「價值投資」專欄每月分享至少 4 篇文章介紹優質公司，內容並未對證券價值進行分析，還請各位依據自身狀況作出交易決策。專欄訂閱費用每月 99元，歡迎訂閱支持我。
每年 $999 訂閱方案 價值投資 - 基本面研究 X 法人最新財測的方案｜方格子 vocus
每月 $99 訂閱方案 價值投資 - 基本面研究 X 法人最新財測的方案｜方格子 vocus
更新停止追蹤潛力股名單（本月起停止追蹤由田、家登）
－停止追蹤標的（日期）：
- 2025年度：6205詮欣（4/1）、2313華通（4/1）、1736喬山（5/18）、5469瀚宇博(5/18)、3303岱稜(5/25)、3708上緯投控 (7/13)、2723美食-KY(8/11)、2317鴻海(8/11)、4722國精化(9/1)、9802鈺齊-KY(9/18)、9938百和(9/18)、6768志強-KY(9/18)、3455由田(10/4)、3680家登(10/11)
－本月停止追蹤：3455由田(10/4)、3680家登(10/11)
「停止追蹤」不等於「看壞」、「看空」股票，因時間精力有限緣故，請勿視為買賣建議。
公司概覽
公司概覽
- 公司定位：世界健身-KY（World Gym）為台灣最大連鎖健身品牌，品牌源自 1976 年美國 World Gym，並於 2024 年取得美國 World Gym International 的全球經營權，成為全球品牌經營者之一。
- 營收組成：會費與教練課程各占約 49% 的營收比重，顯示會員制與付費課程並重的商業模式。
- 據點規模：截至 2024 年底台灣據點約 130 家（含 World Gym、Express、Fit Zone 等多品牌），公司預計 2025~2026 年持續擴店至約 145~150 家，呈現以直營為主、加盟為輔的雙軌展店模式。
營運模式
- 直營與加盟並行：台灣市場以直營店為主，海外（含巴西、墨西哥等）採用加盟／總特許經營（MFA）方式擴張並收取開發費、特許經營費與商品版稅等權利金。
- 新店投入與獲利曲線：公司近期加速展店，新開門市通常需約 6 個月才可開始達到損平並貢獻獲利，導致短期毛利與營利率承壓。
- 數位化與自助入會：已啟動線上入會平台並計畫擴大採用以提升入會便利性與年輕族群滲透，並導入臉部辨識等系統以降低人力需求與提高效率。
產品與服務
- 會員制與教練課程：主要收入來自月費會員與教練課程，會員中約 30~40% 會購買教練課程，教練課程為公司重要的高邊際收入來源。
- 多品牌與分層服務：旗下包含大坪數的 World Gym、較小坪數的 Express 與高階 Fit Zone，並提供游泳池、籃球場、恢復區（如冰水浸泡、紅光療法、氧氣療法）等差異化設施以滿足不同客群。
- 附加健康服務：推動與醫療機構合作的逆齡方案（含抽血、InBody、心肺檢測等）與可能探討生技減重藥品等健康管理產品，以提升顧客黏著度與客單價。
客戶輪廓
- 年齡與行為：會員平均年齡約 38 歲，50% 為 18-38 歲，白天以女性客群較多，晚上以年輕客群為主；會員來源中約 40~50% 為介紹轉介，顯示高口碑傳播效應。
- 市場滲透與成長空間：台灣健身房使用器材人口佔 15 歲以上約 4.81%，世界健身在台市占接近或超過 46~55%，顯示在整體滲透率提升空間下仍有成長條件。
營運流程與生產基地
- 會所建置流程：選址（含購物中心或商辦）→ 裝修與引進器材（單店投資金額視規模而定，承接深呼吸五店每店約投資 3,000 萬台幣）→ 預售會員招募→ 正式營運並於約半年後達損平。
- 設備與供應：與廠商合作引進新一代器材（例：與 The ABS Company 合作引進腿臀訓練器材），部分採集中採購與設備折扣策略以降低成本。
- 數位化營運與行銷：導入 IT 與行銷系統（含 WGI 的特許經營 IT 平台）以支援加盟夥伴，並動員內部 8,000 名員工作為社群行銷素材來源，提升行銷觸及與效率。
銷售地區與國際布局
- 台灣（直營主力）：台灣為主要營運市場，目前據點集中於北部與都會區，並持續以直營模式擴張（2025 年預計新增 10~15 家、2026 年再增 12 家）。
- 東南亞（直營試點）：已成立泰國子公司並計畫 2025 年底至 2026 年起在曼谷開出旗艦店與多家直營據點，以「低於同業的月費」與台灣複製經驗作為市場切入優勢。
- 美洲與其他地區（加盟擴張）：自收購美國 WGI 後，以加盟／MFA 方式在巴西簽署 5 年內開設至 50 家的總特許協議，並與墨西哥達成 MFA（至少 30 家），預期加盟權利金將成為高毛利來源。
產品線分析
會籍（Membership）
- 說明與規模：會費為公司主要現金流來源之一，2025 年公司會費佔整體營收約 49%。
- 成長動能：公司透過新增據點、承接台南深呼吸五家據點，以及展店至 145~150 家的規劃來拉升會員基數。
- 季節性/需求特性：夏季為健身高峰期，管理層預期新分店動能會推升會籍收入。
- 風險與限制：台灣整體會員滲透率尚有成長空間，但預估到 2028 年提升至 8% 有困難，且小型連鎖倒閉潮可能帶來市場整合與區域波動。
- 指標與可追蹤數據：單店會員數、預售會員（如嘉義預售已 >1,700 人，後續達 2,200 人）、入會轉換率為關鍵監控指標。
- 重要程度：高
教練課程（Personal Training / PT）
- 說明與規模：教練課程為公司另一主要收入來源，2025 年教練課程佔整體營收約 49%。
- 成長表現：2025 年第一季教練課程營收年增明顯（第一季 YoY +12.77%），教練滲透率提升與據點增加是主要驅動因素。
- 利基與競爭力：公司透過增加教練人數、推出逆齡方案與與醫療機構合作等整合性健康服務，提高教練課程的附加價值與黏著度。
- 風險：教練課程需「會員實際上課」方可認列收入，且新會所招募及課程滲透需時間，短期會對現金流與毛利認列產生延遲。
- 重要程度：高
