投資心態 (2): 預期報酬

投資麥細

2022/11/12閱讀時間約 4 分鐘

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你的預期報酬是多少？

在決定做一份投資前，能預期這次報酬有多少？預期多少年達成呢？在開始投機玩股票前，我都沒有想過這個問題，直到前陣子看了 Mohnish Pabrai 的 YouTube 頻道，聽到他這麼說：

如果有人今天告訴我買這個股票未來會賺 30 % 或 50 ％，我一點興趣都沒有，我要尋找未來五年會翻五倍，或是未來十年會翻十倍的股票。

（很抱歉我已經忘記是哪個影片了，但憑印象中他的原句是這樣。）

我當初聽到這邊完全嚇到了，我才了解到為什麼 Mohnish 是個成功的投資人，而我卻是個魯蛇，就如我後來在查理·蒙格的書「窮查理的普通常識」裡看到的話：

我能有今天，靠的是不去追逐平庸的機會。

讀者可能嗤之以鼻的想說：「幹，講得這麼簡單」，沒錯，嘴巴上說很簡單，但是我這邊要解釋說，追求「平庸的機會」會怎麼影響投資心態跟未來成功的機會。

追求平庸機會的缺點

假如一年賺 5% 的獲利你就很滿足了，但反過來說，本來只想賺 5 % 的你，突然遇到持股下跌超過 10 %，就開始痛苦說，要兩年才賺得回來，未來甚至下跌超過 20 %，原本追求 5 % 獲利的你可能就受不了停損了。簡單來說，當追求愈少的獲利時，相反的，虧損時的容忍力也很低。像我以前投機時，只想賺個 10％，但持股可能一天突然下跌個 5%，就開始擔心說，如果這次虧 10 % 之前賺的就沒了，導致心理壓力，影響到心態跟紀律。

或者說，當同事或朋友開始炫耀說他買 XX 股票賺了 20 %、買了 YY 股票隔天就漲停；或是隔壁老王推薦的股票突然漲了很多，結果看著自己的持股死魚中或是虧損，就開始懷疑人生說，自己是不是投資有問題，要不要跟著別人買股票。換句話說，當追求的獲利越少時，越容易被其他事物誘惑。就好像喜歡大奶卻去交小奶的女友；喜歡肌肉卻去交有肥肉的男友。幹，遲早外遇啦。

最後，追求平庸的你，完全浪費投資股票先天上的優勢：「長期投資的期望值是正的」，怎麼說呢？因為長期投資來說，能上漲的幅度理論上是無窮大，但最糟就是把錢輸完（當然是沒開槓桿啦），所以假如能找到有一半機率可以漲超過一倍的股票，長期投資的期望值就至少是正的，或是 1/4 機率未來會漲五倍的，但有 3/4 機率會輸光的股票，長期投資的期望值也是正的。

（如果讀者不知道什麼是期望值，可以讀一下這篇文章。）

追求優越報酬的優點

會很挑價位。為了找到至少漲一倍的股票，除了要選到成長性好的產業外，價位當然也很重要，當越挑的時候，越能過濾垃圾公司，也強迫自己等好價位。就像巴菲特用棒球比喻：「投資不像棒球，不揮棒就被三振，你可以一直等，直到球跑進打擊甜蜜點時再揮棒」。當別人只看到股市跌了 50％，反過來想，如果能漲回去獲利就是 100％。所以當股市在大跌時，努力尋找失投球，揮出漂亮全壘打，換句話說，就是別人恐懼我貪婪啦！但投資人也要注意價值陷阱，不是看到現在價位便宜，而是要以未來來看這價位便宜。
不容易被誘惑。當把目標放更遠時，每天的波動都是浮雲；對股市大漲的反應是失望，因為失投球出現的機率反而變低了。當別人推薦你股票時，還可以很跩的回說：「能漲一倍再來討論」。
容錯率變高了。假如找到十隻未來會至少漲一倍的股票，就算成功率只有 20 ~ 30 %，獲利還是非常可期的，就像巴菲特買股票也不是每次都賺錢，但只要成功過一次，可以彌補好幾次的失誤。甚至可以出書上節目騙錢。
專注在長線。市場通常是很有效率的，但只有短線（未來一年）有效率，在長線（未來三年以上）來看，市場是比較沒效率的，當市場在害怕未來一年景氣的不確定性時，越容易出現長線的失投球。

結論

重點不是要說服你去拼一倍以上的獲利，而是在闡述預期報酬會影響投資紀律和心態。投資人投資前，做好規劃跟計算好可能的報酬，注意自己的盲點、了解自己的目標並探討未來會犯得錯誤，譬如只打算每年賺 5% 的股利時，就應該少看股市，也少聽別人的推薦，去避免誘惑；投資長期 ETF 的投資者，應該要專注在十年以上，如果指數年化報酬率是 8%，在今年指數跌了 25％後買入，未來十年後，是否等效我今年買入的報酬率是 33 % 呢（老實講，這樣算我不確定在數學上是否合理，但聰明的投資人應該明白我的意思），而不是害怕指數會繼續跌。別忘記，投資人的敵人永遠是自己。

此外我也沒有說玩短線不好，只要有紀律、實力跟正確的心態，我相信不管玩長線或短線，最後都會成功。