PC, 傳統伺服器產業逐漸復甦; AI應用是公司未來最新的成長動能

結論：

1. DELL的業務中PC和企業伺服器市場正處於週期性好轉中。

2. 未來人工智慧推動其基礎設施解決方案（ISG）業務的成長，DELL受益很大。

3. 在基礎設施方面，DELL 推出新伺服器，包括其XE9680緊湊型機箱的液冷版本，為XE9680L，最多可容納8個Nvidia GPU。

長期DELL估值有被低估, 考慮長期持有兩年, 目前股價仍有上漲空間。

投資焦點：

1. DELL是一家資訊科技（“IT”）基礎設施和服務提供商，為客戶提供從資料中心裝置和企業IT解決方案到個人電腦（“PC”）的一切服務。 該公司的行業是週期性的，過去DELL的產品和服務一直處於電腦產業衰退期中。

2. 華爾街今年對DELL看好，原因有二。 首先，該公司最重要的終端市場，PC和企業伺服器，似乎正處於復甦初期。 其次，該公司是人工智慧（AI）在企業領域採用的重要受益者。

企業伺服器和PC市場的潛在反彈

2024財政年度結束時，客戶解決方案集團（CSG），DELL個人電腦（PC）業務佔其年度淨收入的60%，基礎設施解決方案集團（ISG），DELL的企業儲存、伺服器和網路業務佔40%。

由於過去2023 年傳統伺服器銷售量大幅下降，由於對AI伺服器的需求增加，傳統伺服器的需求降低，傳統伺服器出貨量在2023年Q2同比下降了25% (實際上，2023年唯一從AI伺服器需求中獲益的公司是SMCI)。

但根據IDC表示，經過兩年的衰退，全球傳統PC市場在2024年Q1恢復成長，出貨量為5,980萬件，同比成長1.5%。目前大人在2024年4月觀察到傳統伺服器出貨已從23 Q2的低迷中開始復甦，DELL公司自己也表示：傳統伺服器需求連續第三季度同比成長，目前需求成長已超過正常季節性需求（呈現淡季不淡）。

觀察庫存方面：最近幾個季度，DELL的庫存開始迅速減少，庫存金額幾乎從60多億美元減半到目前的36億美元水準，庫存天數為目前的18.8倍水準低於歷史平均水準。

結論：

從庫存變化來看，DELL當前週期的收縮階段即將結束，並正在進入擴張階段，DELL在未來幾季業績應可以保持持續成長。

補充說明：

為什麼SMCI從2023年受惠於人工智慧伺服器，但DELL卻沒有？部分原因是SMCI 更早進入市場也提出適合大型CSP公司（微軟, 谷歌, 雅馬遜等)的AI伺服器，這些CSP供應商在 2023年起大量構建了 AI 基礎設施。 一開始DELL更專注於企業本地傳統伺服器，當這些AI伺服器在人工智慧剛開始大力發展時DELL並沒有跟上腳步，值到在2023年下半年才開始加速佈局人AI伺服器，雖然起步比SMCI稍晚， 但DELL認為，一般企業對AI伺服器的需求未來將很高，類似於雲公司對人工智慧伺服器的高需求。

未來人工智慧將成為DELL新的成長驅動力

Statista預計，到2024年底，人工智慧市場將達到1840億美元，到2030年底，將以28.46%的CAGR成長到8267億美元，企業對AI on-prem伺服(On-prem伺服器指的是安裝並運行在公司或組織自有的物理位置內的伺服器設備。這些伺服器由組織自行購置、安裝和維護，而不是依賴於外部的雲端服務提供商)的需求很大，DELL將在2025年度ISG業務部門獲得穩健的收入成長。

Gartner的報告也預測到2030年，人工智慧中使用的大部分資料將由統計模型、模擬或其他技術生成而DELL和NVDA倡導的資料工廠為將成為長期受益者。

根據上一季財報公司的業績指引：ISG收入有6%- 8%的年成長，比分析師預估的3-5%的年成長率有所上升， 這種收入成長的顯示AI PC和AI 伺服器業務的新的升級對DELL帶來新的成長動能。