四大指數續創高，資金偏多但手法保守 美股主要指數周一延續上攻：道瓊+0.11%至45,883，S&P 500 +0.47%至6,615，納指+0.94%至22,349，費半+0.97%至6,060。整體情緒偏樂觀，但臨近FOMC（本週三）前，市場並未全面放量追價，屬於「偏多、但不硬追」的節奏。 降息預期成主旋律，數據與政策訊號相互牽動 投資人聚焦本週聯準會利率決議，市場對9月降息25bps（1碼）的機率接近九成五。數據面上，紐約州製造業指數9月降至-8.7（前值11.9）顯示動能降溫；上週CPI分項中的住房、食品偏黏，使通膨回落的速度仍需觀察。整體解讀是：就業趨緩＋製造走弱，為降息鋪路；但通膨黏性提醒後續降息節奏不必然快。 誰強誰弱：AI「擴散效應」明顯，防禦與農業鏈承壓 盤面強勢集中在AI需求外溢的次產業：資料存儲（Seagate +7.7%，Western Digital +4.8%）、高階半導體設備（ASML +6.6%）、雲端與網通（Arista +4.3%）。大型科技續領攻，Alphabet +4.3%市值首破3兆美元，Tesla +3.6%，Apple +1.1%，Amazon +1.4%，Microsoft +1.1%；Nvidia受中國監管消息干擾，最終幾乎收平（-0.04%）。相對疲弱的有民生消費與農業鏈：J.M. Smucker -5.2%（被降評），Corteva -5.7%（傳評估分拆）。這樣的結構代表資金正押注「AI資本支出長循環」，同時迴避「漲價難再、量能受壓」的防禦型消費與政策不確定較高的農業化工。 Seagate與Western Digital齊揚，AI資料中心帶動存儲報價 兩大資料存儲商走強，Seagate +7.7%創新高、WD +4.8%。市場聚焦AI數據中心對高容量硬碟（Nearline HDD）與企業級存儲的新增需求，且WD據報將調漲HDD價格，強化獲利預期。意義在於：AI投資不是只有GPU，基礎設施鏈條正向下游擴散。 Alphabet市值首破3兆美元，監管陰霾短線緩解 Alphabet +4.3%收歷史高、市值突破3兆美元。月初反壟斷案未要求分拆Chrome降低了最壞情境；同時AI與雲端動能增強，市場願意給更高評價（估值）。不過高資本支出（Capex）仍是中期需消化的現金流壓力。 特斯拉續攻，馬斯克逾10億美元加碼持股 特斯拉+3.6%，因馬斯克於公開市場加碼約257萬股、金額逾10億美元，年內自低點反彈約85%。加碼行動提振信心，但市場仍關注：產品線調整（入門版Cybertruck下架）、稅務補貼變動、以及毛利率修復進度。 聯準會本週聚光燈下，市場預期降息25bps 市場對降息幾乎「板上釘釘」，變數在於點陣圖（官員對未來利率路徑的預測）與鮑威爾談話的語氣。若路徑顯示年內降息次數偏少或語氣偏鷹派，可能引發「利多出盡」（sell the news）式震盪。 紐約州製造業指數轉負，景氣降溫支持寬鬆 9月Empire State Index從11.9掉到-8.7，顯示製造業動能放緩，與近月初領失業金回升一起，增強「先降息、後觀察」的政策合理性。對股市而言，短線有利風險資產，但也提醒基本面不是全面大好。 中國監管升溫：延長調查輝達、啟動對美類比IC反傾銷 中國延長對Nvidia的反壟斷調查，且對美國接口與閘極驅動類比IC啟動反傾銷。德儀（TXN）、ADI、ON等在中收入占比不低，若關稅上路，將擠壓毛利並加速在地替代。週一NVDA震盪後收平，顯示基本需求仍強，但地緣風險成常態。 Corteva傳評估分拆種子與農藥事業，股價大跌 Corteva -5.7%，傳公司考慮將種子與農藥兩塊分拆，以隔離農藥相關訴訟風險。市場擔心研發與銷售協同被打散、成本上升，短期不確定性加大。 J.M. Smucker遭降評，提價後量縮壓抑動能 JMS -5.2%，因分析師指提價壓抑銷量，咖啡業務受大宗價格與關稅影響更明顯。反映在高通膨後期，民生消費「價量平衡」變難，防禦特性不等於攻擊性。 Albemarle反彈，瑞銀調升評等至中立 ALB +6.6%，瑞銀由賣出升至中立、目標價上修至89美元。理由包括中國供給節奏與成本紀律可能改善、對「長期低迷」假設的挑戰。不過鋰價波動、需求節奏與合約定價仍是關鍵變數。 金價再創高，資金一邊冒險一邊對沖 現貨金與期金盤中創新高，反映地緣政治與通膨黏性下的避險需求仍在。股市創高、黃金也創高，代表資金在「兩手準備」。 Arista收復前日跌幅，AI網通敘事延續 Arista +4.3%，先前因長期營運利潤率指引偏保守而回檔，但AI網通營收成長展望獲多家券商調高目標價。AI Capex自伺服器與GPU向交換器/高速網路持續擴散。 Oracle上修雲基礎建設展望，AI大單強化能見度 Oracle受惠新簽AI大規模合約，上修雲基礎設施成長預期，成為科技股偏多的另一支撐。重點在於：企業AI支出非單一供應商、而是生態系成長。 Legence完成8.25億美元IPO，財務體質改善 建築系統與維運服務商Legence成功募資，計畫償還部分貸款、強化擴張。顯示IPO窗仍開，市場對具現金流與剛性需求的「實體經濟+效率提升」題材有興趣。 英特爾出售Altera股權並下修全年費用目標 Intel +2.9%，透過資產變現與費用控管改善現金流，聚焦先進製程與代工主軸。雖非AI純度最高的標的，但「折價+改善」的故事吸引資金。 美超微推Blackwell Ultra系統，市場反應分歧 Supermicro宣布出貨搭載Nvidia Blackwell Ultra的新系統。利多在產品組合提升毛利與能見度，但上游供應緊、交期與競爭仍是考題。 我怎麼看：幾個關鍵邏輯的位移 AI資本支出正「往外擴散」，不再只看GPU 從Seagate、WD到Arista、Oracle，一條龍都在受惠。這不是短線新聞熱點，而是中期趨勢的再確認。它不打破原先假設，反而加深「AI是多年循環」的主軸。 降息幾乎確定，但變數在「語氣」與「路徑」 若僅降25bps且點陣圖保守，短線可能「利多出盡」；若釋出年內再降一次的空間，風險資產有續航力。這更像情緒與節奏的變化，而不是趨勢翻轉。 中國監管成常態風險，擾動多於基本面逆轉 對Nvidia與美系類比IC的調查，短期影響情緒與估值溢價（願意給的價格倍數），長期要看關稅與採購限制是否落地。對供應鏈是「噪音頻發」，但未改變AI需求的全球性。 民生消費的「價量平衡」在後通膨時代更難 JMS等個案提示：提價的邊際效益在下降，量能回補不易。這會讓防禦股短期不具攻擊性，除非估值顯著便宜或有自救動作。 大宗與電動車鏈的「復甦—驗證—反覆」期 ALB的反彈偏向情緒修復與成本優化預期，尚未看到價格趨勢反轉的鐵證。屬於「可交易的反彈」，但仍需用數據（現貨/長約價、庫存）持續驗證。 金價創高不是壞事，反映的是「對沖需求」 股市上漲同時，黃金上行，代表資金對通膨、地緣與政策路徑有不安。這會壓抑市場過度亢奮，反而讓多頭更健康。 Josh評論：短線偏多，但FOMC前後要尊重波動 短線：FOMC是關鍵催化，AI擴散強化多頭結構 我把短線看法由中性偏多上調為偏多。原因有二：1) 降息預期高、就業與製造動能降溫提供政策空間；2) AI需求從GPU外溢到存儲、網通與雲基礎設施，族群輪動更健康。不過，決議當天仍要提防「利多出盡」帶來的技術性回檔。 中期：維持「結構性成長＋估值消化」的主軸 中期觀點不變。AI/雲/半導體與工業自動化仍是景氣上行的骨幹；指數評價偏高（前瞻本益比約22倍）意味著對利率與意外風險更敏感。我的基準是假設「軟著陸＋緩降息」，評價靠時間與盈利成長去消化，而不是再靠倍數快速上修。 Josh操作筆記：偏多布局，但風險控管比進場更重要 事件周的姿態：不追高、用工具控制回撤 短線操作我會：1) FOMC前後用分批與部位控制，必要時搭配選擇權對沖；2) 在高估值環境設定嚴格停損/回撤線（如單筆-8%、投組-10%）；3) 著重「AI擴散鏈」與利率敏感股，但避免一次性重押，尊重「利多出盡」的可能震盪。 長線配置思路：核心穩健＋衛星成長，紀律加減碼 長線以大盤＋品質/股利成長為底盤，衛星放在AI供應鏈（半導體、伺服器/存儲、網通、雲軟體）、再加工業與基礎建設作為景氣與通膨對沖。評價策略上，指數前瞻本益比若回到5/10年均值附近（約20x/18.5x），是更客觀的逢回加碼區；當估值明顯偏高時，降低高β或週期曝險、保留現金彈性會更有勝率。
