【價值投資】的四大重點

“究竟什麼才是「價值投資」？這是我們一直在學習及爭論的話題。根據李祿的書中清楚的幫我們總結價值投資的四個理念，包括「股票即公司所有權」、「理解市場」、「能力圈」、「安全邊際」等，當然書中作者也是傳承來至多方名人的智慧，包含查理蒙格，巴菲特，葛拉漢，這些名人都是用50年以上的歷史證明這種想法是成功的，所以不用擔心。

我很喜歡他以四個重點的方法讓我們複習了價值投資的理念，也比較容易去記憶跟整理，對我來說能將知識轉為自己能理解才是最重要，並且持續複習才是最重要的，期望你我都能以下列整理的重點進行理解，並建構屬於自己的價值投資思維模型。

「股票即公司所有權」是要你把投資的公司當做自己的生意一般認真看待，“股票不僅僅是可以買賣的證券，實際上代表的是對公司所有權的證書，是對公司的部分所有權。這是第一個重要的概念。這個概念為什麼重要呢？投資股票實際上是投資一個公司，公司隨著GDP的成長，在市場經濟持續成長的時候，價值本身會不斷被創造。那麼在創造價值的過程中，作為部分所有者，我們持有部分的價值也會隨著公司價值的成長而成長。如果我們以股東形式投資，支援這個公司，那麼我們在公司價值成長的過程中分得我們應得的利益，這條道路是可持續的。什麼叫正道，什麼叫邪道？正道就是你得到的東西是你應得的，所以這樣的投資是一條大道，是一條正道。可是願意這樣理解股票的人少之又少。”

理解市場是什麼。股票一方面是部分所有權，另一方面它確確實實也是一個可以交換的證券，可以隨時買賣。這個市場裡永遠都有人在喊價。那麼怎麼來理解這個現象呢？在價值投資人看來，市場的存在只是為你而服務的。能夠給你提供機會，讓你去購買所有權，也會給你個機會，在你很多年之後需要錢的時候，能夠把它出讓，變成現金。所以市場的存在是為你而服務的。這個市場從來都不能告訴你真正的價值是什麼。它只能告訴你的只是價格是什麼，你不能把市場當作你的老師，你只能把它當作一個可以利用的工具。這是第二個非常重要的觀念。但這個觀念又和幾乎九五％以上市場參與者的理解正好相反。

市場是一直在變化，會影響著你的心靈，但是我們可以結合使用安全邊際及能力圈來穩定金融心理上的問題，因為只有盡可能的接近理解 ”公司擁有權的實際價值“ 才能不受市場先生的影響，就像你擁有一間台北市市中心 20坪其月租金收入3萬的房子，你不會因為市場報價100萬就把房子賣掉，因為你很清楚的理解這房子一年能帶給你36萬的收入，也不會因為市場報價10億就買入這間房子。是因為你能從數字中看到這間房子可能的實際價值。

第三，投資的本質是對未來進行預測，而預測得到的結果不可能百分之百準確，只能是從零到接近一百。那麼當我們做判斷的時候，就必須要預留很大的空間，叫安全邊際。因為你沒有辦法分辨，所以無論你多有把握的事情都要牢記安全邊際（margin of safety），你的買入價格一定要大大低於公司的內在價值。

「能力圈」是在說明若你想真正了解公司在做的生意，就必須對公司所屬產業與特性深入研究，這個過程就是所謂的建立能力圈，並只在能力圈內投資。巴菲特經過五十年的實踐增加一個概念：投資人可以透過長期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能夠對某些公司、某些行業獲得比幾乎所有人更深的理解，而且能夠對公司未來長期的表現，做出比所有其他人更準確的判斷。在這個圈子裡面就是自己的獨特能力。

我認為第一點「股票即公司所有權」這一點是很好理解的，只要從股票的歷史及股票的本質來看就很容易懂。而第二點「理解市場」則牽扯到心理學部分，我們可以利用各種名言方式來提醒自己加深記憶點，不過更重要的是能搭配能力圈及安全邊際來確信自己做的決策是正確的。

而這四點中我們能加倍努力的就是能力圈，我有軟體顧問的經驗，對軟體的公司其訂閱銷售方式及售前後收入模式有經驗，能理解不同資料處理軟體在市場上的競爭力及未來發展，投資軟體公司方面是我可能的既有能力圈。每天閱讀華爾街日報，或者研究不同的投資報告也能提升或開拓不同領域的能力圈，而投資是長期並且是一條對人生及社會有幫助的正道，讓我們一起持續學習並複習建構自己的投資能力圈。

<文明、現代化、價值投資與中國> 作者：李祿，內容雖然前面以文明及現代化為主也很值得閱讀，不過本文還是以四個重點結論價值投資部分，比較像是用我們能理解的角度去思考名人的思維模型。