從經濟的循環、可能性(possibility)與機率(probability)、投資理念與研究方法、人生的目標追求,甚至是無常是常,廖總根本就是一個傳教士,不只把價值投資、理財素養散播給我們,人生課題也都有照顧到。這四天我是收穫很多,廖總上的這些儘管叫做理財課,說穿了更是幫助我們自己建立自己的人生觀以及思考系統。之前看了很多書籍,有了一些體會是價值投資是建立在自身的價值觀上,如果單單只是看投資有無賺錢,我覺得是沒有學到精隨的。說這四天是佈道大會好像也不為過,因為真的要融會貫通學一整套,透過看清人、世界、經濟運行的本質,才會有足夠的信心。廖總也讓我更相信這一套系統/信仰。
現今低利率是最好的時代,也是最壞的時代。劣勢在於只要沒有特別注重理財,錢財會被通膨吃掉越來越不值錢,相對地優勢就是做事情的成本都比較低,更應該勇於嘗試追求我們自己的喜好興趣,端看夠不夠勇敢去承擔風險。大航海時代的水手,就是一個很有趣的例子,他們到底藉著什麼樣勇氣出航呢?
大家都知道經濟體是由無數的供需所堆疊起來的,會影響總體經濟的因素錯綜複雜,太龐大難以預測,就放棄預測。個股的價格(price)也是透過供需所決定的,同樣也是有太多的因子會影響;個股的價值(value)影響因素也很多,相較於總經或個股價格來說,是相對好掌握的。假如我們能準確預測個股的漲跌,這是最好的投資策略,事實上沒人能100%猜中,所以只能尋找次佳解,也就是評估個股價值。這就是一個取捨的概念:挑中飆股的機會非常渺小,而挑中一檔賺20%的機會相對的多了很多,現實生活中卻是挑選飆股的人多,選擇20%的人少。我們賺我們能賺的錢,不要去奢望別人碗裡的飯菜。
價值投資是以價格與價值的差異aka「安全邊際」做為買賣依據,是一種捕捉抽象概念(質化),加以形塑(量化),用以估算出公司未來價值。置信度(degree of belief)是對評估出來的安全邊際的信心程度,更是持股比重的重要依據。目的就是以極大化安全邊際為目標。
其中一堂課,廖總要我們分組探討「如何找到理想的伴侶?」,我當然聯想到後面是為了「如何確認好公司?」在鋪路,但廖總有讓我印象深刻的延伸。對於理想的伴侶中,大家列出了很多條件/定義:基本的身高體重、家庭背景、學經歷、個性習慣、嗜好興趣、行業等等,其中屬於量化指標的只有像是身高體重,其他幾乎都屬於質化指標;而質化指標卻沒有一個很精準的判斷方式,都是模稜兩可的回答,要以「好像」「比較」去形容,是一種可能性。而財報數字就如同身高體重一般,在我們定義的好公司裡面唯一的量化指標,其他都是質化的:營運團隊、產業前景、同業等無法用精確數值去比大小的。如果單單只用財報去選股,就如同選伴侶只看身高體重,會忽略了很多重要的條件。廖總這樣的對比,我整個聽到呆住了,這樣的譬喻很真實的呈現價值投資的困難之處啊。我一開始是比較期待會在研究方法上能學到比較多,在廖總提出「如何挑選好男好女?」這個問題之後,才發現自己根本搞錯方向,每家公司就像挑選伴侶一般,針對不同方面有不一樣的評估方式,沒有一套制式的公式能衡量所有公司,真的是最貼切的例子。
一位時間投顧的同事帶我們去拜訪公司,沿路上我向他請益:開始研究一家新的公司最起碼都需要一個月以上的時間蒐集、整理資料,透過長時間不斷地拜訪公司,和公司建立關係,追蹤公司兩三年以上,才能確判斷公司管理團隊說話的準確性及真實性。對於每家公司要關注的重點皆不同,每位研究員的角度也不同。要花費這麼長時間去關注一家公司,能做到的一般投資者應該也不多。另外,時間投顧透過團體決策,用不同人的觀點、想法去審視、評估投資機會,可以減少失誤且保持理性客觀,也是一般投資者難以做到的。
另一個很重要的流程就是「記錄」,因為有了記錄的資料才能「檢討」。檢討的目的是為了提升下一個投資決策的品質,儘管要找出股票漲跌的因素十分困難,但透過檢視、反省過往筆記、估值、決定買賣當下的因素,找出有哪些地方需要改進、需要調整,為下一次做更完善的準備。在晨會上,同事秀出excel跟團隊討論,穿梭在密密麻麻的報表中,有自己的數字和公告的財報數字,且這不僅僅是個人檢討,更是赤裸公開地向同事檢討自己的成果,
投資者的「心態」更是整個價值投資的重要條件。Jeff Bezos問巴菲特:「您的投資體系這麼簡單,為什麼您是全世界第二富有的人,別人不做和您一樣的事情?」,巴菲特答:「因為沒人願意慢慢地變富有」。配合著廖總的舉例「副教授vs收銀員」,如果能掌握住每年10%的報酬,剩下就是慢慢等待了。
在追求穩定的同時,背後都會有付出機會成本,最簡單的舉例就是副教授的穩定定存,當你為了獲取確定的利息金額,你錯過的是賺取更高的報酬,所以要以追求風險控制下報酬。
這次總共有12人參加,小班制的好處就是問題都能被及時解答,廖總看我們眼神疑惑就馬上換一個方式解釋,很耐心地分享這些經驗經歷(我承認我在量子力學那部分整個懵了)。上課的內容很豐富,自己整理起來覺得還是東一點西一點的,不像廖總融會貫通。回到家其實很累,是因為上課全神貫注聽講,有很多新的東西、概念要吸收,我覺得當學生的時候都沒有這麼的因為專注而疲勞。如果未來有機會參加時間投顧的夏令營,真的大力推薦大家報名,不僅僅是投資,這四天也會對人生有不同的思考方向,明年有看到時間投顧開放報名,請不要猶豫,直接報名!