03W3周報+0321盤後觀察

總體評析

聯準會 3 月利率會議評析，官員們認為關稅為一次性衝擊，通膨壓力是暫時性，但也認同經濟

不確定性增加，下修美國經濟成長預估。另外，從 4 月起，聯準會每月縮表規模從 600 億美元，降至 400 億美元。根據 CME Fedwatch 數據顯示(3/20)，6 月降息機率下滑至 81.7% (3/13，97.7%)，全年降息幅度降至 2 碼。

美國，(1)就業部分，本周初請失業金人數保持平穩，尚未受到政府裁員影響。(2)通膨部分，批發物價數據有所回落。(3)消費部分，密大信心大幅下滑，顯示民眾受到關稅、政府裁員等，消費支出動能轉弱，使得 2 月零售銷售表現不如預期。
歐洲，英國利率決策自 2 月降息 1 碼後，3 月維持利率 4.5%，其中 8 位委員皆支持此次利率不變，僅極鴿派成員 Swati Dhingra 支持降息 1 碼。行長表示利率仍處於逐步下降的軌道上，但對於之後會議無任何預設立場，全球貿易政策、地緣政治不確定下，將謹慎調整。
此次會議利率政策前景不明，2 月會議後彭博利率期貨顯示市場預期 5、9、12 月各降息 1 碼，此次會議市場解讀偏鷹派，預期年內仍有 2 碼降息空間，預計第三、四季各降息 1 碼，英國 10 年期公債殖利率上漲 0.41%至 4.65，英鎊/美元小幅下跌 0.02%至 1.297。
瑞士 CPI 年增率由 12 月 0.7%下降至 2 月 0.3%，央行鑒於通膨壓力較低且通膨下行風險加大，此次會議決議降息 1 碼，利率降至 0.25%，預期 2025 全年通膨 0.4%。央行表示，在現代政策中，若覺得需要採取行動必須立即，因為等待不會帶來任何價值，若等待，未來必須做出更多反應。瑞士央行維持今年瑞士經濟成長預期在 1% 至 1.5% 之間，並預測 2026 年經濟成長率約為 1.5%。對於川普，央行表示瑞士是一小型經濟體，很大部分依賴出口，意味著瑞士需要開放邊境及自由貿易，匯率相當重要。
中國，(1)金融部分，2 月新增社融主要仍由政府淨融資支撐，企業、民眾信貸需求持續偏弱，但本月 LPR 利率維持不變，市場降息預期落空。(2)產銷投部分，企業提前生產出貨，應對美國提高關稅風險，工業生產維持高檔；零售銷售表現優於預期，受惠於政府擴大「以舊換新」補貼計劃；固定投資表現不一，基礎設施、製造業投資加速，但房地產投資持續萎縮，顯示房市景氣維持低檔。
亞洲區方面，日本央行維持利率不變，持續觀察薪資和物價走勢，重如果經濟如預期改善，將繼續升息的立場，但也會審慎評估川普關稅對經濟衝擊。根據隔夜指數互換利率(OIS)顯示，截至 3/20，6 月會議升息機率 51.8%(3/13，49.5%)，7 月會議升息機率則高達 78.9%(3/13， 76.9%)。
台灣，2 月外銷訂單雖然受農曆春節不同基期影響，但仍持續強勁增長，顯示人工智慧、高效能運算及雲端產業需求持續。另外，央行理監事會議決議政策利率連四凍，且央行對今年 CPI及核心 CPI 年增率預估值不變，並且未推出第八波房市管制，將用金融檢查方式落實房市管控措施。

台股周報03W3

近期 DRAM 與 NANDFlash 合約價格築底，預期第一季為記憶體產業谷底，第二季開始復甦:群聯(8299)、威剛(3260)、南亞科(2408)、華邦電(2344)。輝達 GTC 大會宣布，推出兩款專為資料中心高速網路連結的矽光子交換器，且有四家合作台廠:波若威

(3163)、台積電(2330)、鴻海(2317)、日月光投控(3711)。國防部長出席 4 年期國防總檢討，遵循總統賴清德宣示，優先編列特別預算，讓國防預算達到 GDP3%以上的目標:雷虎 (8033)、漢翔(2634)、亞航(2630)。

加權指數

櫃買指數

選擇權籌碼

個股觀察

早安！3/21 外電綜合整理

- 6285啟碁: 美系重申正面

美系券商預估今年展望正向，成長動能由低軌道衛星、WiFi 7, enterprise 的800G等帶動。2月營收年增17%表現不俗，預期1Q營收年增8%。預期今年毛利率上升至12-13%（～去年11.4%）。券商預期25-27年EPS: $10.3/$12.4/$13.5, 以今年19xPE評價，重申正面評價。

- 資料中心ODM Direct:

美系大行統整4Q24 ODM 出貨季增11%，其中廣達市占率上升因一般型伺服器增加。展望今年，GB200正在出貨中，9月底GB300交給客戶，券商對覆蓋裡的鴻海、FII、緯創、緯穎、廣達持正面觀察。

- 3324雙鴻:今年展望正向

預期年營收年增5成。美系大行預估水冷有望佔營收比重達4-5成（～去年12%），券商預期在接下來的GB300將大有斬獲，預估今年EPS$31.8, 上修明年至$36.2，介紹27年$38.9。

- 面板3月下旬報價：

美系大行預估TV 1Q報價季增3%，2Q季增1%。IT 1Q flat, 2Q季增1%。