主動交易強勢回歸？–談散戶投入股市是好是壞

a16z先前有篇文章「buy and hold式微，主動交易再起」，裡面提到被動交易已經不符合Ｚ世代的理財需求，對Z世代而言，被動交易只是讓有錢人更有錢，而非讓較貧困的Ｚ世代「變有錢」，也因為這個世代的人其實並沒有親身經歷過真正的空頭，對於風險的概念可以說是相當微薄，加上美國FED不斷的寬鬆、交易平台越來越便利、交易成本降低及資訊的流通，Ｚ世代對金錢的觀念變得比較隨性，在WSB上的YOLO態度就是Ｚ世代精神經典的展現。

而『智慧型價值投資人』的作者Jason Zweig更早之前也在華爾街日報寫過一篇提到年輕的投資人/交易者根本不知道自己在做什麼，只知道這樣是在賺錢，對他們而言「這不過是場遊戲」而已。

這些文章講的事情對我們來說其實應該相當熟悉 — 這不就是台灣的資本市場模樣嗎？

台灣果然領先世界好幾年，當美國股市還是機構投資人捉對廝殺時，買賣股票在台灣早就變成全民運動，文章裡講的事情甚至在Ｚ世代出生前（1995年左右之前）就已經是台灣股市的常態，不管是那時候還是現在，都有在那時候相對便利的下單方式（電話下單vs手機下單）、開放的討論股票空間（號子vs網路論壇及社團）、呼風喚雨的號召者（四大天王vs投顧老師、網紅及騙子）等等，台股一直都是散戶相對熱絡，而現在美股只是剛開始走上台股的路。

美國在80年代退休金計畫出檯後，從由散戶主導慢慢轉變成由機構投資人持有大部分美國股市，直到近年，美國股市約有93%掌握在機構投資人手中，而方便開戶及交易的金融平台陸續上線，讓年輕人更容易接觸主動投資，也因此可以預見美國Ｚ世代年輕人將遭遇台股曾經走過的路，雖然我認為這不是健康的現象，事實證明，幾十年下來，台股散戶仍然不知道自己在幹麻，絕大多數的人都還是跟著新聞、電視節目、親友推薦買進，不要說該公司的產業、財務狀況如何，可能連股票代號都記不住，每天看著股票上漲/下跌就上網問為什麼這支股票上漲/下跌，完全就是不知道自己在幹麻的典型，不信可以去多聽長輩談論股票，看是聽到「我聽ＸＸ說ＯＯ會…」還是「我認為ＯＯ會…」開頭的句子哪個比較多。

而當買賣都是靠別人告訴你才動作的時候，就只剩價格波動可以關注，對於波動的敏感度就會放大，當敏感度放大時，可能就有兩種狀況，一、買進後碰到小跌就趕快賣掉，而後因錯過之後的漲幅捶胸頓足；二、碰到小漲後就趕快賣掉，也因為錯過之後的漲幅而後悔莫及。這就是聽明牌操作股票的盲點，投資人想自己操作自己的錢並沒有錯，只是不肯花時間跟功夫去研究跟精進操作方法，只靠著聽明牌來「操作」是很不可取的，也許報牌的人很好心也很厲害，只是一來你不知道報牌的人操作模式是如何，二來也不知道他選股的邏輯在哪裡，最後你也不知道他報你的這牌他下的比例是多少，搞不好人家只分了十分之一還分批買進，但你一口氣梭身家下去，這樣人家最後享受豐厚的報酬，而你早早被洗出場，還嫌別人報的牌很爛。

在台灣的Ｙ世代跟Ｚ世代年輕人，通常會聽到父母告誡不可以玩股票，股票跟賭博一樣，其實就是當年他們多少都參與過那陣瘋狂的時代，股票隨便買隨便漲，所以不管誰報哪支股票隔天都是大漲，也就養成了早期台股散戶的操作模式，只是當市場冷靜、泡沫破裂後，大家看到甚至親身經歷股市的瘋狂，也就自然而然認為股市只是賭場，並將這觀念傳到下一代去。

散戶增加對於流動性跟價格發現會有好的影響，但不要樂觀以為美國的散戶會比較厲害，散戶的特性放到哪都一樣，我們只能預期未來股市的波動性會更大，也許會有更多機會出現，不過也要能有更強的波動承受能力。