1600 億美元進行常備隔夜逆回購協議操作。4. 在拍賣中展期聯準會持有的每月到期國債本金支付金額，超出每月 250 億美元上限的部分。贖回不超過每月上限的國債息票證券和國庫券，只要息票本金支付低於每月上限。5. 將聯準會持有的機構債務和機構抵押貸款支持證券 (MBS) 每月收到的超出每月 350 億美元上限的本金再投資到國債中，以大致匹配未償還國債的到期構成。

如果出於營運原因需要，允許再投資金額與規定金額略有偏差。

根據需要進行美元展期和票面交換交易，以促進聯準會 MBS 交易的結算。

在相關行動中，聯邦儲備系統理事會一致投票批准將主要信貸利率下調半個百分點至 5%，自 2024 年9月19日起生效。在採取此行動時，董事會批准了亞特蘭大聯邦儲備銀行董事會提交的確定該利率的請求。

此資訊將根據需要進行更新，以反映聯邦公開市場委員會或理事會關於聯準會用於實施貨幣政策的操作工具和方法細節的決定。

有關聯準會貨幣政策：

聯準會已做出以下決定，以執行聯邦公開市場委員會於2024年9月18日在聲明中宣布的貨幣政策立場：聯邦儲備系統理事會一致投票決定將準備金餘額支付的利率降至4.9%，自2024年9月19日起生效。

作為其政策決定的一部分，聯邦公開市場委員會投票決定指示紐約聯邦儲備銀行的公開市場部門，除非另有指示，否則按照以下國內政策指令在系統公開市場帳戶中執行交易：

自2024年9月19日起，聯邦公開市場委員會指示該部門：

1. 根據需要進行公開市場操作，以將聯邦基金利率維持在 4–3/4 至 5% 的目標範圍內。進行常備隔夜回購協議操作，最低投標利率為 5%，總操作限額為 5,000 億美元。
2. 以 4.8% 的發行利率和每日每筆交易對手限額 1600 億美元進行常備隔夜逆回購協議操作。
3. 在拍賣中展期聯準會持有的每月到期國債本金支付金額，超出每月 250 億美元上限的部分。贖回不超過每月上限的國債息票證券和國庫券，只要息票本金支付低於每月上限。
4. 將聯準會持有的機構債務和機構抵押貸款支持證券 (MBS) 每月收到的超出每月 350 億美元上限的本金再投資到國債中，以大致匹配未償還國債的到期構成。根據需要進行美元展期和票面交換交易，以促進聯準會 MBS 交易的結算。
5. 在相關行動中，聯邦儲備系統理事會一致投票批准將主要信貸利率下調半個百分點至 5%，自 2024 年 9 月 19 日起生效。在採取此行動時，董事會批准了亞特蘭大聯邦儲備銀行董事會提交的確定該利率的請求。

關於聯準會點陣圖（dot plot)：

究竟什麼是聯準會點圖（dot plot)？

聯準會點圖是每季更新一次的圖表，記錄了每位聯準會官員對央行關鍵短期利率 — — 聯邦基金利率的預測。這些點反映了每位美國央行官員認為每年年底聯邦基金利率的適當中點。

聯準會通常在每個季度末更新其預測，從 3 月開始，然後是 6 月、9 月和 12 月。聯準會 3 月和 6 月的預測延續到未來兩年，而聯準會在 9 月和 12 月的更新中開始估計第三年的利率。

官員們也提供了一個長期的點，代表所謂的”中性利率”，即被認為既不會刺激也不會限制經濟成長的利率點。

然而，當美國經濟看起來極度不確定時，官員可能會選擇不發布新的預測。例如，2020 年 3 月，由於疫情的影響似乎不可知，官員們沒有按照通常的節奏更新利率估計。

每個點代表一位美聯儲官員 — — 從美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和監管副主席邁克爾·巴爾，到紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯和芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比。當聯準會人員齊備時，點圖有 19 個單獨的預測。

當然，所有這些都是匿名的，沒有人知道哪個官員是哪個點。大多數聯準會觀察家關注聯準會的中位數點作為 FOMC 的基線預測。

Y 軸是聯邦基金利率，X 軸是官員給出預測的年份。

聯準會的點線圖也讓我們得以一窺官員們對即將公佈的數據的反應。

例如，聯準會週三發布的最新預測顯示，兩名官員認為2024 年不會再降息，而七名官員認為今年將再降息四分之一個百分點，另有九名官員認為今年將再降息半個百分點。一名官員認為今年剩下 75 個基點的降息空間。

這比官員們三個月前的預期更為激進。例如，上次政策制定者在 6 月更新預測時，四名官員預計不會降息，七名官員預計將降息一次，八名官員預計降息兩次。

同時，九名官員預計 2024 年將降息兩次四分之一個百分點，反映了中位數估計，但有八名聯準會官員預計將降息兩次。展望未來，六名官員認為聯準會基準利率將在 2025 年降至 3.25–3.5% 的目標區間，比目前水準低 150 個基點。

關於通膨和就業市場，聯準會說了什麼？

聯準會的 SEP 不僅向市場參與者提供了聯準會官員對利率的預期，還預示了聯準會官員對經濟預期的基線估計。

聯準會使用美國商務部的個人消費支出 (PCE) 指數來確定價格比其 2% 的目標高出多少。聯準會的新預測顯示，他們首選的指標預計在 2024 年第四季將比去年同期上漲 2.3%，低於上一季 2.6% 的預期。同時，不包括食品和能源，”核心”價格在同一時期可能會達到 2.6%，低於上一季 2.8% 的預測。

這些預測表明情況會進一步改善。商務部數據顯示，根據 7 月的最新數據，價格比去年同期上漲了 2.5%，不包括食品和能源則上漲了 2.6%。同時，預計2024年失業率將升至4.4%，甚至高於2021年以來7月首次達到的水平。

當然，聯準會點陣圖也有缺點。 。 。

首先，未來的發展永遠不會完全按照聯準會的預期進行。例如：聯準會在 2021 年 12 月將其關鍵基準利率的目標區間設定為 2022 年底的 0.75–1%。利率最終將飆升至 4.25–4.5%。

官員對未來的預測越遠，就越難預測美國經濟將會發生什麼事。 2020 年 12 月，當美國經濟仍深陷新冠疫情引發的衰退，且通膨尚未成為明顯威脅時，大多數官員認為利率將在 2023 年底前維持在接近零的水平。

更不用說，政策制定者在 2019 年 12 月更新預測時，從未預測 2020 年利率將處於最低水平 0–0.25% — — 僅僅是因為他們從未想像過全球疫情會給經濟帶來衝擊。

點陣圖存在的原因:

聯準會官員於 2012 年開始使用點陣圖，當時經濟仍在從大衰退中復甦，利率仍接近零。

本質上來說，點陣圖是一種”積極的前瞻性指引”，是前主席本·伯南克(Ben Bernanke) 創造的一個措施，目的是讓市場為美聯儲放棄為維持經濟運作而推出的非常規支援措施做好準備。

該工具認識到聯準會的溝通在指導經濟活動方面有多強大。 如果聯準會正確地預示了其利率計劃，那麼在實際發生時，金融市場就已經消化了這一舉措，從而影響消費者支付的借貸成本。 換句話說，利率不必等到聯準會開始上調。

以抵押貸款利率為例。 當聯準會在 2021 年 12 月的點圖中正式暗示計劃在來年升息時，30 年期固定利率抵押貸款的平均利率為 3.28%。 但 Bankrate 數據顯示，當聯準會正式實施升息時，平均利率已經上漲 1.14 個百分點，達到 4.4%。同時，10 年期美國公債殖利率快速上漲，因為金融市場開始預期通膨加劇和利率上升的前景。