【市場速記】以伊衝突一觸即發、油價站上 $90，會是行情的最大風險嗎？

市場速記：僅是針對近期市場焦點，快速紀錄想法，並非正規嚴謹的分析或買賣建議，文字以簡單速記為主。

近期，以巴戰爭衝突延燒，意外爆出以色列「疑似」空襲伊朗位於敘利亞大使館，甚至造成兩名伊朗將領喪生。對此，伊朗不只對以色列發出威脅，更有消息傳出可能報復攻擊以色列。

儘管以伊衝突尚未正式點燃戰火，但布蘭特原油已率先反應，昨天再度站上 $90 大關，最高一度觸及每桶 $92，也對全球通膨再度造成壓力。這會是短線行情的最大風險嗎？

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一、為什麼要看油價？

事實上，油價左右了三件事：全球消費、通膨、央行貨幣政策。

可以簡單理解，當油價創高，原物料成本隨之上升，進而墊高通膨、壓抑消費，最終各國央行可能為了平抑油價，進而轉向偏向緊縮的貨幣政策（如升息）。最後，則可能衝擊股市。

從 CPI 數據更可發現，其走勢與西德州原油期貨亦步亦趨，能源影響不容小覷。

二、以伊衝突可能威脅油價？

去年底至今的以巴衝突，儘管造成油價上升，但終歸影響不大。主因是，以色列、巴勒斯坦皆非主要產油國，故對於全球原油供需影響有限。

然而，伊朗就不同了，其一可以看到，伊朗在全球石油生產佔比高達 4.1%，也位居前十大產油國。除此之外，伊朗更把持了有油庫咽喉之稱的「荷姆茲海峽」。

一旦伊朗與以色列開戰，不只衝突層級上升至中東國家間的戰爭，更可能出現西方陣營 vs 伊朗、中俄陣營的貿易相互制裁，最終影響到上述的石油供給與貿易航道。當然，目前尚未出現嚴峻衝突，但油價或已在反映預期。

三、原油供需三大指標

不過，撇除地緣政治風險以外，還是得觀察目前的原油供需，我認為還有三個面向可以留意：

一、原油供需小幅收緊：

根據美國能源資訊局（EIA）預估，今年 Q2 原油將轉向小幅供不應求。供需相減後、預計每日消耗 94 萬桶，有利支撐油價。此外，6 ~ 8 月迎來用油旺季，也將支持後續原油供需收緊。

二、油商如何看後市？

第二個指標，可以從油商態度觀察。DUC 是油商已投入資本探勘、建造鑽油井，但尚未啟用的油井數量。當鑽油井、DUC 兩者皆下滑時，代表廠商看壞油市，未持續進行資本支出，且將 DUC 投入生產；當兩者皆上升，則代表油商有信心，看好持續投入。

從目前數據來看，兩者皆已歷經 1 ~ 3 年的下滑，若未來兩指標同步翻正，則代表油商也看好油市、油價有機會上漲，目前尚在築底中。

​三、美國原油庫存？

最後可以觀察美國整體的商業原油庫存數。一旦庫存年增率上升，代表庫存堆積、油價傾向下跌；反之庫存年增率下行，則代表庫存消耗，油價傾向上漲，兩者呈現顯著的負相關。

而年初至今，可以看到庫存年增率一度轉負值，主因是碰到 2023 年初的高基期，然而隨今年庫存絕對值堆積、2023 基期緩步下降，在 6 月旺季前有機會見到年增率翻正，短線造成油價壓力。但旺季後仍要持續觀察。

四、總結整理

• 為何要看油價？原因是影響全球消費、通膨、央行貨幣政策。
• 以伊衝突為何要留意？相比以巴衝突兩國皆非主要產油國，伊朗是全球前十大產油國，且掌握油庫咽喉的荷姆茲海峽，一旦捲入戰事影響甚鉅。更可能造成西方陣營 vs 伊朗中俄陣營的制裁對立。目前是短線影響油價最大未定數。
• 油價三大觀察指標？供需方面，EIA 預估將小幅供不應求，且 6 月後將迎來旺季；油商態度目前則相對保守，等待築底翻正；美國原油庫存年增率雖然為負值，但有機會在旺季前好轉、短暫壓抑油價。中長線並未出現供需危機。