[帶你讀書] 下重注的本事 - 當道投資人的高勝算法則
2021/11/18閱讀時間約 6 分鐘
誰是Mohnish Pabrai?
作者Mohnish Pabrai是一位印度裔的投資人，擔任Pabrai家族基金Pabrai Investment Funds的掌舵人。操作風格偏向價值投資，也就是根據基本面進行分析，尋找被低估的標的。當價格低於其內在價值的股票買進，等待日後價格回到甚至超越內在價值的時候，再將部位售出。
因為他認同巴菲特與他的合夥人蒙格的價值投資理念，日後Mohnish Pabrai與Guy Spier 在2007年以650,100美金標下了與巴菲特共進晚餐的權利。自從那天起，Monish Pabrai的名字更加廣為人知。
2021年，中國今年因為內部政治動盪的因素，阿里巴巴遭到中國政府整改。截至2021年的寫作時間的當下，根據GuruFocus網站顯示，目前阿里巴巴今年股價下跌了31%左右。 而他手上持有極大部位的阿里巴巴(美股代號:BABA)，導致投資績效不如預期。但是依舊不影響他是一位厲害投資人的事實。
畢竟在股海中沒有人不犯錯，更何況阿里巴巴明後年的股價走勢未必會像今年一樣。
這本<下重注的本事>，是Pabrai投資哲學的展現。
什麼是當道投資人?
本書副標題是當道投資人的高勝算法則，什麼是當道投資人?
當道其實是Dhan-dho的音譯。Dhan-dho 是來自古吉拉特語(印度22種官方語言與14種地區性語言之一)的詞彙，意思是"創造財富的行為或是事業"。
但是作者認為，狹義的來說，當道的精神代表的是追求高報酬，但是低風險的思想。
書中列出了九項作者認為重要的當道原理，我會簡述其中的精神，在這邊向各位讀者分享。
當道原理
- 法則一: 投資現有的事業
- 法則二: 投資單純的事業
- 法則三: 投資艱困產業的艱困事業
- 法則四: 投資具備穩固護城河的事業
- 法則五: 少賭、大賭、不經常賭
- 法則六: 鎖定套利機會
- 法則七: 安全邊際
- 法則八: 投資低風險但高度不確定的事業
- 法則九: 投資模仿者而非創新者
法則一 投資現有的事業
如果我們知道(不管是口耳相傳，或是透過閱讀財報)，某些產業或是某間公司已經相當賺錢。相較於買下整個事業自己經營，有更簡單，又能參與公司財富成長的方法。
沒錯，就是購買他們公開發行的股票。
像是我透過公開資訊，知道知名的荷蘭設備商艾斯摩爾(ASML)相當賺錢，於是我評估過後，決定買進並持有它的股票。但是你可以不需參與複雜難懂的科學研發、鑽研工程技術，你的投資也能夠跟著公司營收一起成長。
法則二 投資單純的事業
為甚麼要投資單純的事業? 背後的原因是: 因為我們比較能夠估算這門生意，或是這個企業更接近真實的內在價值。
例如，如果我們知道一間店面近三年月租金是多少，就可以透過現金流折算的方式來估算這間店面到底值多少錢。
法則三 投資艱困產業的艱困事業
這項法則，我個人的理解是:基本需求一直存在的行業，但是由於該產業不景氣，或是整體大環境不景氣(例如，2021年專攻外國旅客的觀光旅宿業在新冠病毒疫情的打擊下，營收持續下降。或是台灣的記憶體產業)，導致經營起來相當困難。但是，隨著競爭者一個個地離開該行業，你投資的事業反而有機會擴大經營。
法則四 投資具備穩固護城河的事業
護城河就是守護城池的防禦工事。 如果從經營的企業的角度來看待護城河，一間公司所擁有的優勢，例如經營階層注重研發成果，從事研究開發的人樂於開發出優於同業的好產品。這就是一種公司的護城河。 此外，護城河也可以是特許經營的牌照，例如台灣的金融業、電信業也屬於特許經營行業。
法則五 少賭、大賭、不經常賭
簡單來說，就是尋找那些價格超乎尋常或失序的標的，並果斷的下欄注。 例如巴菲特過往的投資機會大部分都滿足此要點。
法則六 鎖定套利機會
套利的意思是，在幾乎不承擔風險的情況下賺取利潤。 例如跨交易所的商品套利等。 簡單就能的錢，當然不該放過。
法則七 安全邊際
安全邊際指得是: 我們這筆投資距離賠錢有多遠。如果安全邊際越大，表示買進後價格再往下探的機率越低，表示越不容易賠錢。
當我們評估投資某間公司，估算得到它的生意值多少錢，經過一連串的計算後，我們應該要用每股多少價格來取得，最後再扣掉某個金額 X，來確保自己最終買入股份的價格足夠低，不容易賠錢。 這個額外扣掉的金額 X， 就是所謂的安全邊際。
法則八 投資低風險但高度不確定的事業
作者提出的法則八，有兩個條件:
- 投資低風險的事業: 因為低風險的事業，相對來說比較容易賺錢。
- 目前該行業是不是屬於高度不確定的狀態: 當市場還是一片藍海時，公司之間還沒有形成誰是領先族群的概念，這時候押注，回報比較高。
法則九 投資模仿者而非創新者
對於大公司來說，讓新創事業中有效的產品或商業策略透過時間證明自己，他們接著"模仿"那些新創事業中成功的商業模式，實在是一件令人愉悅的事情。
巨頭們手上握有大量資源，它們不需要浪費太多的成本(人力、物力、財力)嘗試與減少試錯的時間，透過模仿的策略，它們也能夠坐享其成。
像是亞馬遜、微軟推出疑似與已經成功證明自己商業模式相仿的產品。 例如，數位時代在 2017/5/12 報導了剛問世就陷「抄襲門」，亞馬遜Echo Show被控模仿新創Nucleus產品路線 提及了亞馬遜曾被指控抄襲其他公司的產品的過往；IThome 在 2009/12/17 報導了關於微軟聚酷抄襲噗浪的新聞 噗浪：考慮以法律手段回應微軟抄襲案 。有興趣的讀者可以自行前往觀看。
總結
身為投資人，我們該如何獲得下重注的本事?
前面所提到的九條當道投資法替我們鋪設了一條走向財務富足的路。尋找企業的優勢，配合謹慎的下注策略，你也有機會能夠成為優秀的當道投資人。這九條當道投資人的法則值得納入你我的投資工具箱。
我是窮工頭的普通常識，我們下次見。
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