國基組合 2024/9 營收

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國基組合 9 月營收公布了

• 國統：9 月營收 4.66 億年增 31.3%，前 9 個月累計營收 38.12 億年增 36.37%，創歷史新高
• 根基：9 月營收 12.77 億年增 35.25%，前 9 個月累計營收 99.08 億年增 -3.03%，創歷史第 3 高
• 洋基工程：9 月營收 15.64 億年增 11.86%，前 9 個月累計營收 99.53 億，年增 -19.04%，創歷史第 3 高

營收成長的 4 個來源

1. 銷售更多產品與服務
2. 提高價格
3. 開發新產品與服務
4. 併購其他企業 ( 來源：《股市真規則》)

過去提到，營造業走大年是基於政府逐年提高公共建設支出以及科技業擴大廠辦資本支出這兩大趨勢，相關的營造業或工程承攬業沒有看壞的理由，這從業者的在手訂單創新高不難得知

但在手訂單創新高也不代表營收和獲利可以立刻創新高，通常有一段時間差，因為營造業是採完工比例法認列營收，是一步一步的，而工程通常要 2 年以上甚至長達 10 年，在漫長的施工期間對照到公司的營收，以施工高峰和完工結算較容易認列多一點的營收。施工高峰是指投入密集的人力和資源於工程，通常在工期的中後段；至於完工結算是因為結算時也可能把先前尚未驗收合格的工項一併處理認列，有時還包含追加工程(款)

國統 8936

9 月營收 4.66 億出乎預期的好。9 月南部多雨可能影響工程施工，但據 10/7〈國統9月營收可望雙增，全年挑戰50億大關〉這篇新聞：「9 月高雄等南部地區仍有強降雨 ...... 國統表示，就往年表現，Q3 因屬汛期使工程較易受影響，雖然 10 月高雄就因颱風放了 4 天假，公司工程也以中南部偏多，但有利用周六日補一部份工程進度回來」，9 月營收好的原因是公司彈性施工補足工期還是管材銷售比例增加所致不知道，但可以預期剩下的 10~12 月營收也會不錯，在〈國統 2024/9/11 法說會｜枯水期將至，預計的營收明顯成長點〉這篇有提到是基於枯水期降雨少的緣故，並且文章有整理明年營收明顯成長的時間點

國統的業主高達 9 成是政府機關，要想增加營收就是多承攬工程或銷售更多管材。公司自 2023 年起承攬工程持續增加，2023 年新承攬工程計有「豐原大道環狀埋設幹管工程-管(五)工程」、「南科高雄第二(橋頭)園區污水處理廠一期新建工程」、「荖濃溪（里嶺）伏流水統包工程」以及「石門水庫至新竹聯通管－道路埋設段工程」，2024 年新承攬工程有「臺南海水淡化廠統包工程(第一期)暨代操作維護」、「新竹海水淡化廠輸水管線及受水池統包工程」、「石門水庫至新竹聯通管－跨河放水段工程」以及「大金門海水淡化廠委託代操作維護(113年至116年)」，以承攬金額來看是越來越多，上述均未含單純的管材銷售金額，截至 2024/6 在手訂單總額約 343 億、在手餘額約 267 億

承攬政府工程屬於「銷售更多產品與服務」方面的營收成長動能，另外公司也有擴廠(產)計畫，同樣能提高營收；至於「提高價格」、「開發新產品與服務」和「併購其他企業」等動能部分，公共工程招標多採最有利標，利潤(價格)會比最低標好；「開發新產品與服務」方面，2023 年報在「長、短期業務發展計劃」有提到，短期計畫是：「工程承攬、設備整廠輸出與管材製造三者並重，增加市場選擇機會 ...... 積極開發高利潤之相關產品」，長期計畫是：「積極介入大陸市場，參與海西計劃及西進計劃等。與國外廠商合作，以整廠輸出方式投資，開發海外市場。開發國內河川整治工程 ......」，研發產品部份年報揭露近年來多為管材及其配件，例如可撓式承接插頭鋼管和免組合螺栓式可撓管，都屬於管道工程，至於「併購其他企業」部分應該沒有

根基 2546

9 月營收 12.77 億是今年最高，距離 2023 單月營收最高 17 億和 2022 的 22 億還有 4~10 億的差距，我認為在 Q4 趕工期的通常邏輯之下，今年 10~12 月營收會繼續成長

公司訂有營收及獲利要穩健成長的財務績效目標，如下圖，雖然沒有量化到說營收獲利要成長幾%，但我相信今年營收要大於 2023 的 142.9 億再創新高很有機會；至於獲利，今年稅後淨利要大於 2023 的 9.9 億必須很拚，要看產品組合中利潤率高的有多少集中在 Q4 認列

2024H1 EPS 雖然只有 2.12 元，但在國基組合 7 月營收追蹤的文章有提到，H2 毛利率和 EPS 能否轉好的關鍵是某幾個工程的施工進度與認列，從 9 月營收來看，12.8 億是歷史第 13 高，有轉好的跡象，繼續關注

營收成長動能方面，2023 和 2024 我認為都是突破的年度，2023 取得大成長城(1210)的總部商辦大樓和聯發科(2454)的銅鑼園區廠房工程，2024 與洋基工程共同取得 ASML 林口廠辦工程，是繼大立光和台積電之後又增加了 3 個新業主，而 2024 新簽約金額已知為 155 億，截至 24Q2 在手訂單總額約 599 億、在手餘額約 364 億，在「銷售更多產品與服務」可說蠻成功的

至於「開發新產品與服務」，公司主要是研發新技術、新工法和新材料，目的是縮短工期和提升施工效率，這塊比較專業，ESG 報告書有提到例如投入於綠色金融和綠色工法等，對 ESG 報告書的心得會另外分享

目前積極追蹤台積電 AP5B 和 AP6B 的工程進度，以及台積電嘉義廠 AP7 和高雄廠的開發，以及展望 2025 中科二期擴建交地，希望公司在台積電取得更多訂單。嘉義廠有機會從原先預計新建兩座先進封裝廠增加為 8 座(園區擴建)；高雄廠預計興建 5 座，其中 P1 即將完工、P2 施工中、P3 預計 10 月取得建照動工、P4 和 P5 即將啟動環評。台積電訂單很多，我相信營造業都能受惠，包括根基

洋基工程 6691

9 月營收 15.64 億是過去 15 個月以來新高、歷史第三高，原因可能是 8 月法說會公司說的某專案工程的遞延(入帳)。公司截至 8 月在手餘額約 350 億，大單主要是富邦人壽高雄凹子底開發案和 ASML 林口廠，以及主要客戶台積電

台積電方面，在買下群創四廠後新聞報導其無塵室系統工程訂單有機會由洋基工程取得，公司於 8/18 有發布重訊澄清。澄清並不是指沒拿到訂單，重訊內容是說新聞報導「純屬市場傳言，非本公司發佈之消息」。契約可能訂有保密協議取得工程不能說太多，或許看年底有沒有法說會確認

營收成長動能方面，在「銷售更多產品與服務」部分從在手訂單創高可以知道洋基相當成功，細看產品組合內容，台積電一直是洋基大客戶，今年又多了富邦人壽(凹子底)和 ASML，機電工程也切入到民生商業領域(凹子底)，這表示也可以承攬其他商辦案不是只固守高科技業，增加產品多元性；另外泰國的營收今年要挑戰 3 成，也可留意

我現在追蹤台積電楠梓園區的建照很勤，因為同時與根基、洋基和青鋼(8930)有關，做一件事同時掌握 3 家公司，我喜歡高效。青鋼是看到網友分享新增追蹤的，台積電高雄廠也是青鋼的大單之一，未來對青鋼的看法會再分享