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Eddie 盤後股價大跌原因：1.雲端營收 YoY 放緩至 +28%，低於 1Q25 +34%，2. 淨留存率 (NRR) 下滑至歷史低點 114%，3. 大型客戶淨新增趨緩，ARR 10 萬美元以上大客戶數本季淨新增僅27 家，低於 1Q25 31 家。 上面原因我覺得沒什麼事，就是營收成長放緩，反映 consumption model 在 IT 支出裡面被排擠，這我們在 7/10 的 CIO 調查 (https://vocus.cc/article/686fcf15fd89780001a6247a) 中有提到，許多客戶因為關稅的關係，先把 IT 預算撥去採購硬體、故軟體預算的採購延遲。 最大負面衝擊，我認為是：CFLT 觀察到有一家大型 AI 原生客戶更傾向自建內部數據平台，從而減少對 Confluent Cloud 使用。 我認為，客戶過往通常不會願意自己跳下來自建數據平台，但現在有了 AI 的幫助，開始有客戶願意自己跳下來做，這類「自主管理」的動向，顯然對 CFLT 的根本性成長帶來風險。 在 AI 技術革新中，我相信一定會有軟體商會被 AI 取代，但比較明顯的可能是 ADBE 這種，而現在看起來數據平台商也開始有影響。 說說好消息：1.Flink ARR 本季站上有意義的里程碑，過去 6 個月成長三倍，接近 1,000 萬美元，2. AI Workload 預期在旗下數百家客戶中成長 10 倍，客戶採購力道不弱，3.RPO YoY +31%，反映客戶更大的多年期合約承諾。 尤其 RPO 來看，客戶對於 CFLT 的採購意願是相當積極，因為 RPO 是尚未確認為營收的不可取消的合約收入，但我們看到 RPO 走高、但營收開不出來，這裡也算合理，因為客戶先把 IT 預算撥去買了會被關稅衝擊的東西，CIO 調查有顯示出這樣的動態。 Net-Net 來看，影響 CLFT 最大的是開始有客戶跳下來自建內部數據平台，這是令人意外的發展，沒想到會這麼快。 長期看，我轉向對 CFLT 持保守態度，但不是因為營收放緩，這可能是短期現象，因為 RPO 仍然反映著良好的未來營收成長軌跡，更多是因為如果一些客戶在自建數據平台上成本因為 AI 而大幅下降，我認為會有更多的客戶自己跳下來做，這裡是 CFLT 最大成長風險。