將天堂燒成煉獄的加州大火，金融市場的鐵律：均值回歸。
2021/11/14閱讀時間約 5 分鐘
投資小故事：將天堂燒成煉獄的加州大火
美國加利福尼亞州，簡稱加州，位於美國西岸，土地面積是美國第三大州，人口數約 3,930 萬，是美國人口數最多的一州，每年生產總額達 2.67 兆美元，居美國各州第一位，如果把加州當作獨立個體看待，其生產總值高居世界第五大經濟體。
過去 30 年，全球暖化導致美國西部變得更加溫暖乾燥。今年以來，全美有超過 85 場大型野火正在肆虐，熊熊烈焰燒掉 55 萬 3000 公頃（相當於 20 個台北市面積的土地）。 儘管加州產值很高，但野火問題卻一直困擾著加州市民，長期的乾旱使森林容易形成乾燥的火種，因此，當 2017 年加州出現歷史上最潮濕的冬天時，每個人都興高采烈，史詩般的積雪在短短幾個月內超過 65 英尺，加州人民很開心宣告六年的乾旱結束。
2017 年創紀錄的降雨使加州當地的植物獲得久違的水氣、各植物爭相齊放，當地將這樣的現象稱為「超級綻放」，難得一見的花況榮景吸引了全美的觀光客前往，為加州帶來可觀的財富。
但…好景不常，2018 年乾燥的夏季再次降臨，史詩般最潮濕的冬季過後，迎來「有史以來最致命且最具破壞性的野火」降臨加州，火勢比過往都來得更大、更糟，然而這樣的現象其實跟 2017 年潮濕的冬季有關，為什麼？!
2018 年乾燥的夏天將盛開的植被變成星火燎原的乾火。
2017 年的超級綻放導致了 2018 年史詩般的野火來襲。
大火造成至少 85 名平民死亡，3 名消防員受傷，上千位民眾失蹤，火場面積約 5.7 萬公頃，摧毀了至少 1,800 座建築物，當地消防局花了整整一個月才控制住火勢，歷史上記錄著稱這場惡火為『加州營溪大火』（Camp Fire）。
也許這不是很直觀，但科學家透過查看樹的年輪證實了野火悠久的歷史因果關係，年輪上記錄著大雨過後往往伴隨慘烈火災的痕跡：豐水年增加了水氣、減少了火災，同時增加植被生長，但隨後茂盛的植被在乾旱年份提供了豐盛的火種，引發巨大的野火。
這種狀況，在金融市場上不也常一樣發生嗎？
以許多投資人耳熟能詳的日本股市為例，日本在 1950－1990 年長達 40 年的繁榮後，經歷了國家歷史上最長的失落 20 年。
1950－1990 年日經指數上漲了 40,000%（400 倍），平均年化報酬率超過 16%。在歷史上，沒有其他國家在任何時代有過如此出色與瘋狂的股市表現。
但是，日經指數在 1989 年 12 月 29 日創下歷史高點 （38,957.44 點）後隨即開始下跌，2008 年 10 月 29 日跌至歷史最低點 6,994.90 點，20 年來日本股市跌幅超過 82%。截至 2021 年 10 月底日經指數為 28,905.77 點，經歷了 30 年目前價格仍低於 1989 年的交易價格。
針對日本股市的表現，知名財經學者摩根．豪瑟（Morgan Housel）曾說：「已經發生的事情可能有很多種解釋，但最簡單的說明其實就是金融市場具有均值回歸的現象。 1950－1990 年日本股市產生極端正向的報酬後，以至於隨後的幾十年股市的表現產生了極端低落的回報」。
投資寓意：金融市場的鐵律：均值回歸 (Regression to the mean)
《將天堂燒成煉獄的加州大火》向我們說明萬物均具有「物極必反」、「絕處逢生」的現象，這種長期回歸平均值的力量，使得自然界的許多物種得以在生存與環境中取得平衡，而在金融領域我們將這種現象稱之為『均值回歸』。
均值回歸是一種用於金融的理論，該理論表明資產價格和歷史收益最終將恢復為整個數據集的長期均值或平均水平。
下圖統計 1825－2019 年近 200 年美國股市每一年的報酬資料，儘管短期股票市場的走勢無法預測，但只要將時間拉～長～一看，你會發現股票市場過去的報酬整體呈現微偏右的鐘形曲線分佈，平均每年的年化報酬率約為 9.56％，任何股票市場長期大多都呈現這樣的形狀，這意味著投資人只要長期持有時，大多數報酬將落在平均值附近，而遠離平均值的狀況則不太常見、大漲與大跌都是少數極端的現象。
雖然市場偶爾也會有極少數短期崩跌的情況出現（例如：2008 年金融海嘯），但短暫的衰退之後，往往會出現強勁的復甦力道，蕭條是為了下一次的繁榮埋下種子，長期股票市場表現終將回歸平均值。
金融市場難以預測，當下表現亮眼的國家與商品，未來也有可能表現低落；目前表現低落的，未來也有機會大展鴻圖。我們能做的是避免因為短期情緒影響而做出錯誤的投資決策，用長期的角度去思維當下所面對的短期變化，均值回歸是金融市場無法抗拒的力量。
總結一下，均值回歸提醒著我們：
- 當持有整體市場，面對市場崩盤最好的方式是『持續待在市場上』。
- 不要看著後照鏡開車、過去亮眼的績效不代表未來表現。
- 不要追逐當下流行的商品，市場往往讓追高殺低的投資人受到重傷。
「昨日的贏家可能成為今日的輸家；今日的贏家可能是昨日的輸家。注意均值回歸，這是金融市場的鐵律。」-約翰．伯格（John C. Bogle）先鋒集團創辦人
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