0226盤後觀察~228連假之NV財爆?
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個股觀察
國泰證期研究部
2/26外電綜合整理
- 2383台光電: 美系升目標
美系券商上修25-26年EPS至$39.9/$48.7，以2H25-1H26的20xPE評價，同步升目標。
4Q本業優於市場預期，但業外資產一次性評價減損使最後result不如預期。不過，券商預估1Q營收季增9%（～本業季增19%，大幅優於過往同期平均值的-14%）
。預估1Q毛利率上升至29.5%。M8 級高階CCL是接下來的主力，券商樂觀看待因server及switch 升級所帶來的content value增加。
- 5347世界:
管理層認為今年價格競爭低於去年，也預期2-3季營收持續回升，同時，庫存也在健康水位。不過，美系大行認為公司guide 1Q營收季增8-10%，係因4Q低基期所致，同時也在觀察急單能維持多久，券商評等還維持在UW。
達興材料 (5234 TT)
Call memo
20250226
1.達興材料成立於2006年，資本額為10.27億元，研發人員> 50%。
2.主要產品
(1)顯示器材料
(i)應用於LCD Array, Cell, Color Filter之直接永久材及間接製程材。
(ii)產品包含：光阻、配向膜、蝕刻液、光學膠、保護層、濕式化學品。
(2)半導體材料
(i)應用於晶圓製程及封裝製程之直接永久材及間接製程材。
(ii)產品包含：有機離型層、剝離液、高純度溶劑、蝕刻液、特用保護膠材。
(3)關鍵原材料
(i)應用於綠能產業及化學相關應用之上游關鍵原料。
(ii)產品包含：特用單體、壓克力高分子、鋰電池矽負極高分子。
(4)其他特用精細化學材料
3.4Q24營運績效：
(1)營業收入10.67億元 (QoQ -0.6%, YoY +7.0%)。
(2)營業毛利4.03億元 (QoQ 1.2%, YoY 14.9%)。
(3)毛利率 37.7%。
(4)營業費用2.36億元 (QoQ 3.4%, YoY 10.6%)。
(5)稅後淨利1.79億元。
(6)淨利率16.8%。
(7)EPS 1.75元。
4.2024年全年營運績效：
(1)營業收入41.18億元 (YoY -3.0%)。
(2)營業毛利15.18億元(YoY -6.6%)。
(3)毛利率36.9%。
(4)營業費用9.11億元(YoY 4.9%)。
(5)稅後淨利5.71億元。
(6)EPS 5.56元。
(7)存貨周轉天數：50天。
5.4Q24產品營收佔比：
(1)顯示器材料：85.4%。
(2)半導體材料：12.2%，首次突破10%，主要因客戶出貨增加、與大品牌合作效應發酵。
(3)關鍵原材料及其他特用精細化學材料：2.4%。
6.股利政策：配發率為90%，過去兩三年皆是為80%左右。
7.產品佈局：
(1)顯示器方面：
(i) LCD新規格新產品開發。
(ii)擴大液晶配向膜PSA PI、導入新客戶新量產廠區。
(2)半導體方面：。
(i)2025年有望新增驗證導入3~5項產品。
(ii)與半導體化學品大廠合作開發：2024年4間大廠合作共4項產品，2025年有望新增新客戶新產品。
8.2025營運展望：2025年將持續投資並穩健成長。
(1)顯示器方面：
(i)重點產品- 液晶配向膜PI於新客戶新廠區加速放量。
(ii)開發更高規格及符合ESG低溫新材料。
(2)半導體材料方面：。
(i)開發AI相關應用產品相關特用化學材料。
(ii)增建產線擴充產能以滿足先進製程/先進封裝需求。
(iii)擴大與半導體化學品大廠合作項目及模式。
(iv)透過自主研發、與半導體化學品大廠合作開發、與半導體大廠合作開發使半導體營收表現有望大幅成長。
※Q&A
1.1月的營業淨利率17.39%，跟過往相較有提升，原因是什麼？主要跟半導體佈局有關，然後費用率也有增加，未來的營業淨利率也差不多是這樣。
2.面板這塊有丟掉一些毛利不好的產品，4Q24面板的平均毛利率？這三季度都有37%，面板的毛利率也有提升，但實際數字不好回答。
3.2025半導體是目前的9項產品加上新增驗證導入3~5項產品，先進製程是配合新產品開發，很難短時間更換。成熟製程驗證完還是有產品的優勢，短時間很難替換掉。
4.與材料商的合作模式，跟其他的開發模式，毛利率上有什麼不一樣？毛利率上比不上自主研發以及與半導體大廠合作開發。
5.未來3-5年的擴產規劃？中港生產基地已經開發低層樓產線建制，目前往第二層。南部也有一個新廠，看就地供應的規劃，未來半島提在這兩個廠都會有成長。
6.路竹園區的進度如何？絕對趕得上，而且在中港/中科園區還有一點space。
7.PSPI認證進度如何？第一階段認證客戶是認可，持續搭配客戶新產品做認證。
8.半導體營在某個季度收佔比有機會達到20%。
9.半導體真的有出貨到Airzona，但量沒有很大，還不需要大桶槽。
10.預計新增新客戶及新產品是哪些？不方便談。
11.新增驗證導入3~5項產品明年的Q1會知道。
12.因為客戶推薦，所以大廠才願意給公司做foundry。
13.今年顯示器的需求？客戶的稼動率在Q1還算不錯，面板廠對之後的展望會比較清楚，公司這邊則認為應該還好。
14.今年的CAPEX，配置為何？這兩年CAPEX若在2億左右，大部分會落在設備，一些會在半導體物流，今年會增加1-2億元。
15.2024產品營收佔比：顯示器材料：36億元、半導體材料：37億元、關鍵原材料及其他特用精細化學材料：8-9千萬。
16.關鍵原材料展望？
(1)也是用在原來產品上，未來的成長會需要時間，公司會希望半導體可以做更好。
(2)自己內用的不會算在營收，看好鋰電池，尤其是高電量鋰電池。
17.成熟製程半導體產品毛利率算好很多，所以調價對公司是機會。
18.可以detail綠色潤飾液嗎？等成熟了再透露。
(*僅供本公司內部同仁參考使用，非經本公司事先書面同意，不得轉發或轉載第三人)
強勢族群留意
強勢股
工具機:4510/3379/4562/4533/1540
網通:3596/3558/5388/6285
機器人:2049/2233/2464/4571/4576/4583
工業電腦:2395/6245/6414/3416/3022
次族群
記憶體;2408/2344/2337
電供:3078/3015/3540/6203
散裝:2606/5608/2637
軸承:6805/3376/1582
外資買賣超
投信買賣超
自我檢討
今天減碼+換股等輝達財報出方向。
祝大家明天順利開盤愉快。
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