【債券ETF】EP5 — 債券型ETF基本類別解析｜金融債主題債券型ETF

前言

承前面兩篇文章，我們已針對公債及公司債主題的債券型ETF，介紹了選擇公債/公司債ETF的原因及基本資訊。接下來，在產業分類中，要介紹的是金融債主題的債券型ETF。廣義來說，金融債也算是其中一種類型的公司債，只是發行人為金融機構而已，不過，正如我們在公司債ETF中所觀察到的，投資於不同產業的發行人，所承擔的信用風險也不同，而金融債就是信用風險較低的產業。

對於金融業而言，一般我們所認為的信用風險相較低，因為，就算金融機構經營不善，造成大幅虧損，甚至是淨值為負、無法償還負債的狀況，金融監管單位也不會袖手旁觀。畢竟，一家金融機構倒閉，所造成的衝擊，絕非僅侷限於該公司及股東而已，更會影響到企業及個人金融的安定，故優先的選項，會是尋找資金來承接該金融機構的業務。

所以，持有金融債的投資人，相對於持有一般公司債，所遇到債務違約的情況應更少，代表投資金融債券，將會擁有相當穩定的利息收入。然而，違約機率低並不代表違約事件不會發生，所以選擇投資金融債的投資人，也勢必要了解會遇到的潛在風險，並避免不必要的損失。

為什麼投資金融債？

違約機率低於其他公司債

在EP3談到，投資公債的其中一個優點，即為違約機率低；而違約機率低，代表著持有債券，大多數情況下都能夠獲得本金的償還，以及每期約定的現金流。金融機構所發行的債券，也有相同的好處，正如作者我在前言所提到的，儘管金融機構落入無法繼續經營的地步，主管機關也不會輕易使其倒閉，並拋棄承諾客戶、債權人、股東等關係人的義務。金融機構無法經營，在全球發生的案例中(甚至在金融海嘯時期)，較有可能是先由政府接管，或由金融同業收購股份繼續經營。

假設，有一家銀行因為投資大幅虧損，造成資產價值已明顯低於負債(淨值為負)，出現嚴重資不抵債的狀況，宣布無法繼續經營。以下，我們說明幾個可能發生的場景。

1. 大量擠兌：對於銀行的存戶，將會擔憂置放於銀行的存款，會不會因為銀行經營狀況不佳，導致資金無法收回。於是，聽聞銀行有倒閉風險的存戶，無論如何都要將存款提領出來，避免當銀行將所有資產變現，也無法償還每位存戶的情況。
2. 波及企業：因為銀行與多數金融機構皆有往來交易，故相關的金融契約將無法履約(例如衍生性商品交易)，並造成信用擔保債券之擔保失效、貸款審查趨嚴等。
3. 資本市場下跌：因銀行需要進行資產變現，才能償還本金及利息，並滿足擠兌客戶的提領，故股債市將會受到影響；另外，投資人在金融環境動盪的情況下，也可能撤出資金。

資料來源：Microsoft Copilot AI生成；意象為銀行擠兌

相較投資金融股，波動更低

許多投資者，也會將金融股做為長期投資，穩定收息的標的；在此目的下，投資金融債與金融股的目標是一致的，但因為金融工具的性質不同，可能造成投資報酬率的結果不同。

以金融債來說，投資單一金融債(固定利率)的利息收入是固定的。若將許多檔金融債組合成一檔金融債ETF，其利息收入也接近固定，但仍然會受到其他因素影響，例如因匯率波動，而造成利息兌換回台幣的差異；或是投信公司在不同利率環境，進行ETF投資成分的調整，則每期收到的利息也會有所不同。然而，上述影響的幅度通常不會相當劇烈，但了解這些原因，有助於更精準的預估未來的報酬狀況。

撇除每期分配的利息不同，投資人也相當關注金融債ETF受到市場利率變動影響，使債券ETF的價值跟著波動。如同我們先前討論過的，固定收益資產具有價格及利率的反向關係，當市場利率上升時，債券價格隨之下降；反之，當市場利率下降，債券價格則有上漲空間。儘管市場利率在總體經濟平穩時，不會有大幅度的影響，但是，若遇到會影響經濟的非預期事件，則政府可能透過調整政策利率，來執行寬鬆/緊縮的貨幣政策。

相比金融債ETF利息收入的變化，若遇到影響總體經濟的事件，容易造成金融債ETF價格明顯的變化；但是，比起金融股而言，價格波動的幅度仍然較小。舉例來說，以群益投資級金融債ETF(00724B)與富邦金(2881)兩者進行比較，儘管債券ETF因為近年的快速升息，使價格有較大幅度的波動，而群益投資級金融債ETF之年化波動度為11.21%，仍低於富邦金的15.59%。(年化波動度/標準差的概念，即群益投資級金融債ETF一年後的股價變化，股價變動在常態分佈的假設下，有68%機率落在正負11.21%以內，波動度越低，估計股價的變動越小。)

儘管以結果論，富邦金在過去5年(甚至10年)有著更高的年化報酬率，但投資人須承擔較高的風險，在股市反轉向下時，需要能夠承擔較高的下跌幅度。(股市大好時，當然投資股市的投資人就喜獲高報酬囉！)

金融債主題債券型ETF

截至2024年1月底，目前台灣在市場上交易的金融債ETF共有12檔，在所有的債券ETF類別(合計85檔)中佔據相對少數。在12檔金融債ETF中，就有10檔的主要配置區域為美國，1檔僅投資歐洲金融債，而其餘1檔為跨地區的(加拿大為主)金融債ETF。

金融債ETF所包含的成分債券，發行人多以國際性的知名金融業者為主，例如高盛、摩根士丹利、匯豐銀行、摩根大通、花旗銀行、富國銀行等，也可能包含非美國金融業，如三井住友、法國巴黎銀行、瑞士銀行等。

然而，金融債ETF也可能包含中小型銀行發行之債券，則需要注意個別發行人是否有違約的可能性。不過稍高的風險，也可能帶來較高的報酬率，以2024/1/15的收盤價計算，金融債ETF的殖利率範圍落在3.71%~5.55%，代表不同成分債券的選擇，仍然將使殖利率有明顯的差異。

範例：群益投資級金融債(00724B)

相同的，我們先以最早發行的金融債做為案例，即群益投資級金融債(00724B)。群益投資級金融債ETF全名為「00724B群益10年期以上金融債ETF」，其成分債券之發行人中，最主要為美國之金融業(74%)，其次為英國(12%)及澳洲(3%)等國家，且多為國際知名銀行。在金融業中，群益投資級金融債ETF主要配置於銀行業發行之債券(接近八成)，其餘則是金融服務/顧問公司。

資料來源：群益投資級金融債基金月報；群益投資級金融債基本資訊

群益投資級金融債ETF選擇投資組合的標準，為距到期日10年以上之投資等級金融債。債券天期長，也較容易受市場利率變動，而造成債券價格的影響。截至2024年1月中，群益投資級金融債ETF的規模達974億元，占整體債券型ETF的規模約4.7%，為目前金融債ETF中規模最大。

群益投資級金融債ETF的發行價格為40元，截至2024/2/2，價格落在34.72元。最近四季ETF共配息1.744元，殖利率為5.02%。

小結

台灣金融債主題之ETF，儘管發行的檔數不多，但仍然是個投資的選項。觀察目前現存的金融債ETF，尚未耳聞成分債券出現違約事件；但在2023年，曾經出現美國矽谷銀行等五家銀行倒閉，由其他銀行收購等消息，故金融債ETF所包含的中小型金融業，或未曾聽過的企業，在投資前仍可以預先了解，避免投資踩雷。

另外，因為目前金融債ETF之成分多以美國金融業發行之債券為主，無論是考量發行量，以及成交的活絡程度，仍多會選擇上述提到的知名金融機構為主，故不同的金融債ETF，現階段前幾大持債名單應大同小異，所以在投資的選擇上，應會發現更為單調。

下一篇文章起，我們將接著討論信用評級與投資等級、非投資等級之債券ETF。

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