最近有不少人特別來詢問我衛司特的近況，主要是因為4Q24的毛利率實在太差了，儘管營收YoY +21%，營業利益因為毛利率太差的緣故，不增反減。
4Q24毛利率30.1%，是自有公開資訊2Q21以來最差的數據，不過聽完公司的說法及對未來的展望後，反而讓我很期待今年的獲利成長。
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2024年成績單
衛司特2024年EPS為8.5元，與我先前預估的9~9.5元，有不小的落差，主要原因就是因為2024年Q4的毛利率實在太差了。
毛利率數據Q1 42.34%、Q2 43.6%、Q3 38.11%，Q4竟然降到只有30.36%，這是非常爛的表現，不過這也非常令人匪夷所思。
因為就發言人之前說的各營業項目的毛利率區間來看，30%的毛利率是不太合理的事情，除非公司大部份的營收來自最低毛利的耗材，才有可能讓公司整體毛利率只有30%，也就是說，一定還有其他因素導致毛利率的下降。
與發言人確認後得知，Q4毛利低主要是因為耗材的成長較高（當季佔比較高）＋第四季認列泰國子公司的一些成本＋泰國客戶設備的耗材一次性認列（新廠進駐會有兩筆費用需要認列，一個是新設備的認列，會採用折舊的方式認列，另一個則是耗材，會一次性認列至成本）。
所以Q4毛利率低是許多因素綜合在一起的結果。
不過，仔細看也會發現，其實Q3的毛利率相較於Q1、Q2來看的話，似乎也沒有太好。這部分我也有問過發言人了。
Q3成本足足多認列了約1000多萬，其中可以分成兩個部分：
- 銷售折讓：35%（約3、4百萬）
在Q3有陽極鈦網產品品質的客訴，公司先行給予客戶折讓，而供應商會再給予公司折讓，所以之後會有一筆金額可以回沖，原先是說會在Q4，但似乎還沒有解決。
產品品質的部分，則是已經恢復正常了。
- 一次性費用：65% (約 6、7百萬)
2024年3月份營收有到1億多，這是因為針對半導體的設備，有做安全性的升級，這反映在設備收入上，2024年下半年針對PCB產業客戶（BOO客戶）做升級，而這個設備升級的費用，公司最終採用一次性認列在成本的方式，而不是折舊。
所以要是把多認列的成本加回去的話，Q3的毛利率其實有42.5%，處於公司正常的毛利率水準。
