華爾街研究機構NewStreet算過一筆帳：Nvidia每投資$100億給OpenAI，就能回收$350億GPU訂單。商務行為？錯，是印鈔行為。直到AMD這筆交易出現。
#Nvidia設計的完美循環
Nvidia投資OpenAI $1,000億，OpenAI拿錢租Nvidia GPU（10GW），Nvidia賺回訂單、拿到OpenAI股權、還能用股權幫OpenAI壓低借貸利率。完美的供應商融資（vendor financing）循環——投出去的錢，帶著350%回報率流回來。
這套路不新鮮。2000年Cisco也這樣玩，用vendor financing衝高營收，泡沫破了就倒一片。差別是Nvidia玩得更精緻：用租賃取代買斷，把GPU折舊風險留在自己手上，換取長期鎖定客戶。只要AI需求不停，這台印鈔機就轉不停。
#AMD如何打破循環
AMD送OpenAI最多1.6億股認股權證（10%股權），條件是部署6GW GPU、最佳化ROCm軟體、把股價從164美元推到600美元。首批交付要到2026下半年。
關鍵在這裡：OpenAI拿Nvidia的$1,000億，轉頭買了AMD的貨。Nvidia原本的劇本——投資→回購→獲利——被打斷。錢流進競爭對手口袋，幫AMD證明技術、拉高股價、搶下市佔。
更狠的是，AMD這筆不是現金交易，是用股權換訂單。等於AMD用未來的10%股權，換OpenAI幫忙做技術驗證和市場背書。ROCm軟體生態只有Nvidia CUDA的十分之一（GitHub追蹤者800人 vs 6,700人），AMD賭的就是OpenAI能幫它證明「我也能跑」。
#誰才是真正贏家？
金流攤開看：Nvidia左手有OpenAI股權、右手有10GW訂單（比AMD的6GW大）。就算OpenAI拿Nvidia的錢去買AMD，Nvidia還是吃到OpenAI總需求23GW的最大份額，循環雖被打斷但沒破局，鈔票還是持續印。
AMD給出10%股權，但認股權證只有在OpenAI實際部署GPU時才解鎖。換句話說，AMD的風險是「少賺」，不是「爆炸」。股價要漲264%、ROCm要能用，這些都是bonus，最壞就是少拿一些股權，但是AMD對他們下一代MI400信心十足。
Nvidia賭的是生態圈控制——就算OpenAI付不出錢，還有微軟、Google、Meta排隊買單。AMD賭的是技術驗證——就算OpenAI只部署一半甚至更少，好歹技術也證明了。
OpenAI才是那個走鋼索的。兩週承諾$數千億支出（Nvidia $1,000億、AMD數千億、Oracle $3,000億、Broadcom $100億），但年營收只有$43億要怎麼付帳？畢竟這些都不是認股權證，是要實際付錢的。
有分析師說這是「泡沫化行為」，但在泡沫破之前，誰會先倒下？大家都在等著看。
華爾街研究機構NewStreet算過一筆帳：Nvidia每投資$100億給OpenAI，就能回收$350億GPU訂單。商務行為？錯，是印鈔行為。直到AMD這筆交易出現。
#Nvidia設計的完美循環
Nvidia投資OpenAI $1,000億，OpenAI拿錢租Nvidia GPU（10GW），Nvidia賺回訂單、拿到OpenAI股權、還能用股權幫OpenAI壓低借貸利率。完美的供應商融資（vendor financing）循環——投出去的錢，帶著350%回報率流回來。
這套路不新鮮。2000年Cisco也這樣玩，用vendor financing衝高營收，泡沫破了就倒一片。差別是Nvidia玩得更精緻：用租賃取代買斷，把GPU折舊風險留在自己手上，換取長期鎖定客戶。只要AI需求不停，這台印鈔機就轉不停。
#AMD如何打破循環
AMD送OpenAI最多1.6億股認股權證（10%股權），條件是部署6GW GPU、最佳化ROCm軟體、把股價從164美元推到600美元。首批交付要到2026下半年。
關鍵在這裡：OpenAI拿Nvidia的$1,000億，轉頭買了AMD的貨。Nvidia原本的劇本——投資→回購→獲利——被打斷。錢流進競爭對手口袋，幫AMD證明技術、拉高股價、搶下市佔。
更狠的是，AMD這筆不是現金交易，是用股權換訂單。等於AMD用未來的10%股權，換OpenAI幫忙做技術驗證和市場背書。ROCm軟體生態只有Nvidia CUDA的十分之一（GitHub追蹤者800人 vs 6,700人），AMD賭的就是OpenAI能幫它證明「我也能跑」。
#誰才是真正贏家？
金流攤開看：Nvidia左手有OpenAI股權、右手有10GW訂單（比AMD的6GW大）。就算OpenAI拿Nvidia的錢去買AMD，Nvidia還是吃到OpenAI總需求23GW的最大份額，循環雖被打斷但沒破局，鈔票還是持續印。
AMD給出10%股權，但認股權證只有在OpenAI實際部署GPU時才解鎖。換句話說，AMD的風險是「少賺」，不是「爆炸」。股價要漲264%、ROCm要能用，這些都是bonus，最壞就是少拿一些股權，但是AMD對他們下一代MI400信心十足。
Nvidia賭的是生態圈控制——就算OpenAI付不出錢，還有微軟、Google、Meta排隊買單。AMD賭的是技術驗證——就算OpenAI只部署一半甚至更少，好歹技術也證明了。
OpenAI才是那個走鋼索的。兩週承諾$數千億支出（Nvidia $1,000億、AMD數千億、Oracle $3,000億、Broadcom $100億），但年營收只有$43億要怎麼付帳？畢竟這些都不是認股權證，是要實際付錢的。
有分析師說這是「泡沫化行為」，但在泡沫破之前，誰會先倒下？大家都在等著看。