Chaterial Hi 提前到 1H26 我不確定，我感覺應該沒有提前，就是 on track 執行；但因為現在 3nm 產能太缺了，TSM 也確實在積極擴產，但我感覺應該會先漲價，所以這議題，我還是先抓漲價題材、再看產能爬升。

林桑 大感謝！🙏🏻🙏🏻🙏🏻

HYAT 完全沒有關係，有質疑或是問題都要問，盡信書不如無書，我也不會常常是對的，channel check 也不會每次都有用，都只是盡可能提高勝率的做法而已，很感謝您提了一個很好的問題！！

aa Leo 愛尼

Chaterial 你們反應很快欸，我其實只暗示了 NVDA+CSCO 在 gaining share，你們好強…

Wei_Lin_Vision BILL 本季 FY4Q25 財報顯示 TPV 表現強勁，並且 AP/AR 的變現效率不錯，而針對 FY2026 的營收指引來看，BILL 給予指引 15.895~16.295 億美元，YoY +9~11%，FY2026 營業利益率 15~17%，狀況看起來是比 2025 年更為放緩。 但我猜測，管理層是想進一步壓低指引，因為 BILL 的商業模式圍繞著美國的總體經濟，故壓低指引一方面好處是，如果美國經濟不好，那麼具有 de-risk 的作用；另一方面的好處是，如果美國經濟進入金髮經濟，那麼這裡就有超預期空間。 對我來說，BILL 這個 FY2026 年的指引，是要傳遞給我一個不溫不火的業績增長的圖像，在美國經濟穩步放緩的目前趨勢下，確實 FY2026 全年營收感覺上落在 10~11% 不會太奇怪，但如果來到 12%，這邊就是 Alpha。 考慮到目前 BILL 大概交易在 FY2026 年 EV/EBITDA 大概 13 倍左右位置、FY2027 年 EV/EBITDA 大概 11~12 倍左右位置，對於 BILL 來說我反而比較不擔心他的 downside risk，估值已反應指引的溫和增長，並且共識預期這邊顯示的 FY2026 營收增長率，也被指引定錨住。 我反而比較擔心他基本面復甦等待時間過長，反映總經狀況也不是走在上行趨勢，然後導致了等待估值 rerate 進入一個漫長的過程，資金在這裡運用怕會比較沒有效率。