最近有不少人特別來詢問我衛司特的近況，主要是因為4Q24的毛利率實在太差了，儘管營收YoY +21%，營業利益因為毛利率太差的緣故，不增反減。

4Q24毛利率30.1%，是自有公開資訊2Q21以來最差的數據，不過聽完公司的說法及對未來的展望後，反而讓我很期待今年的獲利成長。

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Kelvin價值投資研究室

致力於實踐「 投資獲利與生活兼具 」的生活哲學。
我認為「投資」的目標是生活品質的提升，與其分秒必爭的盯盤，不如運用「價值投資」，找回時間的自由。


毛利率

設備

銅價

成長

一次性

客戶

金屬

下半年

營業

【 個股追蹤 】衛司特2025年展望

半導體產業是台灣最重要的電子產業之一，也是台灣主要的經濟命脈，台灣半導體產業在全球扮演著非常重要的角色，但是在快速發展的同時，也帶來許多環境污染與資源問題。
ESG、碳中和是企業不得不面臨的議題，我就朝這方面去尋找投資機會，就找到這家非常冷門，而且是台積電硫酸銅廢水電解設備唯一的供應商 – 衛司特。

閱讀書評

Kelvin大好，分享一下衛司特的資訊（from 電訪）。
1.公司發言人表示第三季毛利率下滑主因是，主因是在客戶端設備小升級（BOO模式），公司選擇一次性認列營業成本（影響毛利率約3%）。所以我認為有時候公司的資本支出增加，反到是有可能是有新增客戶，我覺得是個正面訊號，畢竟按公司說法，公司不設業務，很多客戶是主動上門，所以我判斷公司應該是有確定客戶（BOO事業部門），才會有比較明顯的資本支出。
2.公司在大陸的佈局，應該就是以面板廠和台系及日系的pcb廠為營業重心。面板廠可爭取的客戶有京東方，但因為是官方面板廠，所以比較多眉角，就持續追蹤看是否有成功訊息；另三星和LG分別有出售一個面板廠予華星光電，這也是公司的機會。
3.蝕刻廢液線上回收系統，聽起來是個好產品，但因為要和客戶的生產線對接，所以客戶會有比較大的疑慮，也可能會影響客戶的生產時程。我11月初電訪時，感覺公司在推這套設備for 在東南亞設廠的pub客戶不是太順利，還是希望能有好結果。
4.公司關係企業競零再生科技申請回收特許執照，預期主要的客群會是各大機車品牌之電動車電池，預計2025Q2商轉，會帶來回收金屬和政府補貼兩類型收入。
5.個人擔心風險是在公司直接員工的離職率（14.5～18%），因為工作環境氣味不佳，影響員工的續任意願。另公司客戶的集中度，其實有20%集中在華通及其相關企業，感覺是有點高。
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