怎麼做被動投資 ⑧：景氣循環投資實作篇

不知道各位朋友有沒有學習開車的經驗呢？阿蒙覺得，駕駛和投資有很多相似的地方。

還沒學會開車的時候，可能很多人會告誡你，開車很危險、養車很貴，市區的交通很亂、車很多，所以搭乘大眾運輸比較好。然而，隨著年齡漸長，你身邊有些朋友開始考上駕照，晉升「有車階級」，享受不必風吹雨淋的生活，不免讓你在欣羨之餘，也開始思考：「開車可能沒有那麼危險，或許我也可以考張駕照」。

這是不是有點像我們從小到大，都被長輩耳提面命：「投資的風險很高，要腳踏實地工作，不要玩股票」？然而，當我們努力讀書，進入社會後拼命工作，然後把賺來的錢都存到銀行裡，過了幾年，卻發現存款數字增加得好慢，許多的人生夢想，比方買房、退休，都離自己好遠好遠；另一方面，網路、媒體，或是身旁的同事朋友、卻又不斷放送著各種投資成功的案例，於是，你也開始轉念，「或許我也應該進行投資？」

再回到開車，當你好不容易通過考試，取得駕照，做為一個新手駕駛，真正上路的時候卻往往還是手忙腳亂。畢竟，儀表板上有好多數字、開關要注意；腦子裡光是想著什麼時候要踩離合器、什麼時後要換檔，就已經CPU滿載，所以方向燈忘了打、導航來不及看都是常有的事；如果上了高速公路，那更是要將感官、神經繃到最緊，小心翼翼地觀察四面八方，再三確認所有車都離得很遠之後，才敢變換車道...

這就有點像我們剛開始做投資的時候，總是緊張兮兮，有時怕自己手滑下錯單，有時擔心著自己買的股票，明明還沒有到達進出場的條件，卻還是不停的盯盤，心情隨著股票漲跌起起伏伏，提心吊膽，一下子後悔自己沒買，一下子又後悔想賣？

然後，當你開車一段時間，累積了更多的些駕駛經驗，你慢慢就會覺得，原本要不斷提醒自己的步驟，漸漸變成直覺反應，然後你不知不覺就多了一些餘裕，能夠去處理一些原本無暇兼顧的細節，比方和其他乘客聊天，或是思考塞車時的替代道路。到了這個時候，每個人就會開始顯露出一些差異：個性保守的人可能會選擇開慢一點，照著自己習慣的路線慢慢開，反正終究會到達終點；有些人選擇交給導航，幫助自己規畫最省時的路徑；當然也有些人藝高人膽大，喜歡鑽一些內行人才會走的捷徑、小巷。

這是不是就像我們在做投資的時候，嘗試過一些不同方法，歷經了一些成功和失敗之後，就會比較了解自己想要的究竟是什麼、以及侷限在哪裡？然後自然就會根據自己的個性、成長背景，去選擇一個最適合自己的投資方式。

那麼，如果身為一個「投資小白」、或是「新手駕駛」，你覺得最好的做法是什麼呢？阿蒙覺得，如果不想冒險把自己的本金輸光，或是把車子撞壞，遵循教練教的、書本上寫的SOP去做，可能是最理性的做法。比方說，「阿甘投資法」、「懶人投資術」這種「買進、持有大盤」的簡單操作，就好比安全駕駛，雖然速度不快，但穩穩的賺，遇到修正時，就當作遇到塞車，堅持、忍耐一下，長期下來還是可以讓自己有很不錯的投資收益（抵達終點）。

然而，當投資經過一段時間，有了更多經驗，一部分的人就會根據自己的需求，去選擇更適合自己的投資方式：比方時間、專業知識更多、對交易更能掌握的朋友可能會比較偏向主動投資，就像一個人如果不斷精進自己開車的技術，最後搞不好會成為職業駕駛，甚至是賽車手；而對於比較無法忍受波動，想要犧牲一些潛在報酬來降低風險的朋友可能就會選擇股債配置，這就好比選一台小一點、輕一點自排車，雖然速度不快，但開起來卻會比較輕鬆；而如果是在總體經濟有花點心思的朋友，能將景氣循環正確地納入投資的考量，那就好比是開著一輛手排車在山路隨著上坡、下坡、過彎聰明的換檔，雖然操作上沒有那麼「傻瓜」，可是駕駛的效率和安全性都會上升不少，即便不是個賽車手，卻也能夠享受更多駕駛的樂趣！

上一次的文章，我介紹了愛榭克《景氣循環投資》一書中，將景氣循環分為四個階段，分別是：「復甦期」、「成長期」、「榮景期」，和「衰退期」。每個階段的劃分應該根據那些經濟指標去做觀察，在書中都有詳細的說明，我在此就不著墨太多。不過，我想利用之前介紹股債配置時的三個情境來說明一下「景氣循環投資」的實際操作，幾個不同投資方式互相比較、印證一下，景氣循環投資的好處可能就會更明顯一些。

我們採用的條件和之前一樣，假設在1991年初，有個投資人準備在10年後退休，於是用手上的100,000美元進行投資，我們來看看這十萬美元運用在不同的投資組合中會有什麼樣的成果？

大家可以很明顯的看出，在90年代美股的黃金時期，股市的表現相對於債市好非常多，因此原本的三個投資組合當中，100%投資股市的報酬率最高，100%債市最差，而股債各半的報酬率介於兩者之間，雖然報酬率不及股市，但相對的波動（風險）也比較低。

然而，如果我們將景氣循環納入股債配置的考量又會如何呢？

我們所採取的策略是，在復甦期和成長期經濟合理成長的階段，100%持有股票，等到進入榮景期，經濟和股市出現過熱跡象的時候，再逐年轉股入債（第一年股債比降為70/30，第二年降為50/50，第三年降為30/70)，之後就維持最低30%的持股比例，直到確認衰退期已過、進入復甦期，再轉債入股，回到原先的100%持股。

根據這樣的策略，1999年的股債比會降為70/30，2000年股債比會降為50/50，我們可以發現，躲過了高科技泡沫的第一年，景氣循環投資不但每年都賺錢，績效還是所有投資組合中最好的！

如果是在2000~2008兩次股災之間，我們可以發現，投資股市的100,000美金，最終不但沒有賺錢，反而還倒賠，而景氣循環投資法幫助我們躲掉了股市在金融海嘯大部分的跌幅（投資價值只下跌了8%)，最終報酬不但勝過股票，也勝過較保守的股債配置和公債！

在後金融海嘯時代的2009~2020年，景氣循環投資仍然優於100%公債，以及50/50的股債配置，但是，由於2017年進入榮景期後，景氣循環投資便開始逐步減碼股市，而這波循環的榮景期又拉得很長，因此，景氣循環投資的最終報酬率看起來似乎落後100%股市的投資組合許多。不過，大家要注意的是，我上面的計算為了方便，是假設每年到了期末才去調整自己的股債配比，因此自然會有一些時間落差。比方說，2020年疫情股災發生在2、3月間，但到了４月美國景氣就已經走出衰退、進入復甦期，這段時間採用景氣循環的投資人，應該已經靠著30/70的保守股債配比躲過股災、並且將70%的公債獲利了結、轉債入股，而他們2020年的報酬率實際上將近30%（比上面計算的13%好上許多），在後金融海嘯時代的投資績效其實和100%股市相近。

有所不同是，在股災發生時，100%股市的投資組合將讓你承受高達34%的跌幅，而景氣循環投資股債比30/70的投資組合在這段時間卻只下跌了6.7%，這絕對會讓投資人的心理好過很多，晚上也比較睡得著覺！